在前幾期的海通專欄文章中，我們大致了解了場(chǎng)外衍生品的交易品種、市場(chǎng)規(guī)模以及國內(nèi)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的現(xiàn)狀。從本期開始我們將著重針對(duì)場(chǎng)外衍生品服務(wù)實(shí)體企業(yè)功能進(jìn)行進(jìn)一步的探討。具體內(nèi)容將分幾期刊登，請(qǐng)廣大讀者持續(xù)關(guān)注。

提及衍生品，絕大多數(shù)企業(yè)家會(huì)想到“風(fēng)險(xiǎn)管理”四個(gè)字。企業(yè)家利用場(chǎng)外衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，主要采用遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)三種合約形式。本期將首先舉例解析企業(yè)如何運(yùn)用互換合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

互換合約是一種常見的場(chǎng)外衍生品，可稱為掉期或調(diào)期。它是一種約定兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照協(xié)議條件及在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的衍生工具。常見的互換形式為貨幣互換、利率互換、商品互換等。那么互換如何能幫助企業(yè)進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)呢？

我們以商品互換為例。A企業(yè)接受美國企業(yè)委托，在國內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)品加工，然后將成品輸出至美國。美國企業(yè)支付給A企業(yè)的費(fèi)用取決于訂單量與倫敦金屬交易所(LME)鋁期貨每月的平均價(jià)格。A企業(yè)主要加工成本來自鋁錠價(jià)格，而鋁錠由河南企業(yè)提供，但進(jìn)貨價(jià)格由上海期貨交易所(SHFE)每月的平均價(jià)格決定。

A企業(yè)希望通過生產(chǎn)過程獲得加工利潤(rùn)，以維持企業(yè)的正常營運(yùn)。但財(cái)務(wù)上的營收取決于LME鋁期貨價(jià)格，成本則取決于上期所鋁期貨價(jià)格。當(dāng)兩者的差距擴(kuò)大時(shí)，A企業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)增加；當(dāng)兩者差距縮小時(shí)，A企業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)減少，甚至出現(xiàn)虧損，從而使得企業(yè)的生存出現(xiàn)危機(jī)。

A企業(yè)為了解決經(jīng)營上的不確定性，可采用兩種做法。一是通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值，此時(shí)A企業(yè)需開設(shè)國內(nèi)與境外兩個(gè)期貨交易賬戶，并需準(zhǔn)備LME與上期所套保共兩套資金，資金使用將產(chǎn)生效益問題，也無法達(dá)成全年度的套保需求。二是通過海通期貨創(chuàng)新事業(yè)群與海通資源進(jìn)行場(chǎng)外衍生品的互換交易，A企業(yè)根據(jù)本身經(jīng)營狀況，決定交易時(shí)機(jī)。在此互換交易中，A企業(yè)將從美國企業(yè)收到的LME浮動(dòng)價(jià)與海通資源的LME固定價(jià)(雙方協(xié)議決定)交換；A企業(yè)將預(yù)計(jì)支付河南企業(yè)固定價(jià)(雙方協(xié)議決定)與海通資源的上期所浮動(dòng)價(jià)交換。經(jīng)過互換交易后，A企業(yè)整體的營收端已固定，成本端也固定，企業(yè)經(jīng)營的不確定風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，且加上A企業(yè)僅需要一套資金便可達(dá)到套保效果，資金的使用效益大幅提升。企業(yè)未來經(jīng)營成果取決于全體員工的努力，而不再聽天由命。

場(chǎng)外衍生品交易的優(yōu)點(diǎn)在于靈活性，海通期貨創(chuàng)新事業(yè)群與海通資源能通過專業(yè)能力與企業(yè)交流，幫助企業(yè)了解自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)所在，并通過一系列的方案設(shè)計(jì)，為企業(yè)經(jīng)營保駕護(hù)航，更有效地服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)。