節(jié)后國內(nèi)未出現(xiàn)集中備貨現(xiàn)象

受需求疲軟影響，近期滬銅處于區(qū)間振蕩走勢，銅市基本面信息無重大變化。節(jié)后國內(nèi)并未出現(xiàn)集中備貨的現(xiàn)象，導(dǎo)致滬銅在傳統(tǒng)的旺季反彈乏力。筆者認(rèn)為，隨著反彈周期的結(jié)束，銅價的支撐因素將逐漸減少。進入2016年以來，滬銅現(xiàn)貨一直處于貼水狀態(tài)，表明現(xiàn)貨的消費極弱，預(yù)計后期振蕩回落的可能性較大。

振蕩代替反彈，后勢或有新低。回顧歷史走勢發(fā)現(xiàn)，滬銅在春節(jié)前后一般會有一輪反彈行情，大多數(shù)的企穩(wěn)時間為四季度。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，最近14年來年底反彈行情的平均上漲周期約為13周，平均上漲的價差為10500元/噸，平均漲幅約為29.47%。筆者在四季度預(yù)測2015年11月24日可能是滬銅階段性反彈的起點。從之后的走勢來看，滬銅未創(chuàng)新低，整體反彈成立。按照近期的情況來看，此輪行情已持續(xù)13周，達(dá)到了平均的上漲周期，反彈的幅度約為10%，大幅低于平均的反彈幅度，略高于2013年及2014年春節(jié)的反彈幅度，略低于2012年及2015年春節(jié)附近的反彈幅度。

筆者認(rèn)為，從走勢上來看，2011年滬銅進入熊市以來，整體振蕩下跌的走勢未變，每次春節(jié)附近的反彈力度均較弱。2012年反彈幅度為17.62%，反彈結(jié)束后弱勢振蕩，回調(diào)幅度約為15.40%，臨近前低。2013年反彈幅度9.06%，反彈結(jié)束后再創(chuàng)新低，下跌幅度約為16.34%。2014年反彈幅度5.74%，反彈結(jié)束后再創(chuàng)新低，下跌幅度約為17.03%。2015年反彈幅度19.25%，反彈結(jié)束后再創(chuàng)新低，下跌幅度約為19.05%。

從近期的情況來看，反彈時間已達(dá)到平均周期，反彈行情有可能在近期結(jié)束。從盤面表現(xiàn)來看，時間換空間，區(qū)間振蕩代替了反彈走勢，弱勢狀態(tài)較為明顯。如果反彈行情確實已經(jīng)結(jié)束的話，那么后期銅價回調(diào)再創(chuàng)新低的可能性極大。從前四年的回調(diào)幅度來看，平均跌幅約為16.96%。按此推算，滬銅可能要回調(diào)至30500元/噸附近，即創(chuàng)新低并臨近3萬元/噸整數(shù)關(guān)口。

現(xiàn)貨持續(xù)貼水，旺季現(xiàn)象未出現(xiàn)。2月25日長江有色金屬平水銅價格上漲110元/噸，至35880元/噸，貼水放大至180元/噸，仍處于持續(xù)貼水狀態(tài)?；仡櫞溯喎磸椬邉莅l(fā)現(xiàn)，金屬銅現(xiàn)貨一直處于貼水狀態(tài)，包括前段時間行情的止跌階段。筆者認(rèn)為，持續(xù)的貼水狀態(tài)表明現(xiàn)貨消費的疲軟。一般來說，在春節(jié)前的止跌階段現(xiàn)貨走勢會強于期貨，現(xiàn)貨引導(dǎo)銅價企穩(wěn)。此輪行情中，現(xiàn)貨一直處于弱勢，相信這也是限制銅價反彈幅度的主要因素。筆者從銅加工企業(yè)了解到，今年春節(jié)之后現(xiàn)貨的訂貨量沒有出現(xiàn)明顯的增加，表明低銅價并未吸引到較多的買盤進場，現(xiàn)貨的貼水直接反映了現(xiàn)貨市場消費的清淡。正常來說，持續(xù)的貼水狀態(tài)將對銅價的反彈帶來較大的阻力，預(yù)計滬銅在沒有現(xiàn)貨支撐的情況下反彈高度相當(dāng)有限。

綜上所述，筆者認(rèn)為，持續(xù)的貼水狀態(tài)使銅價的反彈動力不足。臨近反彈周期結(jié)束，銅價的支撐因素會逐漸減少。從2012年以來的行情對比來看，此輪反彈行情結(jié)束之后，滬銅再創(chuàng)新低的可能性較大。建議多頭逐漸離場，關(guān)注行情變化，空頭擇機進場。