臨近到期期權(quán)雖然沒有明確定義,但一般可理解為距離到期日在15日以內(nèi)的期權(quán)。作為特殊狀態(tài)下的期權(quán),它在權(quán)利金、敏感性參數(shù)方面與其他狀態(tài)期權(quán)有所不同,這也賦予了其在實(shí)戰(zhàn)中的特殊用途。 臨近到期期權(quán)的相關(guān)特征 隨著時(shí)間的流逝,任何期權(quán)都要經(jīng)歷臨近到期這一階段,相應(yīng)的權(quán)利金和敏感性參數(shù)呈現(xiàn)如下特征。 權(quán)利金低 時(shí)間作為期權(quán)定價(jià)因素之一,對(duì)期權(quán)價(jià)格產(chǎn)生重要影響,距到期時(shí)間越長(zhǎng)(短),權(quán)利金越高(低)。顯然,與標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)相比,臨近到期期權(quán)權(quán)利金相對(duì)較低。 以大商所計(jì)劃推出的豆粕期權(quán)為例,在標(biāo)的價(jià)格3000元/噸、波動(dòng)率為18%、無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%的市場(chǎng)狀況下,對(duì)比不同到期日期權(quán)的權(quán)利金。 表為不同到期日期權(quán)的權(quán)利金對(duì)比 由此可知,隨著到期時(shí)間的臨近,期權(quán)權(quán)利金不斷降低。 Delta值變化加速 Delta值衡量了期權(quán)價(jià)格變動(dòng)相對(duì)于期貨價(jià)格變動(dòng)的敏感性。對(duì)看漲期權(quán)來說,隨著實(shí)值程度的加深,其值由0不斷增加至1;對(duì)看跌期權(quán)來說,隨著實(shí)值程度的加深,其值由0不斷降低至-1。 以大商所計(jì)劃推出的豆粕期權(quán)為例,在執(zhí)行價(jià)格為3000元/噸、波動(dòng)率為18%、無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%的市場(chǎng)狀況下,一個(gè)月和7日期權(quán)在不同標(biāo)的價(jià)格下的Delta值變化對(duì)比如下圖所示。 圖為不同到期日期權(quán)的Delta值對(duì)比 與一個(gè)月期期權(quán)相比,隨著標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng),7日期權(quán)的Delta值變化更快,尤其是在平值附近,標(biāo)的物價(jià)格的微小波動(dòng)都可引起Delta值的較大變化,進(jìn)而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格變化顯著。 臨近到期期權(quán)的Delta值變化如此之快,本質(zhì)上是因?yàn)榕R近到期期權(quán)在平值附近具有加大的Gamma值,該參數(shù)刻畫了Delta值變動(dòng)相對(duì)于標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)的敏感性。 圖為不同到期日期權(quán)的Gamma值對(duì)比 在平值附近,7日期權(quán)的Gamma值明顯大于一個(gè)月期權(quán)Gamma值,這表示同樣的標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致7日期權(quán)的Delta值變化要大于一個(gè)月期權(quán)Delta值變化。Delta值變化加速具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義,這說明當(dāng)價(jià)格向預(yù)期方向運(yùn)行時(shí),臨近到期期權(quán)的盈利速度不斷加快。 臨近到期期權(quán)的市場(chǎng)應(yīng)用 以上提到的臨近到期期權(quán)的兩個(gè)特征,本質(zhì)上在風(fēng)險(xiǎn)和收益兩個(gè)角度為臨近到期期權(quán)賦予了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。從風(fēng)險(xiǎn)角度講,權(quán)利金低,說明買入該期權(quán)的最大風(fēng)險(xiǎn)是有限的;從收益角度講,價(jià)格敏感性高,表明一旦標(biāo)的價(jià)格向有利方向運(yùn)行,臨近到期期權(quán)的Delta值將很快逼近甚至等于1,此時(shí)期權(quán)盈利能力不遜于標(biāo)的期貨。 顯然,成本與收益優(yōu)勢(shì)決定了臨近到期期權(quán)特別適合買入交易。尤其是當(dāng)投資者預(yù)期波動(dòng)加劇,例如,重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、USDA報(bào)告等信息的發(fā)布通常會(huì)令市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng),但很難預(yù)測(cè)價(jià)格變動(dòng)方向,此時(shí),便可同時(shí)買入臨近到期的看漲和看跌期權(quán),構(gòu)成買入跨式期權(quán),一旦市場(chǎng)如預(yù)期般大幅波動(dòng),組合通常都會(huì)有較大利潤(rùn)產(chǎn)生,即使市場(chǎng)波動(dòng)平平,由于短期期權(quán)權(quán)利金低,風(fēng)險(xiǎn)同樣是可控的。 臨近到期期權(quán)雖然實(shí)戰(zhàn)價(jià)值高,但不是隨時(shí)可得的,只有等到臨近到期時(shí)才能產(chǎn)生效果。有外盤期權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)的投資者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn),國(guó)外成熟期權(quán)市場(chǎng)對(duì)重要品種除了提供標(biāo)準(zhǔn)期權(quán),還有周度期權(quán)可供交易,它本身便屬于臨近到期期權(quán)。 總之,臨近到期期權(quán)作為特殊狀態(tài)下的期權(quán),的確有其優(yōu)勢(shì),只有在實(shí)踐中不斷摸索,才能有效發(fā)揮作用,提高交易績(jī)效。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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