上周五夜盤時(shí)段LME工業(yè)金屬中除年后持續(xù)大幅下行的倫鉛有修復(fù)需求震蕩走高收漲3.32%外，整體表現(xiàn)為沖高回落。期銅價(jià)格飆升至逾三個(gè)月最高，盤中觸及11月16日以來最高的4,771美元。工業(yè)金屬市場上漲，和油市及股市一起走強(qiáng)，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)處于困境的擔(dān)憂退居次位。

此外，26-27日，中國擔(dān)任2016年G20主席國的首次G20財(cái)長和央行行長會(huì)議在上海舉行。G20會(huì)議公報(bào)指出，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，但依然不均衡，且未達(dá)到強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長的水平。資本流動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)，大宗商品價(jià)格大幅下跌，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，英國可能脫離歐盟以及部分地區(qū)的難民潮對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。在此背景下，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性加大。此外，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步向下修正風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂日益增加。各國將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革政策，來實(shí)現(xiàn)促進(jìn)增長、投資和維護(hù)金融穩(wěn)定等方面目標(biāo)。貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，保持價(jià)格穩(wěn)定，與中央銀行的職責(zé)保持一致，但僅靠貨幣政策不能實(shí)現(xiàn)平衡增長。

海外市場方面，美利好數(shù)據(jù)“傾巢而出”，個(gè)人收入支出及消費(fèi)支出數(shù)據(jù)、核心PCE物價(jià)數(shù)據(jù)以及密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)全線向好。美國個(gè)人支出數(shù)據(jù)穩(wěn)定上漲，且基礎(chǔ)通脹也錄得上揚(yáng)，這均顯示出當(dāng)前通脹可能存在上行壓力；不過在當(dāng)前低通脹預(yù)期的背景下，這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)官員來說可能是喜聞樂見的，進(jìn)一步令市場相信美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的可能性并未降低。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)于98價(jià)位附近徘徊。

歐央行3月議息會(huì)議召開在即，進(jìn)一步寬松的呼聲也與日俱增。歐元區(qū)1月CPI年率上升0.3%，略好于前值，但仍不及預(yù)期。能源價(jià)格的下行仍是首因。除此之外，歐元區(qū)五年、五年遠(yuǎn)期損益平衡通脹率觸及1.40%以下的紀(jì)錄低位，一年期通脹掉期降至負(fù)0.12%，30年期通脹掉期則為1.48%，顯示長期通脹預(yù)期仍較為低迷。歐央行行長德拉吉曾表示，為實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，歐元區(qū)將會(huì)“不惜一切代價(jià)”。市場期待其在3月的議息會(huì)議上兌現(xiàn)承諾。

國內(nèi)方面，由于上周逆回購到期量共計(jì)9600億元，本周也將有8600億元的逆回購到期量，中國資金面緊張的局面已開始集中顯現(xiàn)，2月25日，隔夜Shibor農(nóng)歷年后首次升破2%至2.004%，上周五續(xù)增至2.0480%。為此，雖然周五公開市場只有900億元逆回購到期量，但央行公開市場仍進(jìn)行3000億元的7天期逆回購操作。資金面或能大體維持平穩(wěn)之態(tài)。

基本面上，國際鋅礦年度加工費(fèi)談判最終結(jié)果尚未達(dá)成，但根據(jù)已有報(bào)道，加工費(fèi)實(shí)際下調(diào)幅度或?qū)⒌陀谑袌鲈蓄A(yù)期。因此前期大幅炒作的鋅礦預(yù)期也將有所減弱，故對(duì)鋅價(jià)的利好支撐有限。此外，鉛鋅基本面并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，節(jié)后國內(nèi)鋅社會(huì)庫存回升，高庫存壓力凸顯，且節(jié)后國內(nèi)鉛鋅下游開工依然偏低，后期旺季預(yù)期難以樂觀。另LME鉛(0-3)的貼水，對(duì)鉛期價(jià)繼續(xù)形成壓制，LME鋅升貼水(0-3)的明顯轉(zhuǎn)弱，也對(duì)鋅價(jià)不利。此外從滬鋅上可看到資金進(jìn)出較為明顯，而滬鉛的量能配合一直有限。故整體來看，短期鋅價(jià)波動(dòng)較大，關(guān)注再度調(diào)整可能，短期鉛價(jià)有望繼續(xù)下調(diào)。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1月份我國廢鋁進(jìn)口量為134548噸，環(huán)比下降19.52%，同比則下降30%。2015年全年進(jìn)口廢鋁208.7萬噸，同比下降9.49%。主要原因系由于鋁價(jià)持續(xù)走低所致。同時(shí)，1月份氧化鋁進(jìn)口量約為50.8萬噸，同比上升31.76%。據(jù)悉，1月份進(jìn)口氧化鋁價(jià)格在207-212美元/噸的水平，處于歷史低位，因此部分貿(mào)易商抄底備貨可能是造成進(jìn)口同比增幅明顯的主要原因。目前鋁價(jià)水平高于大部分廠商的現(xiàn)金成本，且高于部分廠商的完全成本，鋁企進(jìn)一步減產(chǎn)可能性不大，后期存在復(fù)產(chǎn)可能，且3月需求將逐步進(jìn)入驗(yàn)證階段。

整體而言，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，技術(shù)面壓力也迫使美元重心繼續(xù)下移，美元短期走勢或難有作為，但也缺乏大幅下殺的動(dòng)因。銅價(jià)在消費(fèi)回暖緩慢拖累以及旺季預(yù)期博弈之下，表現(xiàn)糾結(jié)。隨著進(jìn)口銅虧損的擴(kuò)大，進(jìn)口銅報(bào)關(guān)受抑，持貨商有挺價(jià)意愿。來自周線級(jí)別的壓力尚存，基金屬上沖動(dòng)能不足，滬市金屬也將續(xù)測下方均線支撐力。