近期，受拋儲傳言發(fā)酵和全球經(jīng)濟(jì)增長乏力等因素影響，投資者心態(tài)普遍悲觀，鄭棉價格持續(xù)下行。目前國儲棉處于去庫存周期中，在下游消費(fèi)端出現(xiàn)改觀之前，棉花價格易跌難漲，建議投資者保持謹(jǐn)慎偏空思維。

期現(xiàn)價格大幅下挫

一方面，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌。2月29日，國內(nèi)棉花指數(shù)3128B價格報于12090元/噸，較上周下跌119元/噸。雖然春節(jié)過后紡織企業(yè)開工情況好于預(yù)期，但由于企業(yè)庫存相對充足，并且目前棉價下跌較快，市場看空氛圍濃郁，用棉企業(yè)普遍采用隨用隨買、多次采購的策略來降低風(fēng)險，采購意愿較低。同時，拋儲臨近，現(xiàn)貨商加緊銷售，導(dǎo)致供需失衡加劇，棉花價格陰跌不止。

另一方面，鄭棉期貨出現(xiàn)暴跌。上周二至昨日5個交易日，鄭棉主力1609合約已累計(jì)下跌約4.9%，目前已跌破萬元關(guān)口，創(chuàng)下歷史新低，報收于9990元/噸。受全球經(jīng)濟(jì)低迷、國儲棉拋售臨近等因素影響，市場預(yù)期越發(fā)悲觀，鄭棉走勢陰霾重重。

龐大庫存壓制棉價

2月，國際棉花咨詢委員會（ICAC）預(yù)測，2015/2016年度，全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量分別為2246.1萬噸和2408.4萬噸，分別較去年同比下降14.0%和0.9%。雖然產(chǎn)量下降快于消費(fèi)量，產(chǎn)量大于消費(fèi)量的現(xiàn)象已發(fā)生轉(zhuǎn)變，但龐大的庫存依然牢牢壓制棉價。

此外，我國巨量棉花儲備去庫存預(yù)期將長期壓制棉價走勢。市場預(yù)期儲備棉出庫政策可能在4月開始實(shí)施，拋儲定價和出庫量將對后期棉價走勢產(chǎn)生決定性影響。當(dāng)前市場普遍認(rèn)為國儲棉去庫存勢在必行，為保證切實(shí)到達(dá)降庫存的效果，有關(guān)部門可能采取更為市場化的拋儲定價模式，極有可能造成棉價進(jìn)一步下跌。因此，我們認(rèn)為在出庫政策實(shí)施前，鄭棉將繼續(xù)弱勢運(yùn)行。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力拖累棉價

全球經(jīng)濟(jì)前景較為悲觀，經(jīng)合組織在近期發(fā)布經(jīng)濟(jì)展望報告中預(yù)測，今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長率分別為3%和3.3%，比去年11月該組織做出的預(yù)期均下調(diào)0.3個百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將十分緩慢，美國經(jīng)濟(jì)今明兩年將分別增長2.0%和2.2%，比此前預(yù)期下調(diào)0.5和0.2個百分點(diǎn)；歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速分別為1.4%和1.7%，比此前預(yù)期下調(diào)0.4和0.2個百分點(diǎn)。對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀預(yù)期持續(xù)蠶食投資者信心。

據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，春節(jié)黃金周期間（除夕至初六即2月7日—2月13日），全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額相比上年同期下降6.6%，增速跌至金融危機(jī)后的2009年的相同水平，比2015年春節(jié)黃金周降幅擴(kuò)大4.8個百分點(diǎn)。零售業(yè)數(shù)據(jù)下滑拖累棉價，雖然棉花產(chǎn)量已經(jīng)持續(xù)收縮，但在巨量庫存面前，產(chǎn)量下滑對供需再平衡的影響有限，需求端的回暖才能真正支撐棉價。

綜上所述，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和國儲棉拋儲仍然主導(dǎo)棉價，在拋儲政策落實(shí)之前，鄭棉走勢陰霾重重，空頭可能還會再次發(fā)力。目前減產(chǎn)等積極因素尚不足以形成有效支撐，建議投資者保持謹(jǐn)慎偏空思維。