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大越期貨陳浩 吳勝根:期債考驗下方關鍵支撐位

最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-03-01 11:57:24 來源:大越期貨 作者:陳浩 吳勝

春節(jié)過后,國債期貨市場振蕩回調。一方面,節(jié)后逆回購到期致使短期資金面偏緊;另一方面,1月CPI回升顯示通縮壓力緩解和地方債開閘供給增加。技術面上看,國債期貨持續(xù)走弱,將考驗下方關鍵支撐位。


短期資金面偏緊


受節(jié)前公開市場大量投放資金影響,上周共有9600億元逆回購實際到期,為緩解資金面壓力,央行繼續(xù)維持在每個交易日開展逆回購操作,共投放8800億元,期限均為7天期,實現凈回籠800億元。相比前一周逆回購操作規(guī)模有所增加,然而銀行間市場利率卻出現上行,說明短期資金面總體偏緊。


在巨額逆回購到期、存款準備金繳款和新轉債發(fā)行等多重因素作用下,上海銀行間同業(yè)拆放利率上周走勢分化,半月以內期限Shibor大多出現上行。一方面,部分銀行因不滿足定向降準的考核條件,不再享受優(yōu)惠準備金率,致使銀行繳款增加。另一方面,由于近期可轉債發(fā)行規(guī)模增加,轉債打新帶來的較高收益吸引機構投資者參與,凍結大量資金,進一步加劇市場資金緊張局面??紤]到本周共有1.16萬億的逆回購到期,在穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策基調下,預計公開市場投放或進一步增加,以緩解短期流動性壓力。


G20會議重申政策基調


在剛結束的上海G20會議上,央行行長周小川表示,貨幣政策從過去比較偏重于數量型的貨幣政策調控,逐漸轉向更加注重于價格調控的貨幣政策體系,現在還處于建立利率走廊的過程中??梢钥吹?,當前央行也在進行貨幣政策調控轉型,逐步構建利率走廊,改革公開市場操作次數,強化公開市場操作產生的利率作為中間值的效果。


同時G20會議重申將避免競爭性貶值,反對各種形式的保護主義,并同意就外匯市場進行密切討論溝通。我們認為,此次G20央行和財長會議僅達成寬泛共識,整體結果低于市場預期。


受美元走強和國內利率下行周期影響,過去數月資本外流增加,外匯儲備大幅減少。近期美元指數有所回升,人民幣貶值壓力再起。目前來看,在央行首次明確貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)背景下,預計短期貨幣政策寬松空間不大。


通脹風險抬頭


國家統(tǒng)計局公布的數據顯示,1月CPI同比上漲1.8%,已經連續(xù)三個月回升,考慮到權重經過調整,降低了漲幅較大的食品比重。若無CPI權重調整,則通脹已經出現較大幅度上升。1月PPI從去年12月的-5.9%回升至-5.3%,鋼鐵、煤炭等大宗商品價格止跌回升,表明供給側改革去產能已小有成效,但是仍然為2015年以來的新低,實體經濟下行壓力較大。1月金融機構新增人民幣貸款達到了2.51萬億元,創(chuàng)出歷史新高,遠高于“四萬億”投資時期的單月信貸投放量。結合目前國內一線城市房價的火熱,貨幣超發(fā),信貸規(guī)模擴大,可能將進一步推動通脹上行。


綜上所述,我們認為,目前市場受資金面偏緊、央行構建利率走廊調節(jié)市場利率和通縮壓力緩解等因素影響,短期債市有所承壓,國債期貨面臨進一步回調。中長期來看,貨幣環(huán)境寬松,10年期國債收益率處于歷史低位,對債市支撐仍在。

責任編輯:唐正璐

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