春節(jié)后A股市場經(jīng)歷了一輪過山車行情,在持續(xù)兩周的小陽線反彈后,上證指數(shù)在2900點(diǎn)一線遇阻回落,短短3個(gè)交易日大跌240點(diǎn),再次逼近前低。周一晚間,央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的消息暫時(shí)穩(wěn)住了跌勢(shì),但反彈持續(xù)性存疑。筆者認(rèn)為,A股市場正處于短期投機(jī)價(jià)值和長期投資價(jià)值相背離的節(jié)點(diǎn)。 短期看,A股下行風(fēng)險(xiǎn)較大。首先,宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性影響了投資者信心。中國經(jīng)濟(jì)向下?lián)Q擋已成定局,2015年6.9%的GDP增速刷新了25年來的新低,預(yù)期2016年的增速將繼續(xù)下滑至6.5%左右。2015年全年外匯占款下降2.8萬億元,據(jù)測(cè)算,熱錢流出金額在7.3萬億元左右。為了避免經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大,管理層再次轉(zhuǎn)向貨幣政策助力,然而總量刺激并不能有效化解結(jié)構(gòu)性問題,反而推高了樓市。其次,A股至今尚沒有明顯的見底信號(hào),技術(shù)形態(tài)偏空。上證指數(shù)自2015年6月見頂后不斷走低,2015年7月和8月的兩次斷崖式下跌相繼擊穿半年線和年線,此后一直在長期均線下方運(yùn)行。2016年初A股再次大跌擊穿去年8月低點(diǎn),確立了空頭格局,2月的反彈只是技術(shù)性回踩,如果不是降準(zhǔn)消息刺激,指數(shù)大概率已經(jīng)新低。同時(shí),三大期指合約呈現(xiàn)反向市場結(jié)構(gòu),3月交割的IH、IF和IC合約均有較大幅度貼水,顯示短期悲觀情緒依然占主導(dǎo)。 長期看,A股處于相對(duì)低位。首先,從現(xiàn)金、固收、地產(chǎn)、股票、商品等幾個(gè)大類資產(chǎn)來看,現(xiàn)金及債券的投資收益不斷走低,加之P2P平臺(tái)不斷出現(xiàn)的跑路事件,這類資產(chǎn)的吸引力大不如前,商品雖然處于歷史低位,但是相對(duì)小眾,資金容納量有限,因此大部分投資者能選擇的也就是樓市和股市。但樓市從投資收益的角度上來看已處于高位,歐美房產(chǎn)的租售比(月租金:房價(jià))在1:150左右,但中國已經(jīng)超過1:300,一線城市達(dá)到1:600,也就是說房子出租50年才能收回成本,明顯超過合理水平。相比而言,A股股息率已經(jīng)達(dá)到2.5%,格力、大秦等一批藍(lán)籌公司的股息率更是超過5%,加上上市公司留存收益,實(shí)際回報(bào)是比較可觀的。 在國際市場中,A股和港股的整體估值偏低,僅為美國標(biāo)普500的一半。此外,近期頻發(fā)的大股東增持也側(cè)面說明了A股已具備長期投資價(jià)值,中信證券29日公告稱,第一大股東中信有限大舉增持1.1億股就是很好的例子。 綜上,A股短期仍有下行風(fēng)險(xiǎn),投機(jī)價(jià)值不高,或可關(guān)注間歇性的超跌反彈行情,但長線已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域,可關(guān)注安全邊際較高的價(jià)值板塊。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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