IC主力合約貼水幅度仍較大，遠月貼水千點以上

近期市場迎來反彈，主要原因是央行的超預期降準消除了市場對貨幣政策的緊縮預期。

前期央行多次表態(tài)，認為需要綜合考慮匯率和其他方面的因素來實施相應的貨幣政策，使得市場對貨幣政策有了相對緊縮的預期，進而引發(fā)市場大跌。春節(jié)前，央行主要以大量逆回購來緩解市場資金面的壓力，但從逆回購的機制來看，屬于“治標不治本”，逆回購主要是央行向有需求的機構(gòu)放款，機構(gòu)使用有價證券進行抵押，一段時間后機構(gòu)將本金和利息歸還央行，重新拿回有價證券。春節(jié)前央行實施了大量的逆回購，使得春節(jié)后機構(gòu)的還款壓力進一步集中，本周巨額的逆回購到期對市場流動性沖擊更大，央行雖然可以通過續(xù)作逆回購來支持流動性，但仍不及降準的功效，因此，降準后，市場流動性出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，隔夜Shibor持續(xù)下行，且逆回購的需求開始出現(xiàn)減少。

從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，周二公布的中國2月官方和財新制造業(yè)PMI均不及預期，財新制造業(yè)PMI僅為48.0，較上個月明顯下滑，低于預期，此時，央行降準也有對沖經(jīng)濟下滑風險的意圖。從2月PMI數(shù)據(jù)來看，雖然具有一定的春節(jié)因素擾動，但是數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行的壓力較大，央行重新啟動降準也有托底經(jīng)濟的意圖?？傮w來看，近期市場的反彈主因就是央行降準消除了市場對貨幣政策緊縮的預期，同時改善了市場短期的流動性。

短線強勢，但上方壓力較大

短期來看，市場在央行降準的配合下二次探底，并且市場成功在前期低點附近獲得支撐。近期國內(nèi)房地產(chǎn)價格再次出現(xiàn)上漲，尤其一線城市漲幅巨大，二三線城市也被帶動。由于政府屢次提及供給側(cè)改革的相關(guān)措施，市場對煤炭、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)的預期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，因此近期行情主要以房地產(chǎn)板塊為主，配合煤炭、有色等資源類板塊。

短期來看，1、2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大部分并未公布，筆者認為由于1月份天量信貸的刺激和房地產(chǎn)市場的短暫回暖，經(jīng)濟數(shù)據(jù)大概率會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，尤其是房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資相關(guān)數(shù)據(jù)，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)，則將短期利好股市。從央行貨幣政策來看，降息的空間已經(jīng)不大，但本周降準使得市場對后市繼續(xù)降準有了一定預期，再加之近期外圍市場的走勢較為配合，短期反彈格局料將延續(xù)。

從中長期來看，市場在3000點以上的套牢盤較為嚴重，1月的下跌基本將前期幾個月的市場參與者全部套牢。若后市央行沒有超預期的貨幣政策出臺，或者經(jīng)濟數(shù)據(jù)不能超預期的改善的話，市場或難以突破3200點一線。

關(guān)注IF和IH期指做多機會

從股指期貨的表現(xiàn)來看，三組股指期貨對市場的指引作用非常明顯。周二早盤，股指期貨率先上漲，現(xiàn)貨指數(shù)并未出現(xiàn)太大起色，但投資者堅定做多，使得周二全天股指期貨領(lǐng)漲現(xiàn)貨指數(shù)，而周三股指期貨繼續(xù)大漲，基本完成了貼水的修復。IH主力合約貼水幅度最小，僅為1%左右；而IC主力合約貼水幅度仍較大，且遠月合約仍貼水千點以上，顯示市場仍不看好中證500指數(shù)后市的走勢。

從各個指數(shù)的基本情況來看，中小盤個股的高估值仍需要充裕的流動性來支撐，一旦貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，中小盤個股的高估值將會始終制約指數(shù)上行，這是IC遠月合約大幅度貼水現(xiàn)貨指數(shù)的原因。權(quán)重股的估值基本封殺了上證50和滬深300指數(shù)大幅下行的空間，因此這兩個指數(shù)的遠月合約貼水幅度較小?？傮w來看，市場短期仍處于反彈態(tài)勢，但中小盤個股近期表現(xiàn)不佳，建議投資者關(guān)注IF和IH期指的做多機會。