板塊分化明顯， 期指 “三兄弟” 走勢背離

上周五滬深兩市權(quán)重股和中小創(chuàng)走勢可謂是涇渭分明。小盤股全線跳水，創(chuàng)業(yè)板指暴跌4.98%。金融板塊和“石化雙雄”大幅拉升，挺身護盤。最終上證50、滬深300分別上漲3.88%、1.44%，中證500期指則下跌3.26%。期指三品種走勢對比如此強烈的背后邏輯在于傳統(tǒng)藍籌股基本面短期改善，而中小創(chuàng)高市盈率泡沫破滅后，下方還有很大的下跌空間。因此，滬深兩市大票和小票分道揚鑣后，預(yù)計未來很長的一段時間內(nèi)權(quán)重股和藍籌股的表現(xiàn)都將顯著強于中小創(chuàng)板塊。

經(jīng)濟基本面短期改善

自從習(xí)近平總書記提出“供給側(cè)改革”以來，相關(guān)概念的板塊便成為資本市場追逐的熱點。據(jù)統(tǒng)計，申萬一級行業(yè)指數(shù)今年以來表現(xiàn)最好的是采掘板塊，有色和黑色金屬分列第三位和第五位。2月PPI數(shù)據(jù)的降幅縮窄和近期商品期貨整體價格大漲也從側(cè)面顯示出近期上游重化工行業(yè)需求出現(xiàn)了回升。

此外，對于過剩產(chǎn)能行業(yè)更為利好的消息來源于樓市。2月初，央行發(fā)布房貸新政，不限購城市首付最低降至20%。從目前的趨勢看，各地方政府未來或?qū)⒊雠_地方版的房產(chǎn)刺激政策，有效推進房地產(chǎn)行業(yè)的去庫存化。樓市的回暖將極大地改善煤炭、鋼鐵和有色等過剩產(chǎn)能行業(yè)的供需關(guān)系，并從上游傳導(dǎo)至下游，使得整個工業(yè)經(jīng)濟扭轉(zhuǎn)不斷萎縮的嚴峻形式。這也使得傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟占比較高的權(quán)重股和藍籌股的基本面預(yù)期得到改善。

中小創(chuàng)業(yè)績水分較大

據(jù)統(tǒng)計，2015年度創(chuàng)業(yè)板上市公司營業(yè)收入和凈利潤增長速度均為近五年最高，中小板公司整體表現(xiàn)也不俗。從表面看，創(chuàng)業(yè)板公司2015年整體業(yè)績非常亮眼，但是有幾個細節(jié)值得投資者仔細推敲。首先，雖然創(chuàng)業(yè)板2015全年實現(xiàn)30%的高增長，但是四季度增長23%，較前三季度有明顯的回落。其次，扣除創(chuàng)業(yè)板中的兩大權(quán)重東方財富和同花順的業(yè)績后，創(chuàng)業(yè)板2015年的全年增速則下降至25%。最后也是最為重要的一點，在2015年上半年的創(chuàng)業(yè)板瘋狂牛市中，大量公司利用高股價進行大量的并購，其2015年業(yè)績大增主要來源于資產(chǎn)兼并后的報表合并。隨著整個股市進入熊市，創(chuàng)業(yè)板公司很難再依靠外延式收購支撐其快速增長。

因此，我們認為2016年創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績幾乎難以復(fù)制2015年的瘋狂增長。隨著創(chuàng)業(yè)板估值回歸理性，業(yè)績的同步下滑將形成壓力，預(yù)計整個中小創(chuàng)板塊未來還有很大的下跌空間。

成交縮量，對沖交易正當時

經(jīng)過連續(xù)大跌之后，A股市場人氣迅速萎縮。代表市場整體投機力量的兩融余額數(shù)據(jù)從牛市最高峰的2萬多億元降至目前的8000多億元，已經(jīng)回到了2014年12月的水平。相對主板市場，市場人氣的消失對于中小創(chuàng)板塊的影響將更大。上周末，國務(wù)院總理李克強作了2015年政府工作報告，其中國企改革、供給側(cè)改革和房地產(chǎn)去庫存將直接利好傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟和藍籌股板塊。

從目前的形勢看，暴漲暴跌的熊市上半場將結(jié)束，未來股市將進入弱勢振蕩的熊市下半場，趨勢性行情難以把握。因此基于上述對藍籌股和中小創(chuàng)的基本面分析，筆者認為持有中長線上證50期指多單并同時做空中證500期指將會是一個較為穩(wěn)健的策略。