3月以來，跟強(qiáng)勢(shì)商品期貨市場(chǎng)相比，股指表現(xiàn)略為平淡，市場(chǎng)依然關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)。首先，信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)超出預(yù)期增長(zhǎng)，新增人民幣貸款創(chuàng)歷史新高，而主要驅(qū)動(dòng)因子在于外匯負(fù)債的削減，以及政策項(xiàng)目落地。另外，還有季節(jié)性因素，即銀行在年初信貸集中投放。貿(mào)易數(shù)據(jù)方面，雖然信貸數(shù)據(jù)猛增，但貿(mào)易數(shù)據(jù)惡化，顯示出實(shí)體需求依然疲弱。貨幣投放方面，M2和M1剪刀差進(jìn)一步縮小，企業(yè)借貸意愿顯示出不確定性?？傮w來說，匯率波動(dòng)和物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)成為目前市場(chǎng)較為重點(diǎn)關(guān)注的問題，而周期股近期也蠢蠢欲動(dòng)。

月初央行意外降準(zhǔn)，同時(shí)全國(guó)兩會(huì)政策預(yù)期推動(dòng)市場(chǎng)反彈，滬深兩市量能溫和放大，白酒、銀行和券商等大盤藍(lán)籌低估值品種受到主力資金追捧，漲幅也居前。股指期貨漲幅強(qiáng)于現(xiàn)貨，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌。板塊分化繼續(xù)存在，大盤整體還是維持振蕩。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，2月制造業(yè)PMI創(chuàng)2009年以來新低，財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)12個(gè)月低于榮枯分界線，創(chuàng)5個(gè)月以來新低。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，2月新訂單指數(shù)低于1月，且連續(xù)兩個(gè)月低于臨界值，考慮到春節(jié)假期因素，還需要進(jìn)一步觀察下個(gè)月數(shù)據(jù)情況評(píng)價(jià)新訂單指數(shù)是否存在實(shí)際惡化。產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存均回升，體現(xiàn)出季節(jié)性因素。剔除季節(jié)性因素來看，PMI同期降幅仍高于歷史平均水平，基本面來看，仍處于反復(fù)振蕩尋底階段。關(guān)注全國(guó)兩會(huì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加碼政策力度。

資金面數(shù)據(jù)顯示，隨著市場(chǎng)反彈，2月周平均新增投資者數(shù)量高于1月，融資余額下降情況顯示當(dāng)前資金大量進(jìn)場(chǎng)意愿不足，存量博弈依舊。拉升主要?jiǎng)恿碜运{(lán)籌股，與創(chuàng)業(yè)板股票形成分化，存量資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更加偏好估值處于相對(duì)底部的藍(lán)籌板塊。

另外，從股指期貨的交易情況上看，主力1603合約依然維持著日均2萬余手的低成交量，無法體現(xiàn)資金面的推動(dòng)力度強(qiáng)弱。3月首周期指重拾反彈態(tài)勢(shì)，最多出現(xiàn)近400點(diǎn)的漲幅，但期價(jià)在3000點(diǎn)上方表現(xiàn)猶豫，雖然盤面上有沽空意愿不足的跡象，但繼續(xù)上攻仍需要現(xiàn)貨市場(chǎng)引領(lǐng)。

總體來看，后續(xù)市場(chǎng)將更加關(guān)注是否有實(shí)質(zhì)性利好兌現(xiàn)。短期藍(lán)籌托底的市場(chǎng)風(fēng)格或還將延續(xù)，注冊(cè)制推進(jìn)放緩和估值重構(gòu)壓力緩解，給成長(zhǎng)板塊帶來喘息機(jī)會(huì)。建議逢低建立多單，漲勢(shì)中拋出。