近期5年期國債相較10年期國債期貨價格偏強(qiáng)。同時,現(xiàn)券收益率曲線的走陡,央行貨幣政策的細(xì)微變化對于國債價格的影響已然顯現(xiàn)。但整體看,期債市場不具備由牛轉(zhuǎn)熊的基礎(chǔ),流動性和避險情緒的變化將影響市場短期節(jié)奏。 管理層對今年的GDP增長目標(biāo)設(shè)定在6.5%—7%,CPI增長3%左右。同時,2月CPI的上漲更多表現(xiàn)為季節(jié)性因素推動。因此,雖然通脹數(shù)據(jù)回升不利于貨幣政策進(jìn)一步發(fā)揮,但央行年內(nèi)繼續(xù)維持整體寬松的政策環(huán)境基調(diào)未改。 對于國債市場來講,收益率的下行動力短期不足。短期來看,現(xiàn)券收益率不存在趨勢改變性的可能,將持續(xù)維持低位區(qū)間振蕩。因此,國債價格也將跟隨收益率的波動高位振蕩,債牛結(jié)構(gòu)性特征更加明顯。 自1月中旬10年期和1年期國債收益率利差達(dá)到2015年4月以來的低點后,該利差步入反彈通道,已由最低點的44.33bp上漲至70bp左右,曲線陡峭化特征明顯。同時,由于收益率短期下行空間收窄,投資者降久期的意愿開始體現(xiàn),1年期、5年期等中短期國債收益率偏弱振蕩,而7年期、10年期等中長期國債收益率振蕩回升。二者此消彼長驗證收益率下行動力不足的判斷。 我們認(rèn)為,市場避險意愿支撐固收類產(chǎn)品需求,但收益率已然偏低,限制10年期國債需求。 雖然3月中旬美聯(lián)儲議息會議進(jìn)行第二次加息的概率較低,但由于美國非農(nóng)等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好,這將帶來市場情緒的波動。同時,本周以來,A股表現(xiàn)不盡如人意,成交金額維持低位,市場避險情緒短期有抬頭跡象。對于國債市場來講,避險情緒的抬升會支撐價格維持高位。 綜上,期債市場仍將維持高位振蕩格局,且中短期債券價格較中長期價格偏強(qiáng),繼續(xù)關(guān)注10年期和5年期國債期貨價差的變化。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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