分散投資許多只股票，還是集中買入一兩只股票，常常是困擾股民的老問題。手里的股票分散可以在下跌中免遭重創(chuàng)，但上漲時卻只能獲得市場平均收益；重倉一只股票，上漲時也許遠遠跑贏大盤，跌起來則可能連續(xù)跌停讓人吃不消。

“與其把雞蛋放在不同的籃子里，不如將雞蛋放同一個籃子里看好它?！毕矚g重倉和全倉押注的人常常將這句話掛在嘴邊，并認為巴菲特自己就是這樣做的。事實上，遍查巴菲特致股東的信以及訪談演講，他并沒有講過雞蛋與籃子的比喻。

在對分散投資的看法上，他曾兩次提到的是另外一句話：“如果你有一個40個妻妾，那么你將不會了解她們中的任何一個。”

分散投資不等于分散風險

分散投資的目是分散風險，這與經(jīng)典的現(xiàn)代投資組合理論相一致。彼得·林奇就是用分散投資取得不俗投資業(yè)績的典范，他最多時股票持倉量超過1000只。世界上最成功的大學基金——耶魯大學基金，也是盡量用分散配置的方式進行投資，其投資組合包括新興市場、大宗商品、另類投資等形式。

就巴菲特而言，他并不否認分散投資具有分散風險的作用，但他反對教條和過度的分散投資，也不贊成很多共同基金采用的“不理性的、強制性的多樣化資產(chǎn)配置要求?！?/p>

他引用凱恩斯在1934年8月一封寫給生意伙伴的信里的話：隨著時光的流逝，我越來越相信正確的投資方式，是將大部分的資金投入在自己了而且相信的事業(yè)之上，而不是將資金分散到自己不懂且沒有特別信心的一大堆公司。

在巴菲特看來，“任何超過 100 只股票的資產(chǎn)配置組合，都可能是不具有邏輯性的。因為任何第一百只股票在實際上都不可能對整體的投資組合產(chǎn)生正面或負面的影響。” （《巴菲特1965年致股東的信》）

相反，他認為，將資金集中投資于你能力圈范圍內(nèi)的行業(yè)和企業(yè)，其實是降低了風險。

“我們采取的這種（集中投資的）策略排除了依照普通分散風險的教條，許多學者便會言之鑿鑿說我們這種策略比起一般傳統(tǒng)的投資風險要高的許多，這點我們不敢茍同。我們相信集中持股的做法同樣可以大幅降低風險，只要投資人在買進股份之前，能夠加強本身對于企業(yè)的認知以及對于其競爭能力熟悉的程度?！保ā栋头铺?993年致股東的信》）

絕對集中投資是死路

不過，不管是巴菲特，還是另一個投資大師索羅斯，從來都沒有把所有資金集中押注在單一投資上。因為這實際上與賭博無異。

當年索羅斯押注英鎊大賺10億美元，巴菲特買進可口可樂盈利超過150億美元，他們在事后都說自己當時其實太謹慎了一些。但事實上，如果他們當初全倉押注一個投資標的，其最終的投資業(yè)績可能就兩樣了。

從巴菲特自身的投資實踐看，他其實是在自己投資能力范圍內(nèi)，對投資進行了適度分散配置。不管是經(jīng)營相當于共同基金的巴菲特合伙企業(yè)，還是入主伯克希爾，他將投資資金一直分為三部分：

第一部分，取得控股權的企業(yè)。這類公司的內(nèi)含價值遠遠高于市場價格，巴菲特在市場上越買越多，直至成為公司的控股股東。

第二部分，優(yōu)秀企業(yè)的部分股權。包括眾所皆知的華盛頓郵報、美國運通、可口可樂等。

第三部分，套利投資。巴菲特經(jīng)常從已宣布的并購或重組中，找尋企業(yè)價值與價格變動中可能的獲利空間?！拔覀儚氖露嗄甑奶桌顒?，就必須將風險分散。若是單一交易的風險過高，就必須將資源分散到幾個各自獨立的個案之上?！?/p>

巴菲特認為，另外一種需要分散風險的特殊情況是，“當投資人并沒有對任何單一產(chǎn)業(yè)有特別的熟悉，卻對美國整體產(chǎn)業(yè)前景有信心，則這類的投資人應該分散持有許多公司的股份，同時將投入的時點拉長。例如，透過定期投資指數(shù)基金，一個什么都不懂的投資人，通常都能打敗大部分的專業(yè)投資經(jīng)理?！?/p>

在投資的集中度上，巴菲特最多允許“將凈資產(chǎn)的40%都投入到一支股票上去”。而且，前提是“我們認為該投資意味著巨大的回報，同時該投資標的價值發(fā)生劇烈改變的可能性很小。”

所以，普通投資者將資金全部重倉或全倉一只股票，是相當不明智的。正確的做法，是將資金聚焦集中于自己了解和熟悉的行業(yè)，然后多尋找?guī)准易约河猩羁汤斫獾钠髽I(yè)作為投資標的。這樣才能將自己的投資績效最大化，降低風險，跑贏市場。