預(yù)計二季度滬銅將再次振蕩尋底

受資金面與“黑色系”超跌反彈影響，3月銅價有所反彈，主力合約CU1505在3月初沖高至39400元/噸，隨后進入振蕩走勢。銅價并未因黑色系的持續(xù)上漲而反彈，近期滬銅在38000元/噸附近振蕩，整體市場仍有較大的分歧。筆者認為，以目前的基本面來看，不支撐銅價持續(xù)反彈。在供應(yīng)過剩以及中國需求放緩的大背景下，銅價階段性反彈或許已經(jīng)告一段落。從時間點來看，傳統(tǒng)的消費旺季已過，銅價大幅反彈的概率不大。從歷史走勢來看，銅價在二季度漲少跌多，預(yù)計銅價將逐步承壓。

即將進入2016年二季度，中國銅消費的傳統(tǒng)旺季也進入尾聲。今年一季度銅價應(yīng)該會收得一根“陽線”，持續(xù)貼水的現(xiàn)貨銅表明，今年的旺季預(yù)期再次落空。雖然銅價有一定幅度的反彈，但需求面仍然沒有起色。從歷史走勢來看，二季度銅價處于弱勢的概率較大。筆者統(tǒng)計1995年至2015年21年期間銅價的走勢發(fā)現(xiàn)，滬銅在二季度下跌的概率達到58.16%。

自2010年以來的6年當中，二季度滬銅出現(xiàn)反彈行情只有一年，其余五年均出現(xiàn)不同程度的下跌。從今年的情況來看，一季度滬銅出現(xiàn)小幅反彈，但旺季不旺的狀態(tài)仍然持續(xù)，預(yù)計二季度振蕩回落的可能性較大。從目前的時間點與價格區(qū)間來看，即將進入二季度，38000—40000元/噸區(qū)間有較大的壓力。市場氛圍一旦轉(zhuǎn)弱，滬銅將再次振蕩尋底，仍有試探前低的可能性。

LME銅現(xiàn)貨升水沖高受阻，國際銅價壓力難緩。眾所周知，金屬銅期貨與現(xiàn)貨價格走勢基本保持一致，但升貼水的變化對價格的運行仍有一定的指導(dǎo)意義。通過倫銅現(xiàn)貨升貼水與銅價的對比可以看出，LME銅現(xiàn)貨升貼水與銅價保持著一定的正相關(guān)性，尤其在階段性行情中表現(xiàn)較為明顯。前些年LME銅現(xiàn)貨升貼水波動較大，近幾年波動較小，但階段性的關(guān)系仍維持較好。一般來說，在LME銅現(xiàn)貨升貼水出現(xiàn)高位拐點時，對應(yīng)的是LME銅價的相對高位。LME銅現(xiàn)貨升貼水的低位拐點出現(xiàn)時，銅價逐漸從低位走穩(wěn)。

經(jīng)過長期跟蹤對比后筆者發(fā)現(xiàn)，倫銅升貼水的漲跌周期與銅價的漲跌周期有類似之處，粗略分為兩個階段：

第一階段是現(xiàn)貨升貼水在0軸線以下振蕩企穩(wěn)后，銅價逐漸止跌，兩者同步反彈。銅價達到高點后進入高位振蕩，升貼水高位拐點出現(xiàn)時，對應(yīng)銅價的相對高點。

第二階段是現(xiàn)貨升貼水在高位拐點出現(xiàn)后振蕩回落，伴隨銅價的下跌，現(xiàn)貨升貼水回落到0軸線以下并止跌時，銅價逐漸企穩(wěn)，等待下一個周期開始。

從升貼水與銅價變化的兩個階段中可以總結(jié)出以下規(guī)律：在LME銅現(xiàn)貨剛轉(zhuǎn)為升水并逐漸走強時，銅價上漲的概率較大，可跟進買入。在升貼水從高位開始回落時，銅價下跌的概率較大，可跟進賣出。在升貼水與銅價同時回落的階段，當升貼水達到0軸線以下并企穩(wěn)時，銅價的下跌空間將較小，或?qū)⑦M入低位振蕩走勢，空單止盈離場。一般來說，兩者的漲跌周期相差不大，但如果升貼水出現(xiàn)較長時間的低位振蕩走勢時，銅價會延續(xù)升水回落時的趨勢。

從目前的情況來看，兩者的走勢較為接近，在短期都遇到了一定的阻力，30美元/噸附近的升水也屬于近階段的相對高位，價格在5000美元/噸附近也有一定的壓力。筆者認為，可以關(guān)注LME升貼水的走勢，如能確認升水逐漸回落，銅價振蕩下跌的概率將較大，空單可持有，然后等待LME銅現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)并振蕩時止盈離場。