后期以偏空思路操作

受油價持續(xù)上漲和資金炒作的影響，甲醇期貨開啟了一波長達四個月的反彈。近期，油價下挫，甲醇轉(zhuǎn)而向下。

利益不一致，限產(chǎn)難長久

油價的暴跌導(dǎo)致主要產(chǎn)油國的經(jīng)濟狀況惡化，沙特阿拉伯、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和卡塔爾四國在年初組成限產(chǎn)同盟。四國約定，將產(chǎn)量凍結(jié)，之后的產(chǎn)量不得超過1月11日的水平。除此之外，四國希望通過自身的示范效應(yīng)吸引更多的產(chǎn)油國加入其中，實現(xiàn)以擴大凍結(jié)產(chǎn)量規(guī)模推升油價進而緩解自身經(jīng)濟壓力的目的。這一消息的公布提振了市場信心，美國原油指數(shù)從29.89美元/桶的低點一度反彈至43.40美元/桶，漲幅達到45.20%。

在整體產(chǎn)能過剩的大背景下，局部的限產(chǎn)并不能從根本上改變供需失衡的問題，此輪油價的上漲應(yīng)該以反彈而不是反轉(zhuǎn)來定義。果不其然，隨著4月中旬多哈限產(chǎn)會議的臨近，產(chǎn)油國之間的矛盾加劇。

其一，由于剛剛被解除石油禁運，伊朗明確表態(tài)不參與凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議，伊拉克、利比亞由于國內(nèi)動亂急需資金維持穩(wěn)定，也選擇“長痛”，而不愿忍受“短痛”。在這種情況下，如果凍結(jié)產(chǎn)量推升油價，那么最大的受益者是不參與該協(xié)議的國家，這從根本上決定了限產(chǎn)保價很難長期維持。

其二，凍結(jié)產(chǎn)量只是限制生產(chǎn)，并沒有限制供應(yīng)。目前各產(chǎn)油國庫存高企，產(chǎn)油國可以通過釋放庫存的方式增加供應(yīng)。近期各主產(chǎn)國原油出口量增加也驗證了這種可能性。

由于各產(chǎn)油國之間利益不一致，凍結(jié)產(chǎn)量很難有實質(zhì)性進展。隨著會議日期的臨近，不利消息可能會持續(xù)出現(xiàn)。而這，將壓制進口甲醇的價格。

供需無起色，漲價很艱難

原油靠不住了，供需格局能否提供甲醇上漲的動能？市場預(yù)估，3月國內(nèi)甲醇進口量在64.88萬噸，較2月增加14.16萬噸。基于上文對油價繼續(xù)下跌的判斷，未來進口甲醇價格更具優(yōu)勢，其將大量流入國內(nèi)市場。另外，3月底，國內(nèi)甲醇企業(yè)，特別是西北地區(qū)的企業(yè)，開始集中檢修，但檢修期限普遍較短，階段性的供應(yīng)不足很快就會結(jié)束。反觀國內(nèi)港口庫存，由于進口的增加，甲醇港口庫存也隨之增加。

需求方面，天氣轉(zhuǎn)暖，下游甲醛進入消費旺季，企業(yè)開工率已經(jīng)恢復(fù)到75%。不過，企業(yè)普遍看空甲醇后市，備貨意愿并不強。二甲醚企業(yè)的開工率在四成左右，整體供應(yīng)穩(wěn)定，后期開工率難上升。醋酸企業(yè)目前的開工率維持高位，但需求相對疲軟，特別是甲醇價格上漲推升了成本，造成醋酸行業(yè)利潤縮窄，企業(yè)沒有進一步提升開工率的打算。

雖然甲醇下游開工率有所上升，但是終端需求疲軟，下游對甲醇的補庫并不積極，加之后期進口量的增加可以抵消需求的增加，甲醇供需格局趨于穩(wěn)定，對價格的影響有限。

綜上所述，甲醇此前的反彈主要受油價上行和市場氛圍向好的帶動，供需格局并沒有明顯改善。后期，隨著油價的走低，甲醇重回弱勢。