基本面明顯改善

從去年11月下旬以來，滬鋁筑底反彈，進入2016年，鋁價反彈勢頭不減，春節(jié)后更是突破11000元/噸重要阻力位。基于宏觀面和基本面分析，我們判斷滬鋁中期反彈將延續(xù)，并將成為有色中的黑馬。

國內經濟企穩(wěn)信號初現(xiàn)

上周公布的3月國內制造業(yè)PMI為50.2，是去年8月以來首次重回50榮枯線之上，分項指數(shù)生產、新訂單、新出口訂單均出現(xiàn)明顯回升。財新3月PMI制造業(yè)指數(shù)為49.7，雖然仍處50以下，但較上月回升1.9個百分點，創(chuàng)最近1年來新高。之前公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計利潤同比增加4.8%，結束了連續(xù)12個月負增長局面。國內經濟企穩(wěn)信號已經出現(xiàn)，對工業(yè)品產生明顯支持。

美聯(lián)儲加息次數(shù)或減少

美國3月非農就業(yè)數(shù)據(jù)好于市場預期，但美國失業(yè)率從8年低點4.8%微升至5.0%，美國經濟數(shù)據(jù)好壞參半。之前耶倫講話偏于鴿派，目前數(shù)據(jù)不足以改變耶倫希望加息建立在經濟變熱的基礎之上的觀點。隨著耶倫言論逐步偏于鴿派，市場預期從去年年底的今年加息4次轉變?yōu)榧酉?次，最近市場預測加息1次。在此背景下，美元指數(shù)缺乏持續(xù)性上漲基礎，大宗商品價格面臨反彈契機。

鋁基本面改善

由于鋁價持續(xù)下跌，國內鋁企虧損嚴重，去年12月初國內主要鋁廠聯(lián)合減產，并承諾不再增加新產能。數(shù)據(jù)顯示，1—2月國內鋁產量為455萬噸，累計同比下降7.7%。我們判斷，隨著國內供給側改革深入，國內鋁產量增速下降是大概率事件，鋁行業(yè)集中度也在逐步提高。

鋁主要消費領域為房地產、汽車和電網電站等。去年以來，國內房地產政策逐步放松，房地產進入復蘇周期。今年一線及部分二線城市交易火爆，雖然近期政策對此有所限制，但其他城市也逐步進入復蘇周期。房地產新開工面積、新開發(fā)投資和施工面積均出現(xiàn)明顯回升，這將對鋁消費產生提振作用。在鋁材產量方面，去年12月鋁材產量為495.1萬噸，再創(chuàng)紀錄。電網建設增速也回升，今年1—2月，累計電網建設投資同比增長32.2%。汽車產量方面，2月產量明顯回落，但存在一定的假日因素，后期尚需進一步觀察。

技術指標紛紛走好

目前滬鋁強于外盤，均線繼續(xù)向上發(fā)散，MACD高位金叉，日線級別反彈延續(xù)。LME鋁從3月初高點1600美元/噸以上回落，3月下旬在1475美元/噸附近獲得支撐，目前已重回1530美元/噸上方，日線上有形成雙底跡象。

結論

綜合以上分析，我們判斷鋁價會維持中期上漲格局，鑒于目前基本面趨于樂觀，鋁或成為今年有色中的黑馬。在實際操作中，可繼續(xù)保持多頭策略，以回調買入為主。以主力6月合約為例，可以跌破11500元/噸為止損參考，回調建多。