為國企脫困，中央政府已首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，不日即將實(shí)施。預(yù)計(jì)3年左右化解銀行1萬億元潛在不良資產(chǎn)。國家開發(fā)銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)。

此消息一經(jīng)披露，不少國有企業(yè)和銀行歡呼雀躍，就在此政策公布之前，熔盛重工就于3月8日公告稱，將向中國銀行發(fā)行27.5億股股票以抵消27.5億元債務(wù)，使中行成該公司最大股東之一。

但在筆者看來，萬億元債轉(zhuǎn)股其實(shí)是柄“雙刃劍”，雖能使國有企業(yè)債務(wù)包袱暫時(shí)減輕，并在短期內(nèi)化解銀行潛在不良貸款，使銀行貸款在賬面上變得光鮮?？傊瑐D(zhuǎn)股會使國企本息支出減少，違約概率下降；也能讓銀行不良生成率下降，提高資本充足率，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。但是債轉(zhuǎn)股并不意味著企業(yè)與銀行經(jīng)營管理水平提高，其實(shí)只是對企業(yè)與銀行經(jīng)營問題的一種掩蓋。而且債轉(zhuǎn)股之后，企業(yè)股本增加之后，會攤薄每股收益水平，進(jìn)而降低投資者持有股票的權(quán)益。最為危險(xiǎn)的是會助長企業(yè)形成一種慣性思維，不怕多貸款，貸款出問題有政府想辦法；更會導(dǎo)致一些企業(yè)經(jīng)營道德滑坡，缺乏責(zé)任感和危機(jī)感，催生企業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。

顯然，債轉(zhuǎn)股亦屬無奈之舉，并非化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)和消化銀行潛在不良貸款的靈丹妙藥。既然現(xiàn)在政府極力推行債轉(zhuǎn)股，筆者認(rèn)為應(yīng)堅(jiān)守四道底線：

一要堅(jiān)守政策底線，避免走形變樣。此次債轉(zhuǎn)股對象為有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，以國企為主。這類企業(yè)在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。尤其嚴(yán)格禁止產(chǎn)能過剩及僵尸企業(yè)搭“順風(fēng)車”進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，以免影響債轉(zhuǎn)股質(zhì)量，不利于壓縮過剩產(chǎn)能及整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，更影響債轉(zhuǎn)股后企業(yè)經(jīng)營狀況的真正改善。對此，在債轉(zhuǎn)股過程中，銀行機(jī)構(gòu)既要遵守政策原則，實(shí)事求是，認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查摸底，將真正需要債轉(zhuǎn)股企業(yè)挑選出來，防止將不符合債轉(zhuǎn)股條件企業(yè)的潛在不良貸款或名為正常貸款實(shí)為不良貸款混淆其中。同時(shí)，企業(yè)也要認(rèn)真對等，禁止投機(jī)取巧行為，不能鉆債轉(zhuǎn)股空子，將不符合要求的貸款也進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，使債轉(zhuǎn)股“魚龍混雜”，擾亂整個債轉(zhuǎn)股市場秩序。

二要堅(jiān)守道德底線，防止違規(guī)操作。此次首批試點(diǎn)企業(yè)，是生產(chǎn)能力和項(xiàng)目符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，符合產(chǎn)業(yè)政策和轉(zhuǎn)型升級方向、屬于先進(jìn)產(chǎn)能的企業(yè)，“是有市場活力、但有債務(wù)困境的，或有發(fā)展?jié)摿Φ珎鶆?wù)負(fù)擔(dān)比較重的企業(yè)。”但在現(xiàn)實(shí)操作中，如何區(qū)分“僵尸企業(yè)”卻是一個大問題。如果銀行和國企在債轉(zhuǎn)股中，或不能堅(jiān)守職業(yè)操守，相互勾結(jié)；或受到來自政府干預(yù)，出現(xiàn)違規(guī)操作，會使一些不符合條件要求的企業(yè)貸款混跡其中，甚至?xí)菇┦髽I(yè)從中受益。對此，目前亟需確定誰來操控債轉(zhuǎn)股改革大權(quán)，之后再制定相應(yīng)內(nèi)控機(jī)制，確保債轉(zhuǎn)股工作順利推進(jìn)。同時(shí)，及時(shí)修訂《商業(yè)銀行法》和《破產(chǎn)法》等法律，為債轉(zhuǎn)股提供法律支撐和保障，避免具體實(shí)施過程中的操作變形，防止發(fā)生損失和相互間暗地利益輸送。

三要堅(jiān)守市場底線，消除行政干預(yù)。此次債轉(zhuǎn)股要求“一企一策”，實(shí)行市場化運(yùn)作，政府不“兜底”。這表明在債轉(zhuǎn)股方案上不搞“一刀切”，充分尊重企業(yè)與銀行自主權(quán)，讓銀企雙方根據(jù)實(shí)際經(jīng)營狀況及資金流量，推行多種債轉(zhuǎn)股方案，且財(cái)政不注資，需企業(yè)與銀行之間妥善協(xié)商債轉(zhuǎn)股數(shù)額、持股方式及股份權(quán)益分享方式，對之后形成的風(fēng)險(xiǎn)損失也由雙方自身承擔(dān)。為此，現(xiàn)在需要做的是，債轉(zhuǎn)股方案應(yīng)經(jīng)債權(quán)人、債務(wù)人各自的董事會、股東會批準(zhǔn)；債轉(zhuǎn)股后原債務(wù)人的法人治理架構(gòu)應(yīng)作出相應(yīng)調(diào)整；如股東讓渡了經(jīng)營決策權(quán)就應(yīng)該享有優(yōu)先股的權(quán)益，要保證其能得到固定的股息分紅以及享有清償順序優(yōu)先權(quán)。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督力度，建立政府、民間社會團(tuán)體和行業(yè)自律三者相結(jié)合的有效監(jiān)督機(jī)制，把債轉(zhuǎn)股全面置于有效監(jiān)管之下，防止出現(xiàn)真空地帶。此外，嚴(yán)肅法紀(jì)，對在債轉(zhuǎn)股中弄虛作假行為予以從嚴(yán)追究法律責(zé)任。

四要堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)可控底線，防止轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。此次債轉(zhuǎn)股最大目的在于化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)和銀行潛在不良貸款壓力，防止企業(yè)貸款違約演變成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，銀行貸款絕大部分是民眾儲蓄資金，如果銀行把關(guān)不準(zhǔn)、不嚴(yán)，一些不符合條件企業(yè)債轉(zhuǎn)股后，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)下滑趨勢下，無法形成盈利經(jīng)營局面，甚至不少企業(yè)還會面臨破產(chǎn)倒閉危機(jī)，則銀行收回股權(quán)無望，讓企業(yè)將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給銀行。而且，還會產(chǎn)生連鎖反映，企業(yè)歸還不了銀行貸款，又會讓銀行難以支付民眾存款，最終引爆全面性金融風(fēng)險(xiǎn)。退一步，即便不出其他問題，如果銀行將“債轉(zhuǎn)股”所得到的股權(quán)進(jìn)行套現(xiàn)，這實(shí)際上就是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了公眾投資者。因此，銀行在債轉(zhuǎn)股中一定要立場堅(jiān)定，樹立對金融經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，認(rèn)真把好每一個關(guān)口，確保債轉(zhuǎn)股質(zhì)量，堅(jiān)決遏制打馬虎眼行為。同時(shí)，建立嚴(yán)格責(zé)任追究機(jī)制，規(guī)范債轉(zhuǎn)股參與員工行為，增強(qiáng)債轉(zhuǎn)股工作約束力和威懾力，確保債轉(zhuǎn)股工作高質(zhì)量推進(jìn)。

總之，化解國有企業(yè)債務(wù)危機(jī)、消除銀行機(jī)構(gòu)不良貸款治本之策，仍在于加快國有企業(yè)和金融改革，建立國有企業(yè)和銀行破產(chǎn)重組機(jī)制，把國有企業(yè)和銀行真正推向市場，讓市場自然淘汰法則發(fā)揮作用；只有在市場機(jī)制作用下，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)貸款和銀行放貸的審慎和自律，也才能最終打破國有企業(yè)不良貸款處置尷尬困局。

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