1月11日，芝商所（CME）掛牌上市了Ultra 10-Year U.S. Treasury Note futures，即美國(guó)10年超長(zhǎng)期國(guó)債期貨。據(jù)芝商所數(shù)據(jù)，截至3月13日，美國(guó)10年超長(zhǎng)期國(guó)債期貨未平倉(cāng)合約超過(guò)9.8萬(wàn)張，在最近的10個(gè)交易日（以3月12日為截止日期）日均成交量達(dá)到5.99萬(wàn)張，且自3月7日起，超過(guò)90%的未平倉(cāng)合約從3月16日滾動(dòng)至6月16日。

從美國(guó)國(guó)債期貨體系來(lái)看，美國(guó)政府主要通過(guò)按固定利率發(fā)行的固定期限長(zhǎng)期和中期債券（如2年期、5年期、10年期和30年期）來(lái)借入資金，該固定利率由發(fā)行債券時(shí)市場(chǎng)的現(xiàn)行利率確定。嚴(yán)格來(lái)講，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債為在發(fā)行時(shí)初定到期期限超過(guò)10年的債務(wù)，而美國(guó)中期國(guó)債的到期期限則處于2年至10年之間（2年期、3年期、5年、7年期和10年期）。

國(guó)債的每種基準(zhǔn)票期（2年期、5年期、10年期和30年期等）均有相應(yīng)的美國(guó)國(guó)債期貨與期權(quán)合約可供交易，每種長(zhǎng)期和中期國(guó)債期貨合約均有相應(yīng)的一攬子交割用債券，該一攬子交割用債券按到期期限來(lái)定義賣方在交割月份可交割給買方的債券范圍。例如，5年期合約可交割成為任一剩余到期期限超過(guò)4年2個(gè)月、初定到期期限不超過(guò)5年3個(gè)月的美國(guó)政府固定票息債券。

實(shí)際上，大多數(shù)市場(chǎng)參與者是為平倉(cāng)期貨頭寸或展期成為具有更長(zhǎng)到期期限的期貨合約而交易美國(guó)國(guó)債期貨合約。美國(guó)國(guó)債期貨按照3月、6月、9月和12月每季周期上市。

美國(guó)10年超長(zhǎng)期國(guó)債期貨和美國(guó)10年期國(guó)債期貨是不同的期貨合約。從合約標(biāo)的來(lái)看，美國(guó)10年期國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的是1份到期面值為10萬(wàn)美元的美國(guó)國(guó)債，期限是剩余到期期限從交割月份第1天起至少為6.5年，但不超過(guò)10年。而美國(guó)10年超長(zhǎng)期國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的標(biāo)的同樣是美國(guó)10年超長(zhǎng)期國(guó)債期貨，但是到期期限不一樣，是剩余到期時(shí)間在9.5至10年之間。其他合約條款包括最小變動(dòng)價(jià)位，合約月份、交割類型（實(shí)物交割）等都是一樣的。

從可交割券來(lái)看，是非常充足的。芝商所允許借用一些不同的債券去交割，以滿足合約中空頭的需要。特別是任何剩余期限在15年以上的不可贖回國(guó)債從交割月的第一天起就具有了交割的資格，因此，通常至少有20種未到期的債券可用于交割。況且，芝商所數(shù)據(jù)顯示，到期的國(guó)債期貨真正執(zhí)行交割的部分是極小一部分，只占未平倉(cāng)合約的3.5%左右。

如何選擇交割券呢，一般是選擇CTD（最便宜可交割券）。芝商所長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約要求空頭（即賣方）去交割10萬(wàn)美元面值的任何一種符合資格的國(guó)債，然而由于長(zhǎng)期國(guó)債的息票和到期日范圍廣泛，買方支付的價(jià)格取決于賣方選擇交割的是何種債券。CBOT使用的規(guī)則是通過(guò)一個(gè)轉(zhuǎn)換系數(shù)來(lái)調(diào)整期貨價(jià)格，這個(gè)轉(zhuǎn)換系數(shù)反映的是當(dāng)債券的收益率為6%時(shí)，每1元債券在交易月第一天的現(xiàn)值。使用這個(gè)規(guī)則時(shí)，給定債券和給定交割月的轉(zhuǎn)換系數(shù)是常量，它不受債券和期貨合約價(jià)格變動(dòng)的影響。數(shù)據(jù)顯示，2016年3月，美國(guó)10年超長(zhǎng)期國(guó)債期貨可交割的合格券中CTD面值達(dá)到660億美元。

通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，芝商所新增10年超長(zhǎng)期國(guó)債期貨這一品種，使得市場(chǎng)參與者多一個(gè)選擇來(lái)對(duì)沖現(xiàn)券的風(fēng)險(xiǎn)敞口或者在收益率曲線上尋求更多的價(jià)差收益的機(jī)會(huì)。