昨晚可以說(shuō)市場(chǎng)再度為棉花期貨的瘋狂而震驚了一把，鄭棉期貨夜盤(pán)幾乎所有主要合約都全線(xiàn)再度封漲停，并且主力09合約封死漲停，圈內(nèi)人士紛紛驚嘆即使看多也沒(méi)有想到還會(huì)有這么一個(gè)板，但市場(chǎng)就是把實(shí)實(shí)在在的又一個(gè)漲停板放在面前的時(shí)候，筆者就不得不去思考一下原因了。

其實(shí)從多頭的邏輯上看，非常簡(jiǎn)單，就是因?yàn)橹翱疹^邏輯所預(yù)期的畫(huà)面沒(méi)有出現(xiàn)，暫時(shí)性被證偽

拋儲(chǔ)的延遲很大程度上導(dǎo)致了市場(chǎng)格局的變化，一方面此前紡企恐慌情緒明顯，價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，備貨方面非常謹(jǐn)慎，在此前筆者參與江浙地區(qū)調(diào)研期間以及之后的一段時(shí)間內(nèi)，紡織企業(yè)的庫(kù)存都是維持在極低的水平上，僅僅維持基本生產(chǎn)的水平上，避險(xiǎn)情緒濃重，這也是加強(qiáng)當(dāng)時(shí)看空邏輯的重要原因。

但是隨著拋儲(chǔ)推遲，加上下游旺季氛圍有所體現(xiàn)，下游棉紗利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，常規(guī)32S以及40S生產(chǎn)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)正并且有300-500不等的幅度出現(xiàn)，另外訂單排單開(kāi)始延長(zhǎng)，部分企業(yè)排單開(kāi)始出現(xiàn)十天左右的單子，這樣一來(lái)，原料的使用上就顯得捉襟見(jiàn)肘了。

但是很遺憾，原本各種預(yù)期和期望的拋儲(chǔ)沒(méi)有兌現(xiàn)，政府不管因?yàn)槭裁丛蚨霈F(xiàn)的審慎態(tài)度下，拋儲(chǔ)消息截止今天都還沒(méi)公布，有人甚至預(yù)期拋儲(chǔ)實(shí)際開(kāi)始可能要在五月上旬，畢竟政府的“跳票”也不是一次兩次了。

這樣一來(lái)，原料庫(kù)存低位的紡企坐不住了，不得不從市場(chǎng)上拿出些貨源來(lái)補(bǔ)足生產(chǎn)庫(kù)存，而這樣的短期需求推動(dòng)下，原料價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)并且出現(xiàn)反彈，3128B級(jí)疆棉內(nèi)地成交價(jià)格從11700-11800毛重帶票上漲至11900-12000。這時(shí)候?qū)τ谄谪泚?lái)說(shuō)契機(jī)就出現(xiàn)了，此前天量持倉(cāng)聚集與低位10000元/噸附近，按照現(xiàn)貨疆棉折算，11600-11700的期貨價(jià)格才會(huì)與現(xiàn)貨3128B級(jí)現(xiàn)貨平水，這時(shí)候巨大的期現(xiàn)價(jià)差回歸就有了動(dòng)力一千多點(diǎn)的反彈一促即發(fā)。

另外從技術(shù)上來(lái)看，其實(shí)這個(gè)跡象也是共振的。

從周線(xiàn)上看，MACD的連續(xù)金叉以及底背情況明顯，并且伴隨著波浪形態(tài)的衰竭信號(hào)出現(xiàn)，所以這里是底部區(qū)域是比較確定的，只是畢竟是周線(xiàn)形態(tài)，具體時(shí)間點(diǎn)就不好確定了，日線(xiàn)上的波折和分歧依然巨大。

不過(guò)當(dāng)時(shí)也提醒過(guò)，看空整體的空間也并不大，主要的理由是國(guó)產(chǎn)紗對(duì)進(jìn)口紗在32S領(lǐng)域已經(jīng)有利潤(rùn)有競(jìng)爭(zhēng)力了，但是21S還不明顯，但是也已經(jīng)接近，所以現(xiàn)貨價(jià)格離擠壓主力進(jìn)口紗品種已經(jīng)不遠(yuǎn)了，所以做空的空間也不大了，即使做空，也要半個(gè)身子在門(mén)外，隨時(shí)撤離了，唯一的不確定性是儲(chǔ)備的接受程度以及實(shí)際儲(chǔ)備棉生產(chǎn)21S有沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)在期貨反彈到這個(gè)點(diǎn)位，分歧又開(kāi)始出現(xiàn)了，既然有了第二個(gè)漲停板，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)第三個(gè)？

這個(gè)就看技術(shù)、資金以及基本面到底做的是哪個(gè)邏輯了。從技術(shù)上看，實(shí)際按照反彈來(lái)說(shuō)，既然浪形衰竭帶來(lái)的反彈，那么最低的目標(biāo)點(diǎn)就是平臺(tái)下沿一線(xiàn)，從指數(shù)上看應(yīng)該在12330一線(xiàn)附近，加上資金和走勢(shì)的慣性，如果撇開(kāi)基本面，從盤(pán)面上去看，按照筆者技術(shù)分析的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，確實(shí)是有希望看到的，但是能不能看到呢？畢竟我不是做交易的，不敢妄言，只能接下來(lái)來(lái)盡量客觀(guān)的分析一下基本面即將面臨的狀況。

首先從期現(xiàn)的問(wèn)題上去看，現(xiàn)在實(shí)際對(duì)于1605來(lái)說(shuō)，已經(jīng)到了上面筆者說(shuō)到的現(xiàn)貨實(shí)際價(jià)格附近，因?yàn)楣?，加上市?chǎng)現(xiàn)貨多數(shù)是疆棉，主題等級(jí)以及疆棉的升水狀況下，對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格基本也就是11900公定，另外如果考慮到毛公差的問(wèn)題，實(shí)際對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)該在12200-12300毛重，所以對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)級(jí)的價(jià)格來(lái)說(shuō)，短期交倉(cāng)單已經(jīng)是開(kāi)始有利潤(rùn)了。而對(duì)于1609來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在價(jià)格11325，實(shí)際價(jià)格也就是在11900毛重帶票附近，而另外對(duì)于3127C2馬值的疆棉來(lái)說(shuō)，實(shí)際貼水200，計(jì)算毛公差之后對(duì)于1605來(lái)說(shuō)大約就是11700元/噸，而現(xiàn)在市場(chǎng)上3127C2馬值的資源價(jià)格實(shí)際在11500左右，前期價(jià)格更低，所以實(shí)際上這部分高馬值資源交期貨應(yīng)該已經(jīng)有利潤(rùn)了，而市場(chǎng)上這樣的資源占比較大。所以從這個(gè)意義上看，實(shí)際期貨上漲到現(xiàn)在，即使考慮到現(xiàn)貨預(yù)期的上漲空間，實(shí)際已經(jīng)差不多了。

觀(guān)點(diǎn)

另外以上是筆者在2月25日的一篇文章中對(duì)底部出現(xiàn)過(guò)程的推測(cè)，市場(chǎng)底部的形成過(guò)程應(yīng)該是先期貨價(jià)格超跌反彈，然后是實(shí)體企業(yè)的認(rèn)可，低端紗生產(chǎn)產(chǎn)能釋放，拋儲(chǔ)放量，現(xiàn)在期貨的超跌反彈已經(jīng)出現(xiàn)，所以后面就看實(shí)體的跟進(jìn)如何了。

當(dāng)然從價(jià)格上去看，現(xiàn)在的價(jià)格狀況也是可以去做一個(gè)對(duì)比的，以當(dāng)前的國(guó)內(nèi)3128級(jí)棉價(jià)毛重價(jià)格12000計(jì)算32S常規(guī)純棉紗的成本應(yīng)該在18760元/噸，而現(xiàn)在印度32S純棉紗的內(nèi)盤(pán)價(jià)格在19300，遠(yuǎn)期5月船期的美金價(jià)格2.42，折算清關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)該在19231，而以印度國(guó)內(nèi)s-6棉價(jià)大約9200元/噸計(jì)算，生產(chǎn)32S紗線(xiàn)的成本9200*1.11（損耗1.1-1.12）+4500（生產(chǎn)費(fèi)用4200-4800）+500（運(yùn)費(fèi)）加上清關(guān)的關(guān)稅費(fèi)用和增值稅成本大約是18700，所以實(shí)際上與國(guó)內(nèi)基本持平。而現(xiàn)在進(jìn)口紗價(jià)格以及印度國(guó)內(nèi)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，加上凈重與毛重的差別，所以短期紗廠(chǎng)對(duì)棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲仍有容忍度，但是整體空間空間也不大了。

另外算一個(gè)成本，如果按照拋儲(chǔ)價(jià)格計(jì)算21S國(guó)產(chǎn)紗與進(jìn)口紗的競(jìng)爭(zhēng)力，按照拋儲(chǔ)的定價(jià)機(jī)制，實(shí)際拋儲(chǔ)定價(jià)應(yīng)該在11465，如果按照顏色級(jí)升貼水800-1200計(jì)算，實(shí)際拿到的毛重價(jià)格在10700附近，到廠(chǎng)在10800-10900不等，如果生產(chǎn)32S無(wú)疑是有競(jìng)爭(zhēng)力的，而生產(chǎn)常規(guī)21S成本在15960，而印度21S人民幣現(xiàn)貨價(jià)格在17800-18000，美金價(jià)格2.16美元/公斤，清關(guān)成本在17197元/噸，所以以這樣的拋儲(chǔ)價(jià)格計(jì)算，應(yīng)該也有競(jìng)爭(zhēng)力。

所以在詳細(xì)計(jì)算之后，確實(shí)從實(shí)際生產(chǎn)的角度看，以當(dāng)前價(jià)格定價(jià)拋儲(chǔ)，實(shí)際上下游的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)有希望起來(lái)了。

當(dāng)然實(shí)際下游的認(rèn)可依然需要觀(guān)察，主要是因?yàn)閽亙?chǔ)延期，現(xiàn)在看來(lái)如果五月初拋儲(chǔ)，那么實(shí)際前期拋儲(chǔ)進(jìn)口棉不具有典型性，主要還是看5-6月份下游淡季來(lái)臨，同時(shí)國(guó)產(chǎn)棉出庫(kù)開(kāi)始，如果屆時(shí)下游依然接盤(pán)不錯(cuò)，那么可能意味著市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格的認(rèn)可確定。當(dāng)然是不是絕對(duì)的底部來(lái)臨，依然需要看國(guó)外市場(chǎng)的反饋，畢竟從上面的價(jià)格對(duì)比也可以看，如果國(guó)產(chǎn)紗大量擠壓進(jìn)口紗，那么國(guó)外的價(jià)格壓力就會(huì)直接顯現(xiàn)，今年一方面進(jìn)口紗在年度前期被擠壓不明顯，一方面北半球產(chǎn)棉國(guó)普遍大幅減產(chǎn)，抵消了本年度國(guó)外的供求壓力，但是下年度在進(jìn)口紗被擠壓兌現(xiàn)，產(chǎn)量預(yù)期增產(chǎn)的情況下，國(guó)外市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)就變得非常關(guān)鍵了。

所以從當(dāng)前的狀況看，短期內(nèi)市場(chǎng)面整體偏好，期貨超跌反彈已經(jīng)出現(xiàn)，至于幅度筆者只能客觀(guān)的去看，很難做出明確的預(yù)期，但是實(shí)際價(jià)格依然需要下游的認(rèn)可和跟進(jìn)，后期看來(lái)，關(guān)鍵時(shí)間應(yīng)該就在5月底6月初。大觀(guān)點(diǎn)維持區(qū)間震蕩。

研投菌觀(guān)點(diǎn)補(bǔ)充：

1、棉花補(bǔ)庫(kù)力度不會(huì)過(guò)大，剛需量，因受制于訂單較短、資金緊張、拋儲(chǔ)預(yù)期；

2、拋儲(chǔ)落地后，新疆棉價(jià)格過(guò)高銷(xiāo)售會(huì)受阻，因?yàn)殚_(kāi)始拋儲(chǔ)前期主要以進(jìn)口棉，后期舊新疆棉內(nèi)在品質(zhì)也不差，甚至于好于本年度現(xiàn)有新疆棉，疊加6月份農(nóng)發(fā)行收購(gòu)資金回籠，此時(shí)要再度評(píng)估兵團(tuán)庫(kù)存和銷(xiāo)售意愿；

3、傳統(tǒng)淡季也在5月底前后來(lái)臨，目前所能看到的訂單也是到月份，屆時(shí)還要重新評(píng)估消費(fèi)；

4、即使國(guó)內(nèi)棉價(jià)成本具備一定優(yōu)勢(shì)，啟動(dòng)產(chǎn)能也需要時(shí)間，受制于中小企業(yè)資金融資成本、長(zhǎng)期利潤(rùn)預(yù)期，最重要的是即使消費(fèi)一定程度的增加，第一年拋儲(chǔ)量可以滿(mǎn)足。