豆油近期波動幅度變大，從基本影響因素來看，一方面前期支持上漲的主要帶動因素，原油波動加大，急速調整后再現(xiàn)拉升，另一方面國際市場豆棕油上行均放緩甚至調整影響，此外，國內植物油供應總體充足，油粕運行開始出現(xiàn)雙向調整，在宏觀供需面共振下豆油繼續(xù)抬升重心，但高位壓力不減，震蕩可能進一步加劇，抬升重心節(jié)奏或放緩。

宏觀因素攪動市場

美國加息預期放緩，美元走勢疲弱，而原油走勢出現(xiàn)劇烈波動，供應龐大與凍產(chǎn)協(xié)議預期相互角力之下，在俄羅斯與沙特已經(jīng)就石油凍產(chǎn)問題達成共識的消息促動下，原油迅速升到3月中旬高點位置。本周日多哈會議開會在即，目前市場對于最終協(xié)議達成與否已非主要關心問題，關鍵在于成效，即是否令凍產(chǎn)成為一紙空文，目前主要產(chǎn)油國并未顯著削減產(chǎn)量，甚至在抓緊時間擴產(chǎn)，后期實質效果將影響原油實際的上升程度。從宏觀角度的支持來看，大宗商品龍頭原油走勢反復，波動劇烈對跟其聯(lián)動性較高的品種繼續(xù)帶來持續(xù)影響，甚至還會成為階段波動加劇的主要推手，只是這一推手的持續(xù)性仍待進一步關注。

國際油脂龍頭調整

前期油脂市場上漲龍頭馬來西亞棕櫚油走勢出現(xiàn)顯著回調，一方面厄爾尼諾影響力隨著強度的逐漸減弱，而馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量也從3月開始逐漸步入季節(jié)性增長周期，而且本次報告中雖然庫存低于市場預期僅為189萬噸，但是市場關注的焦點在于產(chǎn)量，3月棕櫚油產(chǎn)量達122萬噸，環(huán)比增長16.9%，高于市場預期的8%，而且天氣預報顯示馬來西亞幾大棕櫚油產(chǎn)區(qū)柔佛州等地將于本周均將迎來降雨，有望緩解因厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的嚴重干旱，這意味著馬來西亞棕櫚油在未來的季節(jié)性產(chǎn)量回升中，可能會比之前預期的增產(chǎn)情況要好，加之3月末市場在4月出口關稅恢復前的突擊出口對4月出口力量形成一定消耗，馬來西亞棕櫚油面臨利多出盡的壓力；另一方面馬來西亞貨幣近期因美元疲弱有所升值，對出口形成不利影響，價格也因此做出相應調整反映，馬棕油較強壓力自2800林吉特高位回撤，下探2600林吉特支撐，龍頭強勁調整，植物油市場有望整體震動。而美豆類則是另一番景象，美豆種植面積下降在種植面積報告的預期中得到體現(xiàn)，巴西雷亞爾貨幣升值對美豆價格也有提振，近幾日美豆突破900美分后上行速度直線上升，加上美國農(nóng)業(yè)部報告釋放美豆庫存調降的利多，美豆強勁走升直接對下游遠期油粕估值帶來了比較顯著的利多影響，因此國際市場波動令豆棕油相對強弱出現(xiàn)了顯著變化。

國內植物油壓力仍在

國內豆油當前整體壓力不大，但壓力可能在第二季度有所顯現(xiàn)。南美新季大豆集中上市，且巴西裝運速度較快，因此未來三個月大豆到港量超大，如果按目前的預估，4-6月份大豆到港量將高達2360萬噸，遠高于去年同期的1953萬噸。從到港壓力來看，大豆集中到港可能會于4月下旬顯現(xiàn)，由于植物油因天氣漸暖處于淡季，后期需求壓力之下，豆油庫存量料難于持續(xù)回落，而且從壓榨產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，國內生豬存欄等指標回升也意味著后期豆粕需求向好可能性提高，加上夏季油脂供應相對充足，油廠的挺價重心或有變化。與此同時，菜油國儲拍賣持續(xù)進行，當前提高至每周拍賣量至15萬噸，成交量高價低，自2015年12月底以來累計成交量已經(jīng)達到100萬噸以上，在國儲菜油持續(xù)拍賣進行之下，國內植物油整體供應較為充裕將抑制整體上行節(jié)奏。

綜合上述因素，植物油整體上行節(jié)奏發(fā)生變化，波動加劇，預計在宏觀因素外圍影響下近期波動將延續(xù)，在近期具體操作中還是應避免過度追漲，可適當關注油粕以及豆棕油價差等套利變化帶來的機會。