需求改善是導(dǎo)火索，供給側(cè)改革是催化劑

4月11日以來，黑色品種開啟新一輪大漲行情。筆者認(rèn)為，本輪黑色板塊上漲旋風(fēng)以需求改善為導(dǎo)火索,催化劑是供給側(cè)改革，重要推手是鋼鐵行業(yè)自身處于低庫存水平。后市黑色品種或有技術(shù)性調(diào)整，但上漲驅(qū)動(dòng)力不會(huì)改變，中線仍維持看漲觀點(diǎn)。

政策支持房地產(chǎn)市場(chǎng)

今年以來，政府繼續(xù)通過放松信貸及財(cái)稅政策、進(jìn)一步放松限購、加快農(nóng)民工市民化等政策擴(kuò)大有效需求，從而穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)在政策呵護(hù)下，一、二線城市的去庫存周期將不斷縮短，三、四線城市房?jī)r(jià)將止跌企穩(wěn)。

在大量穩(wěn)增長(zhǎng)投資項(xiàng)目的帶動(dòng)下，1—2月施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)13.9%，增速比去年同期提升9.4個(gè)百分點(diǎn)。筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速反彈回升，在帶動(dòng)投資增長(zhǎng)的同時(shí)，將帶動(dòng)上游鋼材、水泥等行業(yè)的需求。

經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

2月末，代表貨幣量的廣義貨幣（M2）余額為142.46萬億元，同比增長(zhǎng)13.3%，略高于全年13%的增長(zhǎng)目標(biāo)，表明當(dāng)前流動(dòng)性總體平穩(wěn)。筆者認(rèn)為我國央行將保持放松信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向，預(yù)計(jì)3月信貸將再次增長(zhǎng)，同時(shí)4月降準(zhǔn)預(yù)期升溫。

4月11日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）環(huán)比上漲0.5%，同比下降4.3%。值得注意的是，PPI環(huán)比增幅自2014年1月以來首次由降轉(zhuǎn)升，雖然依然未能擺脫同比下降局面，但同比降幅已連續(xù)三個(gè)月收窄。筆者認(rèn)為，4月11日公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，有助于進(jìn)一步改善黑色品種需求，因此黑色商品本周暴漲。

鋼廠盈利能力改善，增產(chǎn)意愿增強(qiáng)

隨著低利率政策、降稅政策的刺激，中國鋼廠盈利能力改善，加之鋼廠庫存處于低位，市場(chǎng)預(yù)期鋼廠增產(chǎn)意愿將增強(qiáng)。據(jù)中鋼協(xié)4月12日估算，3月全國粗鋼日均產(chǎn)量為211.8萬噸，較上月增長(zhǎng)4.95%，結(jié)束了去年以來鋼鐵產(chǎn)量下滑的趨勢(shì)，也意味著隨著春節(jié)之后鋼鐵市場(chǎng)新一輪行情啟動(dòng)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)的節(jié)奏加快。鋼廠增產(chǎn)的預(yù)期引發(fā)本輪鋼價(jià)的大幅上漲，高爐開工率也隨之提升，帶動(dòng)鐵礦石需求上升。

根據(jù)西本新干線數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，中國主要港口的進(jìn)口鐵礦石庫存為9830萬噸，創(chuàng)2015年4月底以來新高，此前的最高庫存紀(jì)錄為2014年5月的1.146億噸。國內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為23天，處于歷史最低水平。隨著利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，鋼廠原料庫存有繼續(xù)提升的空間，從而對(duì)鐵礦石需求產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。

資金介入放大需求利好

今年以來，上期所螺紋鋼1610合約已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月上漲，累計(jì)最大漲幅約33%，大商所鐵礦石1609合約累計(jì)最大漲幅為35.6%。這種大級(jí)別的上漲行情表現(xiàn)在盤面上就是成交量和持倉量持續(xù)增加，本周的連續(xù)暴漲也是由資金推動(dòng)的。從持倉量的增長(zhǎng)情況來看，4月8日，螺紋鋼和鐵礦石全部合約的持倉量分別為443萬手、164萬手，到4月11日大漲之日猛增至506萬手和172萬手，4月12日進(jìn)一步增至510萬手和179萬手。