1100萬噸國儲棉難道是一只“紙老虎”？

市場期盼已久的國儲棉拋售政策上周末出臺了，但國內期現(xiàn)貨棉價卻以大幅上漲做出了回應，其中鄭棉期價更是以全線漲停表示“強烈歡迎”國儲棉入市。龐大的國儲棉庫存這個重大利空因素瞬間消失了。

4月15日，國家發(fā)改委和財政部聯(lián)合發(fā)布了關于國儲棉拋售的公告，至此，市場期盼已久的國儲棉拋售政策終于靴子落地了。

國儲棉開始拋售，自然會增加市場供應量，這對棉花價格來說是一個利空的消息，但除了政策公布初期鄭棉期價出現(xiàn)了小幅回落之后，很快國內期現(xiàn)貨棉市就恢復了平靜，前期被看空棉價的投資者寄于厚望的重大利空消息就這么無聲無息的消失了，棉價劇然沒有被“砸出大坑”，而且在4月15日的夜盤交易中，鄭棉期價更是漲勢如虹，主力1609合約期價收盤上漲了350元/噸，市場看漲的信心“濤聲依舊”。更為重要的是4月18日上午開盤，鄭棉期價全線漲停。

難道國內棉市又要出現(xiàn)“越拋越漲”的奇異怪象嗎？1100萬噸的龐大國儲棉庫存難道是一只“紙老虎”？

據期貨日報記者了解，國儲棉消化的總體思路是按照“不對稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”的方式進行操作，具體遵循以下四方面原則：一是有利于促進產業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。統(tǒng)籌考慮國內棉花種植和紡織行業(yè)發(fā)展，處理好穩(wěn)定棉花生產與消化儲備棉、擴大紡織用棉需求與推進產業(yè)轉型升級（愛基,凈值,資訊）之間的關系，促進棉花生產、流通、加工協(xié)調發(fā)展。二是有利于引導市場平穩(wěn)運行。儲備棉消化要遵循市場規(guī)律，輪出保持常態(tài)化和機制化，輪入也隨行就市，穩(wěn)定市場預期，方便企業(yè)提前規(guī)劃生產經營。三是有利于減輕財政負擔。盡可能多輪出、少輪入，妥善做好儲備棉消化；改進操作方式，提高工作效率，盡可能減少財政支出。四是有利于完善棉花儲備調控機制。及時總結經驗，健全完善動態(tài)、規(guī)范的儲備棉輪入輪出機制，規(guī)范儲備管理，不斷提高儲備調控效率。

從國儲棉輪出輪出方式來看，原則上是通過全國棉花交易市場以公開競價的方式掛牌銷售，如有需要國家將增加其他指定的交易平臺開展儲備棉交易。輪出時間原則上是每年3月至8月國家法定工作日均安排儲備棉掛牌競價銷售。當年9月至下一年2月新棉集中上市期間暫停儲備棉輪出。輪出數(shù)量為正常情況下每日儲備棉掛牌銷售數(shù)量不超過5萬噸，具體輪出數(shù)量以實際成交為準。如一段時期內國內外市場價格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大掛牌銷售數(shù)量。儲存時間長的棉花優(yōu)先安排輪出。輪出銷售底價隨行就市動態(tài)確定，原則上掛牌銷售底價與國內外棉花現(xiàn)貨價格掛鉤聯(lián)動，由國內市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)和國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)各按50%的權重計算確定，每周調整一次。公證檢驗方面，輪出的儲備棉由中國纖維檢驗局組織對質量和重量進行全面公證檢驗。

針對國儲棉的輪入，有關部門也做出了具體安排，為優(yōu)化儲備棉庫存品質結構，在儲備棉輪出后少量輪入高品質棉花。輪入時間，集中安排在新棉上市期間（當年9月至下一年2月）。輪入數(shù)量，主要根據上一年度儲備棉實際輪出情況和當年度棉花市場供需狀況確定，原則上最多不超過上年度實際輪出數(shù)量的30%。如新棉上市后市場供應偏緊，將不安排儲備棉輪入。輪入價格，隨行就市。

對于市場最關心的當前年度國儲棉的輪出，有關部門做出了如下安排：為了給市場棉花銷售留出一定的空間，實現(xiàn)向新機制消化儲備棉平穩(wěn)有序過渡，2015/2016年度儲備棉輪出在遵循上述有關安排的同時，對輪出時間和輪出數(shù)量作如下細化規(guī)定。一是從5月份開始輪出。具體輪出時間為今年5月3日至8月31日的國家法定工作日。二是輪出總量不超過200萬噸。原則上每日掛牌銷售數(shù)量不超過3萬噸，優(yōu)先安排進口棉輪出。

從公告內容來看，基本符合市場預期，市場特別關心的國儲棉拋售原則、數(shù)量、價格，以及出庫國儲棉數(shù)量與質量的檢驗等均有明確的規(guī)定。部分市場人士認為，公告的國儲棉拋售政策充分考慮到了市場關心的問題，打消了市場的擔憂心理。有關部門決定從今年起逐步有序消化國家儲備棉庫存，將儲備規(guī)模調整至合理水平，以及國儲棉消化主要按照“不對稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”的方式進行操作等將十分有利于未來我國棉花產業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

華瑞信息公司棉花高級分析師酈振華告訴記者，由于國儲棉拋售是按照成交量調整掛牌數(shù)量，這意味著供應會比較寬裕，現(xiàn)在的問題主要是要看市場對于儲備棉的接受度到底有多大。

“每天掛牌銷售量達到3萬噸，按照當前的市場消費情況推算，估計除了一些質量指標比較好的棉花以外，其它的國儲棉在拍賣時競爭不會太激烈，實際成交價格上調的空間有限，除非今后國內生產常規(guī)紗線的紡企產能大量復蘇，如開機率提高帶來對原料需求的大幅增長，但這需要一個時間過程?！贬B振華認為，當前國內棉市商業(yè)庫存估計在150萬噸左右，其中約70萬噸有新疆兵團持有的，即在國儲棉拋售之前，國內棉市約有80萬噸的棉花，市場不會出現(xiàn)供應中斷等問題，考慮到棉價上漲以后紡企的采購增加，市場看漲氛圍相對較好，加上先拋儲的棉花是質量較好的進口棉，估計拋儲初期紡企的接受意向較強，預計競拍成交價格偏高。

酈振華說，當前國產紗比進口紗具有較強的競爭優(yōu)勢，市場較為看好中低端產能的復蘇，加上拋儲對市場的利空影響已在前期棉價的大幅下滑過程中被消化，因此，拋儲政策兌現(xiàn)沒有再度對棉價形成打擊，未來在國儲棉持續(xù)出庫的情況下，棉價持續(xù)上漲估計也很難看到。另外，進口棉和進口紗受到擠壓后，國際市場的變化也很值得關注。

“對于國儲棉輪入來說，市場是無法預期到的。按照當前的市場狀況分析，輪入高品質棉花會導致高低品質棉花的價差繼續(xù)擴大，對于新年度來說就有很多的不確定性，一是輪入數(shù)量取決于本年度的拋儲，所以數(shù)量不確定。二是輪入的品質界定是怎么樣的？如果是以3128B級以上的為主，那么市場上高品質棉花可能甚至被大部分輪入?，F(xiàn)在國內的紗線產能格局對于高品質棉花的需求更明確，并且從供給格局來看，也是高品質的供給偏緊，這樣的輪入是不是合理？三是輪入價格隨行就市，以當前這樣的供需格局看，其實是驅使紡企去使用高價的高等級棉花，這會導致價格上漲，因為隨行就市，國儲棉收購價格也會繼續(xù)拉升，這會不會成為一個循環(huán)式上漲的過程？四是市場供應偏緊，將不安排儲備棉輪入，這個供應偏緊又怎么界定？因為新棉上市期整體供應必然是整個年度最多的，必然是偏寬松的。如果在這個時候輪入，會不會迫使原本生產高支紗的一些紡企重新去生產低支紗？”酈振華說。

針對鄭棉期價漲停，一些市場人士對記者介紹說，前期棉價跌的過低了，暴漲一方面是對價格過度下跌校正，另一方面在棉市形成看漲心理以后，整個產業(yè)鏈上的企業(yè)均在不斷補庫，市場需求瞬間擴大。此外，數(shù)量較大的持倉量說明有資金早就做好了抬拉棉價的準備，從1609合約與1701合約的持倉增加點來看，多頭占有十分主動的地位，加上外部環(huán)境的配合，漲勢估計要到空頭大量砍倉后才會停止。