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期指重心上移或是主基調(diào)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-04-19 08:42:48 來(lái)源:國(guó)泰君安期貨 作者:毛磊

經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)復(fù)蘇


上周,伴隨宏觀數(shù)據(jù)強(qiáng)勁回升,市場(chǎng)創(chuàng)出本輪反彈新高。不過(guò),在靴子落地后,市場(chǎng)重新開(kāi)始尋找新的驅(qū)動(dòng)力。因上行動(dòng)力不足,周一大盤(pán)迎來(lái)調(diào)整。


多空焦點(diǎn)在于復(fù)蘇持續(xù)性


在一季度數(shù)據(jù)發(fā)布后,市場(chǎng)對(duì)于短期宏觀走向的分歧已經(jīng)終結(jié)。目前,市場(chǎng)的分歧主要在此輪宏觀復(fù)蘇的可持續(xù)性??疹^主要認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)增速換擋期,經(jīng)歷短周期的復(fù)蘇后,宏觀增長(zhǎng)后勁不足,將重回下行趨勢(shì)。甚至部分觀點(diǎn)認(rèn)為,此輪復(fù)蘇在傳統(tǒng)行業(yè)中加杠桿的跡象仍較為明顯,由此可能將再次引發(fā)一定的債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。特別是在通脹抬頭環(huán)境下,后期復(fù)蘇將受到政策壓制而回落。多頭觀點(diǎn)認(rèn)為,此輪周期復(fù)蘇進(jìn)程剛開(kāi)始嶄露頭角,在行業(yè)庫(kù)存偏低、需求好轉(zhuǎn)的情況下,加上供給側(cè)改革推進(jìn),復(fù)蘇之路將較市場(chǎng)預(yù)期更長(zhǎng)。


對(duì)此,我們的整體觀點(diǎn)是,此輪復(fù)蘇不同于以往小周期級(jí)別的波動(dòng),復(fù)蘇的時(shí)間或較市場(chǎng)預(yù)期更長(zhǎng)。但是基本面利多支撐市場(chǎng)上漲也存在一個(gè)問(wèn)題,即復(fù)蘇是個(gè)緩慢的變量。對(duì)于連續(xù)成交的期指而言,很難持續(xù)提供上行的支撐。在此期間,空方也存在短期主導(dǎo)市場(chǎng)的可能。


微觀面積極信號(hào)頻出


拋開(kāi)剛剛公布的宏觀數(shù)據(jù),從微觀市場(chǎng)情況看,多種跡象顯示復(fù)蘇仍在路上。雖然鋼廠大范圍復(fù)工,鋼產(chǎn)量回升,但部分資源依然處于缺規(guī)格的狀態(tài),庫(kù)存也未累積。從基建類上市公司年報(bào)及近期公告看,自2015年四季度開(kāi)始,基建訂單大幅增長(zhǎng),預(yù)計(jì)今年基建托底的力度將大于以往。此外,周一統(tǒng)計(jì)局公布的3月70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況顯示,絕大多數(shù)城市房?jī)r(jià)環(huán)比上漲。其中一線繼續(xù)堅(jiān)挺,二線出現(xiàn)崛起。得益于資金面的支撐,房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)的火熱已然傳導(dǎo)到地產(chǎn)新開(kāi)工。需求改善對(duì)于經(jīng)濟(jì)回升的拉動(dòng)不容小覷。


此輪復(fù)蘇與2009年相比的不同點(diǎn)在于,政策面處于供給側(cè)改革的大環(huán)境當(dāng)中,因此產(chǎn)能受到控制。在需求出現(xiàn)釋放的情況下,過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)利潤(rùn)有望改善,并具有良好的持續(xù)性,也有利于其債務(wù)的緩解,并最終反映到后期公布的報(bào)表中。


從政策面看,3月居民通脹水平低于預(yù)期,緩解了通脹上行導(dǎo)致政策收緊的擔(dān)憂。近期生豬、鮮菜價(jià)格上漲是拉動(dòng)通脹上行的主因。但是短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性價(jià)格回升演化為通脹全面大幅上升的可能性并不大。一般而言,通脹回升往往滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2—3個(gè)季度,加上目前PPI尚未回正,尚不足以造成通脹的憂慮。


重心上移有望延續(xù)


分品種來(lái)看,上周期指三品種中唯獨(dú)上證50期指IH未創(chuàng)新高。不過(guò)整體來(lái)看,市場(chǎng)還是出現(xiàn)了三品種的全面上漲。后期,我們繼續(xù)認(rèn)為,在宏觀轉(zhuǎn)暖的過(guò)程中,現(xiàn)貨市場(chǎng)周期性品種繼續(xù)存在表現(xiàn)空間,有利于滬深300期指IF及上證50期指IH的反彈。在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好的環(huán)境下,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不足,有利于高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者對(duì)“中小創(chuàng)”品種的追逐,中證500期指IC也存在走高的空間。


從現(xiàn)貨市場(chǎng)上來(lái)看,在上證指數(shù)3000點(diǎn)上方,仍積蓄了不少的套牢籌碼。在基本面難有持續(xù)性利多支撐上行的情況下,大盤(pán)短期持續(xù)上行“解放”套牢盤(pán)的可能性不大。在上周宏觀數(shù)據(jù)公布前夕,市場(chǎng)普遍上調(diào)了對(duì)數(shù)據(jù)的預(yù)期。因此,在預(yù)期趨于一致過(guò)程中,市場(chǎng)反而缺乏驚喜,隨后市場(chǎng)弱勢(shì)回調(diào)也符合邏輯。不過(guò),基于對(duì)后期基本面持續(xù)復(fù)蘇的判斷,我們認(rèn)為市場(chǎng)振蕩上行仍將是主旋律。

責(zé)任編輯:唐正璐

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