從上周以來，天膠走出了半個月以來的振蕩蓄勢階段，創(chuàng)出12950元/噸新高。筆者認為，除了基本面供給緊張、庫存下降的利多因素外，原油及合成橡膠市場上漲也起了重要的推動作用，預期滬膠后市可能延續(xù)多頭趨勢。

供給階段性短缺可能延續(xù)

供給階段性短缺是激勵天膠上漲的主要原因之一。一方面，國內(nèi)外停割期重疊引發(fā)的天膠階段性低產(chǎn)還在繼續(xù)。國內(nèi)由于膠價低迷，云南開割期將推遲到4月中下旬，海南的開割期也將到5月初。另外，湄公河流域的東南亞國家特別是泰國近期受到厄爾尼諾氣候的影響，原本就旱季缺水，現(xiàn)在干旱情況更加嚴重，預計開割期也要延后到6月。這需要我們重點關注干旱對膠樹單產(chǎn)的影響。

另一方面，最新的ANRPC數(shù)據(jù)顯示，天膠產(chǎn)量同比微增1.8%，出口增長7.7%，進口增長9.9%，消費增長1%。其中，泰國前3個月的月出口增幅達到14.9%，促使泰國天膠庫存下降近8萬噸，而且印尼天膠出口也有7.3%的增長。由此可以看出，各成員國數(shù)據(jù)也對多方有利。

房地產(chǎn)帶動重卡需求回暖

重卡需求回暖的預期也激勵天膠上漲。國內(nèi)穩(wěn)增長政策對應的是，貨幣投放量持續(xù)增長使需求好轉的預期增強，促進了房地產(chǎn)銷售回暖和基建投資增長。在去庫存政策的指導下，今年前3個月房地產(chǎn)銷售較好，房地產(chǎn)投資同比增長6.3%，新開工面積同比增長19.2%。

從政策上看，“營改增”政策的出臺，使得部分一二線城市的調(diào)控難以蔓延開，而且當前的宏觀環(huán)境使貨幣從緊的可能性很小，筆者預期房地產(chǎn)在今年會持續(xù)旺盛下去。只要房地產(chǎn)刺激政策維持下去，那么新開工以及開發(fā)商將原有項目提前加速實施，催生對重型卡車的需求。同時，2009年之后幾年銷售的重卡在今年逐步進入更新期，也是重卡銷售好轉的重要因素。

隨著產(chǎn)業(yè)鏈下游需求的恢復，3月天膠進口量同比增長50%，青島保稅區(qū)庫存則繼續(xù)下降。截至4月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存下降3.4%至24.83萬噸，較上期減少8700噸，其中天膠庫存下降較大，直接拉低了總庫存量。整體來看，受到輪胎廠等開工率提升、東南亞主產(chǎn)國進入停割期的影響，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)下降勢頭，預計這種勢頭會延續(xù)到5月初。

合成橡膠價格有上漲空間

從原油的基本面看，4月初美國活躍鉆井機數(shù)減少至2009年11月以來新低，一些產(chǎn)油國產(chǎn)量有一定的下降，雖然產(chǎn)油國內(nèi)部多有紛爭，多哈會議未能達成凍產(chǎn)協(xié)議導致原油回落，但不宜過分看空油價。

受到原油前期上漲帶動，丁二烯和作為天膠替代品的合成橡膠價格不斷走高。截至4月18日，齊魯石化丁苯橡膠1502市場價為12000元/噸，順丁橡膠市場價為11200元/噸。由于當前合成橡膠的開工率不高，供給偏緊加上原料成本上漲，合成橡膠還有上漲空間。

中期來看，我國還會有后續(xù)的政策刺激經(jīng)濟、國內(nèi)外停割期重疊、天膠主產(chǎn)國進入低產(chǎn)期、湄公河流域干旱加重、下游乘用車和重卡銷售旺盛等因素炒作，預計天膠價格在調(diào)整后，有機會上探15000元/噸。建議投資者繼續(xù)保持多頭思路，采取逢回調(diào)買入的策略為佳。