工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、 全球主要經(jīng)濟(jì)體負(fù)利率政策效果以及能源價(jià)格的波動(dòng)

A 工業(yè)經(jīng)濟(jì)觸底反彈

股市這種價(jià)格變動(dòng)形勢(shì)源于經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和貨幣政策方向的不確定性，而這種不確定性則為交易者和投資者帶來(lái)了挑戰(zhàn)。不過(guò)，不確定的市場(chǎng)環(huán)境也為那些擁有信念、紀(jì)律和耐心的交易者和投資者帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗源于海外風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)力量之間的沖突。對(duì)于股價(jià)來(lái)說(shuō)，最強(qiáng)大的阻力來(lái)自于海外經(jīng)濟(jì)體的疲軟、美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派作風(fēng)以及低油價(jià)導(dǎo)致的能源部門的違約風(fēng)險(xiǎn)，而正面力量則包括房地產(chǎn)、就業(yè)和消費(fèi)者支出的良好表現(xiàn)。

從大衰退開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅以年均2.2%的速度增長(zhǎng)。大部分的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)自于消費(fèi)增加，而出口則成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻礙。這主要反映在工業(yè)部門的疲軟，受美元走強(qiáng)和海外需求疲軟的影響，工業(yè)經(jīng)濟(jì)逐漸觸底；而原油價(jià)格下跌則無(wú)疑是雪上加霜，進(jìn)一步限制了能源勘探和與生產(chǎn)相關(guān)的工業(yè)活動(dòng)。

受上述因素影響，美國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)自2014年10月以來(lái)進(jìn)入了衰退期。這也對(duì)許多依賴工業(yè)客戶需求的部門造成不小沖擊。鋼鐵股就是其中一個(gè)例子：Market Vector鋼鐵ETF（紐交所代碼：SLX）在2014年10月至2016年3月期間下跌了42%。相反，SPDR標(biāo)普500ETF（紐交所代碼：SPY）在同期上漲了11%。

然而，2016年，上述情形發(fā)生了反轉(zhuǎn)，鋼鐵股的表現(xiàn)開(kāi)始超越大盤指數(shù)。雖然沒(méi)有直接證據(jù)證實(shí)工業(yè)經(jīng)濟(jì)有所改善，但領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已顯示出積極的信號(hào)。庫(kù)存接近歷史最低水平，而新的訂單仍在增加。銅、鐵礦石、鋁等大宗商品價(jià)格開(kāi)始上漲，交易者和投資者們都認(rèn)為自己正處于工業(yè)部門的復(fù)蘇階段。

工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)將在2016年對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。在市場(chǎng)整體牛市期間表現(xiàn)不佳的商品、建筑、交通運(yùn)輸和工業(yè)類股將會(huì)有亮眼表現(xiàn)。

B 負(fù)利率政策

日本和歐洲繼續(xù)與通貨緊縮進(jìn)行著抗?fàn)?。日本央行和歐洲央行一直采取激進(jìn)的貨幣政策，即實(shí)行量化寬松政策來(lái)降低利率。除此之外，他們正嘗試采用負(fù)利率政策來(lái)刺激放貸。

2008年金融危機(jī)后，為了應(yīng)對(duì)急劇惡化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體將政策利率維持在極低水平，甚至實(shí)施負(fù)利率政策。除日本外，歐元區(qū)、瑞士、瑞典與丹麥央行均實(shí)施負(fù)利率來(lái)遏制通縮。

負(fù)利率是一種全新的現(xiàn)象，目前，關(guān)于其影響的觀點(diǎn)眾多，尚未有一致看法。無(wú)論如何，負(fù)利率確實(shí)成功地降低了利率水平，導(dǎo)致資金流向提供收益率的投資工具，如分紅股票、房地產(chǎn)投資信托、業(yè)主有限合伙制企業(yè)債券。在美國(guó)，利率水平也有所下降，在2016年1月至3月期間，10年期國(guó)債收益率從2.3%下降到1.9%。

從銀行信貸的角度來(lái)看，負(fù)利率政策似乎取得了顯著效果。2014年6月至2016年1月，歐元區(qū)信貸增速?gòu)?2.32%上升到0.43%。一方面反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，另一方面表明負(fù)利率政策的確有效刺激銀行發(fā)放貸款。因?yàn)?，從貸款期限來(lái)看，實(shí)施負(fù)利率政策之前，短期信貸增速要高于中長(zhǎng)期信貸增速。實(shí)施負(fù)利率政策之后，短期信貸增速逐步下滑至-3.12%，而1—5年期的中長(zhǎng)期信貸增速卻升至4.56%。負(fù)利率政策讓短期貸款利率迅速下降，侵蝕了銀行利潤(rùn)，導(dǎo)致銀行不得不配置收益率較高的中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)。

歐元區(qū)銀行信貸總體改善，但這主要是消費(fèi)信貸的改善，企業(yè)信貸以及相應(yīng)的固定資產(chǎn)投資的改善則相當(dāng)微弱。而且，目前歐元區(qū)的實(shí)際投資規(guī)模仍然大幅度低于危機(jī)前的水平。2016年1至2月歐元區(qū)的投資規(guī)模，比2011年同期低7%左右，比2008年同期則下降超過(guò)15%。

C 能源價(jià)格波動(dòng)

與多數(shù)資產(chǎn)市場(chǎng)一樣，原油價(jià)格也相當(dāng)動(dòng)蕩。在年初的六周時(shí)間內(nèi)，石油價(jià)格下滑近30%，而在隨后的五周內(nèi)又迅速回升，抵消了此前的全部損失。與2014年的峰值相比，油價(jià)下跌超過(guò)70%。盡管價(jià)格持續(xù)走低，生產(chǎn)卻并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地減少。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，原油需求尚未恢復(fù)。與工業(yè)股相似，油價(jià)疲軟導(dǎo)致能源股一直處于熊市。

今年年初至今，國(guó)際油價(jià)仍然顯著波動(dòng)。在供求過(guò)剩情況有所改善、OPEC產(chǎn)油國(guó)態(tài)度軟化等多方因素的帶動(dòng)下，油價(jià)于過(guò)去兩個(gè)月有回升跡象。

盡管如此，市場(chǎng)人士仍然看淡油價(jià)前景，有投資銀行認(rèn)為，油價(jià)仍有可能會(huì)回落。多方面的消息令油價(jià)持續(xù)受壓。同時(shí)，油氣勘探和開(kāi)發(fā)公司都陸續(xù)公布為旗下項(xiàng)目作出減值。

如果油價(jià)恢復(fù)將導(dǎo)致這些能源類股票獲得巨大收益。此外，許多與能源勘探相掛鉤的高收益信貸也將迎來(lái)“春天”。如果油價(jià)始終保持低迷，許多發(fā)行者將被迫違約，能源股也將受牽連，與能源行業(yè)緊密聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)和國(guó)家將會(huì)再次陷入困境。