每天晚上筆者都會一點案頭工作,但總是發(fā)現(xiàn)市場評論走分化的兩個極端,好像看空也是十足把握,看多也是十拿九穩(wěn)。對市場走勢存有分歧很正常呢,但是分歧如此之大,筆者依然感到十分震驚,十分不解。同樣的基本面同樣的貨幣政策,結(jié)論緣何如此天差地別。 任博士是最近知名的網(wǎng)紅多頭,連續(xù)發(fā)布六篇報告力挺中國股市,國君宏觀任澤平13日發(fā)布報告稱,我們兩會前后提出風險偏好修復,戰(zhàn)熊團隊重出江湖,410發(fā)動春季攻勢,看多A股向上20%空間,一聲“干!”字,股市大漲。對于未來判斷,任澤平放言,就一句話:繼續(xù)干!未來沒有明顯利空,將利好頻出,積極把握4-5月做多時間窗口,為凈值而戰(zhàn),進攻!此后又列舉了八條理由力挺牛市來臨,另一個網(wǎng)紅喊出債轉(zhuǎn)股上漲1000+。筆者并不看好1000+行情。 但今天市場調(diào)整,深圳市上善若水資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)侯安揚認為,估值過高,應該謹慎對待,這個觀點是很客觀的,估值較高是牛市最大敵人和絆腳石,吹響牛市牛市就是吹大泡沫,但接著侯安揚認為上漲1000點的難度很大,搞不好下跌1000點的概率更高。假設(shè)市場全體股票跌幅33%,中位數(shù)的市盈率差不多接近40倍。在經(jīng)濟增速不斷下跌、利潤甚至是負增長的今天,似乎也依然很貴。這個觀點筆者認為有點絕對,不是那么客觀站得住腳。 為什么筆者不看好1000點的反彈行情,首先債轉(zhuǎn)股不是銀行的福音,不會改善銀行資產(chǎn),只是讓風險延遲爆發(fā),不會改變不良貸升高窘境,只是從表內(nèi)往表外轉(zhuǎn)移,而且在政府行政干預下,在法制不健全下,容易出現(xiàn)道德風險,讓銀行經(jīng)營雪上加霜。對實體經(jīng)濟而言,由于債轉(zhuǎn)股主要針對傳統(tǒng)行業(yè)國企央企,在國企改革舉步維艱下,在產(chǎn)能過剩下,也是很難改變企業(yè)的經(jīng)營水平,很難改變企業(yè)的財務狀況。因此利好股市是很有限的。同時債轉(zhuǎn)股也會發(fā)行大量股份,而這個股份最終是需要二級市場來買單的,將會改變資金與市值的矛盾,在某種情況下就是一個利空。但債轉(zhuǎn)股對短期市場而言,存在一定利好作用,可以有效減少不良貸升高,讓部分企業(yè)降低財務負擔從而煥發(fā)生機。 實際上制約中國股市反彈因素還有很多,新股壓力只會減重不會減輕,新三板分層對滬深股市資金分流作用和創(chuàng)新板估值對中小創(chuàng)的比價效應,再融資,減持,這都會對股市造成巨大抽血作用,其次貨幣政策也可能會適當收緊,不再執(zhí)行適度偏松的貨幣政策而是實施中性貨幣政策,因為中國不管是地方政府還是實體經(jīng)濟杠桿率已經(jīng)很高,繼續(xù)放水不僅無助于經(jīng)濟,反而會帶來巨大金融風險。三是企業(yè)債違約不斷,也會提升市場風險意識,壓低股市估值水平。 但是不看好強勢反彈,并不是意味著就認為中國股市會出現(xiàn)暴跌,因為中國政府積極股市政策不會改變,貨幣政策不會實施適度從緊政策,壓低利率意圖不會改變。 積極股市政策包含很多方面內(nèi)容,一個是通過調(diào)節(jié)新股節(jié)奏,改善供給與新增資金之間關(guān)系,其次是引導保險資金社?;鹌髽I(yè)年金進場,三是國家隊隨時候命進場護盤,今天保險銀行異動也可能就是國家隊護盤的結(jié)果,四是可以進一步取消紅利稅提振股市,或者進一步降低印花稅提振股市。 目前經(jīng)濟下行壓力依然較大,積極財政政策一定會持續(xù),中性適度貨幣政策也一定不會改變,積極財政政策從中央來說依然有空間,現(xiàn)在中央赤字率僅僅是3%,調(diào)高1-2個點是很正常的,基于中央財政超過10萬億元,一個點赤字率就是1000多億元,加上各方配套資金,能帶動投資不會是一個小數(shù)目,今天國務院會議會議確定,到2020年,在貧困地區(qū)建成廣覆蓋、深通達、提品質(zhì)的交通網(wǎng)絡。一是實施百萬公里農(nóng)村公路建設(shè)工程,實現(xiàn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)和建制村通硬化路、通客車,改造公路危橋,改善貧困地區(qū)發(fā)展旅游等產(chǎn)業(yè)交通條件。二是實施高速公路、鐵路、機場等百項骨干通道工程,實現(xiàn)二級及以上高等級公路基本覆蓋所有縣城,鐵路和高速公路基本覆蓋市(地、州)行政中心。推進沿邊公路空白路段建設(shè)。加大財稅、用地等政策支持,建養(yǎng)并重,健全投資和管理長效機制。實施“雙百”工程,可拉動有效投資,擴大就業(yè),放大交通扶貧效應,造福億萬群眾。這樣投資規(guī)模對經(jīng)濟帶動作用是不可低估的。經(jīng)濟大幅下滑是不現(xiàn)實的,因此過度看好中國經(jīng)濟是夜郎自大,但是過度看空中國經(jīng)濟也是不可取的,是一種自取其辱。 按照作者觀點,假設(shè)市場全體股票跌幅33%,中位數(shù)的市盈率差不多接近40倍,下跌33%等同于下跌1000點,作者是以3000點為基準指數(shù)的,平均下跌33%的話,銀行股整體市盈率就會來到4倍,這似乎不正常,而銀行作為權(quán)重板塊,拒絕下跌的話,股指是很難深跌的。銀行指數(shù)目前位于1367.71點,下跌33%的話,大約是916.37點,這個點位相當于14年5月份點位。也就是股指相對低迷時候的點位。我想銀行不太可能出現(xiàn)如此的暴跌。 這不僅僅是估值問題,還有國家隊堅決護盤的問題,證金公司和券商券商救市持股成本遠遠高于這個點位,是不會容忍市場出現(xiàn)如此暴跌而讓自己出現(xiàn)巨虧的,那是會出現(xiàn)金融危機的,因此國家隊勢必會動用各種資源護盤讓銀行板塊出現(xiàn)平穩(wěn)運行,今天國家隊不是成功救急嗎?銀行股問題是有不少,但是目前低估值已經(jīng)過度反應了不良貸問題,其較高股息對股價具有一定護城河作用,封殺下跌空間,對一些低風險資金具有一定吸引力。 經(jīng)濟雖然出現(xiàn)下滑,但下滑勢頭已經(jīng)趨緩,上市公司業(yè)績依然可圈可點,截至4月20日,有228家公司公布2016年一季報,其中158家凈利潤同比增長,61家下降,155家營業(yè)收入同比增長,64家下降,凈利潤和營業(yè)收入同時增長的公司有宜華健康等129家,利潤收入均下降的有哈空調(diào)等35家,業(yè)績增幅翻倍的公司有46家,其中宜華健康增幅最大,達26198.63%。 因此筆者認為過度樂觀未必可取,但是過度悲觀更是要不得。尤其是在中國,政府力量依然強大,政策調(diào)整的力量依然強大,有能力化解股市暴跌危機。 責任編輯:陳智超 |
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