上周A股市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩中重心下移的態(tài)勢(shì)。慶幸的是，上周五銀行股、保險(xiǎn)股的企穩(wěn)使得滬深兩市止住了進(jìn)一步下滑的趨勢(shì)。但是，成交量仍然萎縮，上周五滬市的成交量居然只有1488億元，說明市場(chǎng)參與者的觀望情緒濃厚。

大宗商品天量暴漲引發(fā)擔(dān)憂

就目前市場(chǎng)參與者的心態(tài)來(lái)說，他們其實(shí)主要是擔(dān)心信用債的問題。畢竟目前有17宗債務(wù)處理尚未有明確的答案。如果債市真的打破剛性兌付，可能會(huì)影響整個(gè)債券市場(chǎng)，進(jìn)而波及A股。所以，部分熱錢采取了“君子不立危墻之下”的操作策略，減持、再減持，進(jìn)而引發(fā)了上周A股市場(chǎng)重心下移的態(tài)勢(shì)。

不過，也有分析人士指出，上周大宗商品的天量暴漲才是問題的核心，因?yàn)榇笞谏唐返谋q將會(huì)驅(qū)動(dòng)PPI、CPI指數(shù)的回升。其中，CPI指數(shù)已經(jīng)達(dá)到2.3%水平，使得我國(guó)已進(jìn)入負(fù)利率的周期。如果大宗商品延續(xù)暴漲，進(jìn)而會(huì)推升PPI以及CPI，那么，央行的貨幣政策導(dǎo)向可能會(huì)因此而改變，這對(duì)A股市場(chǎng)是極其不利的。甚至有權(quán)威人士指出，通脹比匯率更令人擔(dān)憂，因?yàn)閰R率是相對(duì)可控的，通脹則是不可控的。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都來(lái)源于不可控的，可控的其實(shí)并不是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下，越來(lái)越多的資金開始擔(dān)心大宗商品價(jià)格暴漲所帶來(lái)的后果，此時(shí)又正好疊加債券市場(chǎng)的擔(dān)憂因素，如此，對(duì)后續(xù)行情擔(dān)憂的資金越來(lái)越多，進(jìn)而引導(dǎo)部分熱錢加速減倉(cāng)，新增資金則更不愿意加倉(cāng)。如此就出現(xiàn)了上周A股市場(chǎng)重心下移、成交量持續(xù)低迷的情形。

資金調(diào)倉(cāng)預(yù)期增強(qiáng) 漸成A股新壓力源

更為重要的是，當(dāng)前大宗商品的暴漲可能會(huì)引發(fā)主流資金之一的公募基金的倉(cāng)位調(diào)整。因?yàn)?，?dāng)前公募基金的倉(cāng)位主要配置在新興產(chǎn)業(yè)、中小市值品種。資料顯示，2015年年底之前成立的1206只基金目前已有1166只基金披露一季報(bào)。對(duì)這些基金的重倉(cāng)股進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，其中主板占比43.8%，繼續(xù)創(chuàng)歷史新低；中小創(chuàng)占比56.2%，仍處于歷史高位水平。也就是說，公募基金對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板的超配達(dá)到了歷史最高位，而相反的，對(duì)于主板的配置卻是歷史低位。

但是，大宗商品的暴漲所對(duì)應(yīng)的資源股等品種主要集中在滬深主板市場(chǎng)。而且，大宗商品的暴漲不僅僅是中國(guó)現(xiàn)象，而且是全球現(xiàn)象。這就說明我國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期契合了全球補(bǔ)庫(kù)存的周期，如此的重疊可能會(huì)釋放出大宗商品進(jìn)一步回升的能量。在此背景下，公募基金自然會(huì)產(chǎn)生一定的調(diào)倉(cāng)壓力，即在配置比例處于歷史高位的創(chuàng)業(yè)板、中小板中減持，轉(zhuǎn)而增持主板的資源股。如此的推演并不是空穴來(lái)風(fēng)，因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)顯示公募基金其實(shí)就是一個(gè)趨勢(shì)騎墻派，哪邊風(fēng)大，就倒向哪邊。所以，隨著大宗商品市場(chǎng)的暴漲，創(chuàng)業(yè)板、中小板的壓力增強(qiáng)，這可能也是上周三的調(diào)整過程中創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過5%而上證指數(shù)跌幅不到3%的原因吧。

綜上所述，當(dāng)前A股市場(chǎng)面臨新的變量、新的壓力源。其中，創(chuàng)業(yè)板、中小板的壓力更為沉重，畢竟公募基金乃至私募基金存在套現(xiàn)中小板、創(chuàng)業(yè)板的可能性。更何況，新興產(chǎn)業(yè)股目前缺乏新的產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)刺激。對(duì)于主板市場(chǎng)尤其是上證指數(shù)來(lái)說，壓力略輕微一些，畢竟資源股乃至銀行股、保險(xiǎn)股的企穩(wěn)能量尚可。

既如此，建議投資者謹(jǐn)慎操作，尤其對(duì)新興產(chǎn)業(yè)股、創(chuàng)業(yè)板、中小板乃至整個(gè)新股板塊的操作宜謹(jǐn)慎。在保持低倉(cāng)位的前提下，可以適量跟蹤資源股乃至食品飲料概念股的動(dòng)向，這些板塊或有一定的交易性機(jī)會(huì)。