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談股說債:股市風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-04-28 08:28:58 來源:長江期貨 作者:王旺

周三,東北特鋼公告稱,定于5月5日到期的7億元1年期短期融資券本金和利息兌付存在不確定性。短融發(fā)行主要為產(chǎn)業(yè)債,且主要以替代到期債務(wù)為主。2016年以來發(fā)生的違約事件中,多起為短融違約事件。我們認(rèn)為,以短融為代表的企業(yè)短期債券融資工具或?qū)⒊蔀樾碌娘L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。由于超短融發(fā)行采取注冊制,一次注冊后在兩年內(nèi)可滾動(dòng)發(fā)行,在企業(yè)債發(fā)行壓力逐漸加大的背景下,將倒逼企業(yè)通過發(fā)行短期融資券,進(jìn)入一個(gè)借短還長的惡性循環(huán)。當(dāng)前超短融的利率水平已經(jīng)低于同期限的銀行同業(yè)存單,市場并未給予短融發(fā)行主體正確的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。如果未來出現(xiàn)短融持續(xù)或集中違約,對于市場資金價(jià)格和流動(dòng)性的沖擊將更加直接。


信用債違約,剛兌神話被打破。從企業(yè)層面看,這可能對于企業(yè)存量債務(wù)的展期帶來負(fù)面影響,從而使得發(fā)債企業(yè)的債務(wù)情況進(jìn)一步惡化,進(jìn)而催生新的違約風(fēng)險(xiǎn)。總體來說,短期沖擊可能導(dǎo)致一些企業(yè)的發(fā)債融資成本上升甚至難度提高,這不利企業(yè)投資與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。信用債違約及債市下跌目前看來還沒有結(jié)束的跡象,其對股市的潛在負(fù)面影響仍需重視。


目前基金一季報(bào)情況已經(jīng)披露完畢。整體來看,基金倉位略有下降,中小創(chuàng)配置比例仍然處于高位。但是,在行業(yè)結(jié)構(gòu)性的配置上出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的變化,價(jià)值投資傾向正在上升。行業(yè)層面,一季度基金顯著降低了以計(jì)算機(jī)為代表的高估值成長性行業(yè)的配置比例,轉(zhuǎn)而關(guān)注業(yè)績增速可觀、估值較為合理的消費(fèi)品與部分周期品。在十大重倉標(biāo)的中,高估值的成長股的比例也有顯著的降低。一季度基金加倉比例前十的標(biāo)的大部分都屬于景氣程度高、業(yè)績增速穩(wěn)定的行業(yè)。上述跡象表明,機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)前策略也已經(jīng)開始偏向防御。


近期市場開始出現(xiàn)對信貸數(shù)據(jù)的擔(dān)憂,甚至出現(xiàn)央行窗口指導(dǎo),4月信貸壓至月初計(jì)劃70%的傳言。雖然該報(bào)道隨后被澄清內(nèi)容有誤,但仍有消息稱近期央行對部分地區(qū)銀行的具體信貸業(yè)務(wù)條線進(jìn)行了窗口指導(dǎo)。今年一季度新增人民幣信貸46066億元,甚至超過了2009年強(qiáng)刺激下的數(shù)據(jù)(當(dāng)年一季度新增人民幣信貸45800億元)。一季度信貸數(shù)據(jù)是不可持續(xù)的,我們預(yù)計(jì)二季度信貸數(shù)據(jù)將出現(xiàn)顯著下滑,市場對寬松政策邊際調(diào)整的擔(dān)憂還會(huì)繼續(xù)。


從A股市場自身來看,當(dāng)前市場人氣渙散,成交量持續(xù)萎縮,熱點(diǎn)持續(xù)性較差,處于存量博弈狀態(tài)。在多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的背景下,市場投資者參與度整體仍然不高。這意味后期若能吸引增量資金入場,需要更超預(yù)期的利好數(shù)據(jù)。這從目前來看難度較大。筆者認(rèn)為,當(dāng)前A股市場仍處風(fēng)險(xiǎn)釋放過程中,以防御性策略對待為宜。  

責(zé)任編輯:唐正璐

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