今年豆油始終作為跟隨者的角色出現(xiàn)，3月跟隨棕櫚油上漲，進入4月則跟隨美豆和豆粕上漲。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，美豆走勢是豆油價格的運行基礎(chǔ)，豆粕則是以美豆為支點的蹺蹺板另一端，另外菜油等主要油脂品種走勢也對豆油有著重要影響。未來豆油能否引領(lǐng)農(nóng)產(chǎn)品市場強勢呢？

美豆強勁助力豆油

自3月初以來，美豆上漲大致可以分為兩個階段：第一階段是3月巴西雷亞爾升值導(dǎo)致美豆需求轉(zhuǎn)移；第二階段是4月阿根廷產(chǎn)區(qū)降雨影響美豆快速上漲。上周市場普遍認為，降雨對阿根廷大豆產(chǎn)量影響幅度在5%。降雨在造成大豆產(chǎn)量損失的同時，同樣延遲阿根廷大豆收割、裝運，這導(dǎo)致阿根廷大豆壓榨及豆粕出口受到連帶影響，從而促使市場需求轉(zhuǎn)向美豆，最終使得美豆強勁上漲，助力豆油價格重心上移。

豆油消費增長放緩

目前來看，豆油消費增長已經(jīng)放緩，3月的豆油表觀消費已經(jīng)降至去年同期水準。豆油消費放緩反映的不是油脂消費的走弱，而是油脂替代品供給的快速增長。2015年12月開始的菜油拋儲完全打亂了豆油消費的增長節(jié)奏，今年春節(jié)之前，菜油拋售成交的數(shù)量比較有限，前5次拍賣平均成交3.3萬噸左右，對豆油的影響尚不明顯。

不過，后期伴隨著油脂期價上漲，菜油拍賣成交逐漸提高到每周7萬噸左右，月度成交量接近30萬噸，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)超過進口菜籽的月度壓榨產(chǎn)出量。關(guān)鍵的一點是由于拍賣成交的菜油多以底價成交，精煉后的菜油價格低于豆油銷售價格，企業(yè)普遍用精煉后的儲備菜油替代豆油。

此前機構(gòu)對油脂企業(yè)的調(diào)研也證實了這一點，在菜油拍賣區(qū)域，菜油對豆油銷售的替代普遍在20%以上，由于成本的優(yōu)勢，菜油對豆油市場的侵占不僅發(fā)生在小包裝、調(diào)和油領(lǐng)域，華北等豆油傳統(tǒng)消費市場也有菜油銷售出現(xiàn)。菜油消費的提升使得市場對豆油需求下降，此消彼長下，4月菜油周度拋儲成交量均在15萬噸左右，考慮到油廠提貨進度，二季度豆油的消費數(shù)據(jù)將更為難看。

總之，美豆強勁上漲為豆油走強提供了成本支撐，但菜油持續(xù)大量低價拋儲直接侵占了豆油消費市場，這將對豆油走勢產(chǎn)生不利影響。在菜油拋儲持續(xù)拖累豆油的情況下，豆油有望跟隨美豆繼續(xù)上移，所以要以美豆的思路操作豆油。