4月以來，豆油一直領漲其他油脂品種。一方面是由于4月處于季節(jié)性進口低谷期，大豆到港量小，豆油庫存持續(xù)保持低位；另一方面，國際原油價格反彈對油脂具體帶動作用。但自4月末開始，豆油出現(xiàn)了回調(diào)趨勢，我們認為，這種趨勢將持續(xù)至5月下旬。

油廠開機率提高

巴西產(chǎn)量基本確定在1億噸左右；阿根廷由于強降雨問題產(chǎn)量可能受到影響，保守估計產(chǎn)量將有200萬—300萬噸的下降，產(chǎn)量將在5600萬噸左右。從總量來說，降雨對于南美總體產(chǎn)量的影響不大。而根據(jù)船期預計，4月—7月，我國將進口大豆3200余萬噸，較去年同期增加11%以上。油廠開機率將隨之提高，對下游的油粕庫存都將起到補充作用。雖然目前豆油庫存仍舊處于歷史低位，但從整體趨勢來看，已經(jīng)有所轉變。截至4月27日，豆油商業(yè)庫存為65萬噸，較4月中旬的最低點已經(jīng)增加7萬噸。

東南亞進入增產(chǎn)周期，出口表現(xiàn)平平

替代油品方面，棕櫚油近段表現(xiàn)一般。東南亞棕櫚油主產(chǎn)國一般在3月正式進入增產(chǎn)周期。從MPOB報告來看，今年3月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為122萬噸，環(huán)比增產(chǎn)19%，雖然產(chǎn)量為往年同期最低水平，但增幅大于市場預期。而出口方面，4月的表現(xiàn)不盡如人意。馬來西亞4月1—25日出口棕櫚油883225噸，較上月同期持平，未有增長。主要由于進口大國印度在4月減少進口7萬噸，而其他國家進口增量不及預期。在產(chǎn)量增產(chǎn)的背景下，若馬來西亞棕櫚油出口不能有效增加，則庫存水平會逐漸提高，為國際油脂市場帶來壓力。

大量大豆到港

自2016年1月起，國家開始拋售臨儲菜油。而與往年不同的是，此次國家下決心要清理庫存，起拍價格相比此前的拋儲價低。從成交情況來看，成交比例大大提高。4月27日，國家計劃銷售菜籽油14.8萬噸，實際成交14.3萬噸，成交率達到96.55%。其中2012年產(chǎn)的菜籽油由于成色較好，成交率達到98.58%。除貴州地區(qū)有流拍現(xiàn)象，其余地區(qū)基本全部成交。

且我們了解到，經(jīng)過前期的上漲，豆油價格相對較高。油廠買入臨儲菜油后，以300—400元/噸的費用進行提煉，加工成一級菜油，能有效地替代高價的豆油。在部分地區(qū)，對豆油的替代率已經(jīng)達到了60%，擠壓掉了豆油的市場份額。

總體來看，一方面，大量大豆到港導致供應激增。另一方面，替代油品棕櫚油進入增產(chǎn)周期，庫存有望回升，對整個油脂價格形成壓力。而臨儲菜油的拋售則導致豆油的需求受到擠壓。綜上所述，近期基本面整體偏空，豆油價格趨向于振蕩下行。