股指期貨 3 大功能:1、價格發(fā)現(xiàn);2、套期保值;3;投機功能。

　　經(jīng)紀業(yè)業(yè)務目前仍然是國內(nèi)證券行業(yè)最重要的口糧田。經(jīng)紀業(yè)務收入取決于流通市值、周轉率和傭金率。我們對這3 個經(jīng)紀業(yè)務核心變量的預判是:中國將進入“一高兩低”時代,即高流通市值、低周轉率、低傭金率。

　　對于高流通市值、低傭金率,市場已有共識,而對于低周轉率,市場關注不多。眾所周知的是,股指期貨推出,券商將通過IB(Introducing Broker)業(yè)務受益。但是,對于股指期貨推出后對證券行業(yè)更深刻的影響比如周轉率,市場上缺少聲音。

　　我們認為,股指期貨推出有可能會造成國內(nèi)股市周轉率下降。結合股指期貨3 大主要功能來看:1、價格發(fā)現(xiàn)功能下的套利行為將會降低股指波動。

　　2、套期保值功能下的風險對沖行為將會減少避險交易。

　　3、投機功能將吸引高風險偏好的投資者由現(xiàn)貨市場向期貨市場轉移。

　　根據(jù)我們對國際上各國股指期貨推出前后周轉率變化的實證分析:在低周轉率國家(周轉率<100%),股指期貨推出后股市周轉率表現(xiàn)漲跌互現(xiàn),規(guī)律并不顯著;而在高周轉率國家(周轉率>100%)德國、臺灣、印度,股指期貨推出后股票周轉率均出現(xiàn)了顯著下降。

　　當大家對過去近20年A股市場高周轉率習以為常,潛意識里已經(jīng)默認400%周準率為正?，F(xiàn)象的時候,股指期貨會否成為黑天鵝,我們拭目以待。