2016年4月24日，由七禾網(wǎng)主辦的期權(quán)投資分享會在杭州市下城區(qū)三立開元名都大酒店成功舉行，會議邀請了投資機(jī)構(gòu)與現(xiàn)貨企業(yè)參與。挪威Theta對沖基金首席策略師、知乎牛人許哲作為特邀嘉賓出席了本次會議，并分享了期權(quán)投資的機(jī)會與風(fēng)險，以下是七禾網(wǎng)對許哲會上發(fā)言的文字整理。

精彩語錄：

期權(quán)是一個非常好的投機(jī)工具。

投機(jī)分兩種，第一種是為普通的投機(jī)做保護(hù)，相當(dāng)于既買了機(jī)票，又買了延誤險，還有一種投機(jī)方式是沒有買機(jī)票，只買延誤險，賭飛機(jī)會延誤。

期權(quán)市場是個比股市還要大的市場。

期權(quán)分兩種，一種是看漲期權(quán)，一種是看跌期權(quán)。

期權(quán)的價格是根據(jù)隱含波動率變化的，當(dāng)市場預(yù)計未來的價格會變得更動蕩，期權(quán)就會變得更值錢。

期權(quán)所有給我們形成的交易優(yōu)勢都是有代價的，因為市場并不存在免費(fèi)的午餐。

我們沒有辦法在期權(quán)組合上占到任何便宜，只能放棄一些權(quán)益來獲得另外一些權(quán)益。

完全占便宜的期權(quán)交易策略可以在波動率曲面和期限結(jié)構(gòu)上尋找。

期權(quán)是單方面的，“期”指未來，“權(quán)”指權(quán)利，“期貨”指未來的貨物，承擔(dān)著雙方的責(zé)任，但期權(quán)只有單邊的責(zé)任，買的是純權(quán)利，沒有義務(wù)。

金融市場有連帶效應(yīng)，一旦流動性發(fā)生枯竭，可能每個地方都遭殃。

每過5~7年，期權(quán)的賣方都會淘汰一大批，如果動蕩一些，3~5年就會淘汰一批。

賣出期權(quán)其實是一種很好的逢低做多。

期權(quán)給我們帶來的單邊好處不是免費(fèi)的，是以時間為代價換取的。

期權(quán)的定價是有道理的，沒有貴與便宜之說的。

備兌策略不是完整的做市策略，但對于作為賺取極為昂貴的期權(quán)費(fèi)來說，它是一個可選策略。

使用寬跨式策略意味著我們賭最近的價格波動會比較大，我們不是在賭方向，而是在賭未來資產(chǎn)的價格會上躥下跳。

期權(quán)的組合可以為大家控制收益比提供更好的工具，所以大家有必要學(xué)習(xí)這個工具箱，工具可以讓大家的效率更高，但本質(zhì)上它只是個工具而已。

我覺得交易心理最好的調(diào)整辦法是一直賺到錢，如果一直不斷的有小額盈利入賬，人焦躁的情緒就獲得極大的緩解。

期權(quán)組合策略可以給大家?guī)砗芏嘟灰咨系淖杂?，?gòu)建大家需要的風(fēng)險收益比的策略。

市場動蕩時，我們可以選擇做多波動率方式，在驚心動魄的大戰(zhàn)中獲取一些收益。

挪威Theta對沖基金首席策略師許哲：

大家下午好，我今天分享的內(nèi)容屬于比較入門級的。其實期權(quán)并不復(fù)雜也不神秘，它有兩個功能，對于賣方來說，它類似于保險，我們知道對于單個保單，保險公司是承擔(dān)相對風(fēng)險的，但如果保險公司客戶基數(shù)夠大，波動率方程發(fā)揮作用，大數(shù)定律出現(xiàn)了，那么，保險公司的總體業(yè)務(wù)就是比較平穩(wěn)的。對于買方來說，期權(quán)是一個非常好的投機(jī)工具，投機(jī)分兩種，第一種是為普通的投機(jī)做保護(hù)，相當(dāng)于既買了機(jī)票，又買了延誤險，還有一種投機(jī)方式是沒有買機(jī)票，只買延誤險，賭飛機(jī)會延誤。其實大家既可以成為期權(quán)的賣方，又可以成為期權(quán)的買方，去構(gòu)建一個組合，會獲得一個比較好的風(fēng)險收益比。

金融交易品種對比

這是交易品種的對比圖。

在股票上，中國有特色的漲跌停板交易制度，單日最大的可能性是0.2倍，也就是說，某只股票跌停了買入，漲停了賣出，最大獲得0.2倍的收益，這是最大的一種可能性。

在期貨上，沒有漲跌停板的限制，如果有十倍杠桿，滿倉操作，是可以賺翻的。

在期權(quán)上，就像之前所說的，可以在不買機(jī)票的情況下買延誤險，購買延誤險需要花費(fèi)30幾元，但卻賠付1000元，投資收益比非常高。期權(quán)獲得高杠桿，就是這樣的原理，并不是融資多少資金，然后獲得一個特別高的杠桿和收益，其實是期權(quán)合約的性質(zhì)帶來的杠桿效益。

期權(quán)成為熱門品種是市場趨勢

上證50ETF期權(quán)的成交量在穩(wěn)步上升，但依然是個小眾市場，在一些比較成熟的期權(quán)市場，如美股期權(quán)市場，最近的成交量已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，不但成交量和持倉量發(fā)生爆炸性上漲，甚至在最近這段時間，期權(quán)的成交量已超過正股的成交量。這意味著期權(quán)市場是個比股市還要大的市場，這是非常令人震撼的事情，也就是說，延誤險的成交量比飛機(jī)票的成交量高。我們可以看出，全球的股市都有非常強(qiáng)烈的投機(jī)色彩，而期權(quán)是一個更好的投機(jī)工具。

現(xiàn)貨/期貨多頭

現(xiàn)貨/期貨空頭

作為現(xiàn)貨和期貨的多頭，它是線性的，漲10%，就能獲益10%，跌10%，就損失10%，在不計算摩擦成本和交易手續(xù)費(fèi)的情況下，資產(chǎn)價格的漲跌幅度與收益是成正比的，如果是空頭，跌得越狠，賺得越多，漲得越多，賠得越慘，反之，多頭也一樣。這是很簡單的線性邏輯，風(fēng)險與收益自己控制，但期權(quán)卻不是這樣的。

Long Call（買認(rèn)購）——強(qiáng)力做多

買認(rèn)購期權(quán)，我們稱之為“Long Call”，這里的“Long ”不是長線的意思，這里的“Long ”指的是多頭，“Call”指的是看漲期權(quán)。期權(quán)分兩種，一種是看漲期權(quán)，一種是看跌期權(quán)，“Long Call”就是買入一張看漲期權(quán)。仍使用延誤險做例子，如果我們作為空頭，價格上漲，我們就要賠付，而當(dāng)我們買入一張看漲期權(quán)，就相當(dāng)于買入了價格上漲的保險。期權(quán)的收益情況不是線性的，它的到期收益是上圖中黃顏色的虛線，在約定執(zhí)行價之前，我們的收益是負(fù)數(shù)，如果飛機(jī)沒有延誤，那么，我們就會把所有的保險費(fèi)全都虧光。如果飛機(jī)延誤，我們的收益就會非常高。但又不太一樣，因為期權(quán)的收益與資產(chǎn)價格是有關(guān)系的，如上圖期權(quán)合約，它的執(zhí)行價在104元，在104元之前，我們的保險費(fèi)是完全賠掉的，當(dāng)價格不斷上漲，我們的收益就會不斷的提高，因為我們換來的不是現(xiàn)金的交割，而是實物的交割。也就是說，我們有權(quán)以104元的價格買入，如果資產(chǎn)價格漲到120元，我們?nèi)匀挥袡?quán)利以104元的價格買入，買入完后，我們有兩個價格可以操作，一個是持有它，另一個是立刻以市價賣掉它，假設(shè)市價是120，如果我們立刻以市價賣掉它，那我們就凈賺了16元，而期權(quán)費(fèi)可能只要3元，所以期權(quán)作為投機(jī)工具，它的收益是非常高的。當(dāng)然，我們也可以繼續(xù)持有，如果它是實物交割，我們既可以將期權(quán)做為投機(jī)工具，也可以將期權(quán)作為保險工具。如果我們作為空頭，覺得交易品種的資產(chǎn)價格會下跌，但又怕它暴漲，致使我們爆倉，這時我們就可以買入看漲期權(quán)，一旦資產(chǎn)價格暴跌，我們就可以在期貨上可以賺很多錢，只損失期權(quán)費(fèi)。但如果交易品種突然暴漲，我們在期貨上所有的風(fēng)險口，期權(quán)都可以擋住，最后只產(chǎn)生微小的虧損。所以，期權(quán)會給我們帶來一個比較大的交易優(yōu)勢。

期權(quán)可以通過IV（隱含波動率）上升帶來收益

期權(quán)還有不少優(yōu)點(diǎn)，在價格上漲時買入期權(quán)就可以直接獲得好處，因為期權(quán)有隱含波動率的性質(zhì)，意味著如果最近價格上漲的速度比較快，除了可以通過價差獲利，還可以通過隱含波動率的上升來獲利。期權(quán)的價格是根據(jù)隱含波動率變化的，當(dāng)市場預(yù)計未來的價格會變得更動蕩，期權(quán)就會變得更值錢。以前有一個例子，在次貸危機(jī)發(fā)生之前，有人買了大量的股市看漲期權(quán)，次貸危機(jī)之后，股市暴跌，他預(yù)計自己的損失會非常慘重，最后他卻發(fā)現(xiàn)自己的損失并不多，因為標(biāo)的資產(chǎn)的價格離執(zhí)行價越來越遠(yuǎn)，但是整個期權(quán)市場的隱含波動率卻上升非常高，所以期權(quán)損失并沒有想象的那么多。期權(quán)可以作為一個很好的投機(jī)工具，但是期權(quán)所有給我們形成的交易優(yōu)勢都是有代價的，因為市場并不存在免費(fèi)的午餐，免費(fèi)的午餐一定來自于一些定價錯誤，偶爾是看得見的，但長期來看，它只是一種代償效應(yīng)。任何期權(quán)的組合都是這樣的，我們沒有辦法在期權(quán)組合上占到任何便宜，只能放棄一些權(quán)益來獲得另外一些權(quán)益，放棄那些我們認(rèn)為并不可能會發(fā)生的情況，然后去賺取那些我們認(rèn)為是風(fēng)險轉(zhuǎn)換的權(quán)益。完全占便宜的期權(quán)交易策略可以在波動率曲面和期限結(jié)構(gòu)上尋找，這些占便宜的期權(quán)交易策略往往是因為別人做錯形成的，期權(quán)合約本身是沒有這樣的漏洞的。

Long Put（買認(rèn)沽）——強(qiáng)力做空

強(qiáng)力做空時我們可以買入看跌期權(quán)，看跌期權(quán)可以作為做空工具，它與看漲期權(quán)是反過來的，我們有權(quán)利在某一個價格賣出和買入，但沒有義務(wù)一定要賣出的。期權(quán)是單方面的，“期”指未來，“權(quán)”指權(quán)利，“期貨”指未來的貨物，承擔(dān)著雙方的責(zé)任，但期權(quán)只有單邊的責(zé)任，買的是純權(quán)利，沒有義務(wù)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)都是這樣的性質(zhì)。如果價格暴跌，這時候賣出，就賺錢了，如果價格上漲，我們有權(quán)利賣出，但也可以選擇不行權(quán)，這樣我們的損失就非常有限，只損失期權(quán)費(fèi)。如果我們強(qiáng)力做多，比如我現(xiàn)在看好鐵礦石期貨，我建立了大量的鐵礦石多頭頭寸，但我又害怕鐵礦石暴跌，所以我就買入鐵礦石看跌期權(quán)。一旦鐵礦石暴漲了，期貨多頭頭寸獲益了，我買的看跌期權(quán)可以選擇不行使權(quán)力，只損失期權(quán)費(fèi)，而且損失的期權(quán)費(fèi)與暴漲獲利相比，是完全不值一提的。一旦鐵礦石沒有繼續(xù)上漲，我的多頭頭寸損失因為有看跌期權(quán)兜住，所以并沒有虧損多少資金，而且我還極有可能在迅速下跌的過程中因為隱含波動率的上升，使短期內(nèi)我的整個頭寸盈利，這時候我再退出市場會更加好一點(diǎn)。也就是說，即使我做錯了，我不但退出了，而且還小幅盈利。

期貨保護(hù)策略

最簡單的期權(quán)組合策略是1比1買保險策略，我們做多，然后再加入一個完全一模一樣的看跌期權(quán)，最后形成保護(hù)策略。價格上漲能賺很多錢，價格暴跌，虧損也會相當(dāng)有限，我們可以在期貨上掙錢，在期權(quán)上保護(hù)，或者方向做反了，我們也可能在期權(quán)的隱含波動率上賺一些錢。

Long Put + 期貨多頭Delta對沖

這個組合方法叫Delta對沖，Delta的意思是指現(xiàn)貨動1塊錢，相應(yīng)的期權(quán)變化多少錢。如果Delta是0.45，買入期權(quán)后，買入0.45份期貨相對應(yīng)，將它們拼起來就可以了，就會形成如上圖的效果。資產(chǎn)價格的漲跌對該策略的意義并不大，但波動率的漲跌對該策略的意義很大，一旦資產(chǎn)價格變動，圖中的藍(lán)線就會變得非常大，這樣我們就實現(xiàn)了一個比較有意思的效果，與時間賽跑。在短時間內(nèi)資產(chǎn)價格有比較大波動的時候，我們會獲益，如果長時間資產(chǎn)價格不動，我們就會損失。就如我剛才所說，期權(quán)給大家?guī)淼暮锰幉皇敲赓M(fèi)的，是以時間為代價的。交易對手方就完全相反，時間給他帶來了很好的收益，但他要面臨資產(chǎn)價格劇烈波動的風(fēng)險，但好在全世界的資產(chǎn)價格不會一起波動，作為保險公司，可以長期的建立一個非常大的組合頭寸。當(dāng)然也有例外，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時候，大量基金會爆倉，因為金融市場與現(xiàn)實世界不一樣，如果現(xiàn)實世界沒有大量的戰(zhàn)爭，人口就不會迅速凋零，死亡率就會比較符合正態(tài)分布的。而金融市場有連帶效應(yīng)，一旦流動性發(fā)生枯竭，可能每個地方都遭殃，所以這是期權(quán)賣方的一個風(fēng)險。每過5~7年，期權(quán)的賣方都會淘汰一大批，如果動蕩一些，3~5年就會淘汰一批。當(dāng)然，也沒有這么悲觀，賣出對于投機(jī)者來說也是有好處的，并不是說所有賣方都是做市商、保險公司或機(jī)構(gòu)，投機(jī)者也是可以賣的。賣方的收益是非常有限的，但賣方的損失卻是無限的，聽上去是一個不太靠譜的交易，其實并不是這樣的，市場一定有買有賣，只有雙方都認(rèn)可風(fēng)險收益比才會實現(xiàn)成交。

Short Put（賣認(rèn)沽）

賣出期權(quán)其實是一種很好的逢低做多，并且賺取時間價差的辦法，就如我剛才有說過，期權(quán)給我們帶來的單邊好處不是免費(fèi)的，是以時間為代價換取的，這個時間代價必然有人收取，如果我們現(xiàn)在看多，并且認(rèn)為市場會繼續(xù)震蕩，會反向，那么我們就可以以賣出看跌期權(quán)的方式逢低做多?？吹跈?quán)指我們有權(quán)在某個價位和某個時間點(diǎn)賣出，交易對手承諾在某個價位買入，但交易對手就能實現(xiàn)我們能因某個價位賣出嗎？我們掛限價單的時候，實際上是對市場做了一個承諾，比如資產(chǎn)價格為100元，我掛了一個買單96元的限價單，意味著到96元我就買入。賣出看跌期權(quán)也是同樣的，以執(zhí)行價為96元的看跌期權(quán)的買方，意味著有權(quán)利以96的價格賣出，我們作為它的承保方，就意味著我們有義務(wù)在96元的位置買入。我們掛限價單的時候，就是免費(fèi)的在向市場做出承諾，如果我們賣出一個看跌期權(quán)，事實上是我們在履行承諾的基礎(chǔ)上收了一筆錢，而且這個錢并不少。

這是上證50ETF期權(quán)，我們設(shè)立一道黃線，黃線是我們的限價買入，可以看到它觸底過一次，如果只是單純的設(shè)了一個限價單，就是免費(fèi)的在向市場做出一個承諾，到了這個價位我們就要買入。如果是以Short Put的方式，即賣出一張看跌期權(quán)的方式去做承諾，那么每天我們都在收錢，它會有3種效果，第一種效果是價格直接漲上去，我們放置限價單，意味著什么也沒有成交，與觀望者沒有任何區(qū)別。第二種效果是價格迅速下跌，到了我們想要的價位，作為Short Put一方，我們獲得了多頭頭寸，并且收取了期權(quán)費(fèi)。如果價格到了，同樣兩者都獲得了多頭頭寸，但Short Put方不但實現(xiàn)了交易目標(biāo)，而且還收取了一筆期權(quán)費(fèi)。第三種效果是如果價格一直盤著，沒有大漲也沒有大跌，作為一個設(shè)置限價單的人而言，依然什么都沒有做到，但作為期權(quán)的賣出方，每天都收取不菲的時間價值。所以任何事情都是有代償?shù)?，并沒有絕對的劃算或不劃算，如果有絕對的劃算，價格就會往劃算的那一方增長。

鐵礦石期權(quán)剛推出的時候，國內(nèi)有很多期權(quán)做市商的報價比較低，因為鋼廠都在抱怨期權(quán)費(fèi)太貴，期權(quán)做市商就把價格下調(diào)了，最后那些期權(quán)做市商就不見了，大家都賠得很慘。期權(quán)的定價是有道理的，沒有貴與便宜之說的。反過來也一樣，如果我們要逢高做空，比如我們認(rèn)為現(xiàn)在黑色系期貨已經(jīng)上漲到不理性的程度了，它再往上漲，我就要想辦法做空。第一個辦法是掛高價格的限價單，漲到某一個價格就做空。第二個辦法是賣出一張看漲期權(quán)，分三種情況，第一種情況是價格直接下跌，對于設(shè)置限價單的交易員來說，什么也沒有獲取，作為看漲期權(quán)的賣出方，整個期權(quán)費(fèi)是賺到手的。第二種情況是價格盼到了，限價單成交了，你獲得一個空頭頭寸，而我們作為看漲期權(quán)的賣出方，同樣也獲得了一個空頭頭寸，同時我們還收取了期權(quán)管理費(fèi)。第三種情況是一直在盤著，你每天賺取時間價值，三種情況都是有利的，但不是一個完美的策略，意味著如果你方向看錯，你會和普通的空頭一樣死得很慘，作為Short Put一方，它不是一個Perfect strategy。

備兌開倉策略

備兌開倉策略有點(diǎn)類似于做市商的策略，比如我們發(fā)現(xiàn)賣出期權(quán)的時間價值與期權(quán)費(fèi)比較豐厚，我們想要賺取這個收益，但又怕被行權(quán)，比如我們覺得現(xiàn)在的看漲期權(quán)比較貴，我們想要賣掉它，但又擔(dān)心上漲了，那怎么辦？備兌策略是指我們賣出昂貴看漲期權(quán)的同時，我們作為期權(quán)的買方，當(dāng)它繼續(xù)發(fā)生暴漲的時候，我們有一個期貨的多頭頭寸在，是完全可以兜住虧損的，這樣我們就可以放心的賣出昂貴的看漲期權(quán)。所謂備兌，就是我們要準(zhǔn)備一個貨來兌現(xiàn)我們的承諾，但它不是沒有敞口的，因為期權(quán)費(fèi)是固定的，如果它馬上暴跌，那么我們在期貨上的頭寸是100%虧損的，所以備兌策略不是完整的做市策略，但對于作為賺取極為昂貴的期權(quán)費(fèi)來說，它是一個可選策略。

寬跨式策略

這是寬跨式策略，我剛才有說，期權(quán)指我們有權(quán)利在某個價格買，但如果價格下跌，我們可以選擇放棄權(quán)利，我們也有權(quán)利在某個價格賣，但如果價格上漲，我們也可以棄權(quán)。比較“雞賊”的辦法就是既買入看漲期權(quán)，又買入看跌期權(quán)，漲時找看漲期權(quán)行權(quán)，棄權(quán)看跌期權(quán)，跌時找看跌期權(quán)行權(quán)，棄權(quán)看漲期權(quán)。這種情況聽上去漲跌都賺錢，事實上確實是漲跌都賺錢，但問題是期權(quán)費(fèi)比較貴，如果資產(chǎn)價格的波動沒有達(dá)到相應(yīng)的幅度，我們獲得的收益可能并不如我們支出的期權(quán)費(fèi)成本高。所以使用寬跨式策略意味著我們賭最近的價格波動會比較大，我們不是在賭方向，而是在賭未來資產(chǎn)的價格會上躥下跳，這是很重要的一個區(qū)別。

如何方向做反了不虧錢甚至還能賺錢

這個策略意味我們可以賭一個方向，如果方向賭錯了，我們還能獲取小幅收益，這是比較有意思的點(diǎn)。這個策略的到期收益是圖上黃顏色的虛線，整個策略是在賭價格會上漲，比如我們現(xiàn)在賭焦炭期貨的價格會上漲，但結(jié)果它暴跌了怎么辦？如果我們是期貨的多頭，那我們最好祈求自己運(yùn)氣好?；久嬖斐闪擞袠O端大量的需求存在，但是大家也知道期貨市場挺險惡的，對手可能會反方向把我們拉爆倉，那怎么辦？我們可以選擇這個策略，上漲時，我們能100%的獲取收益，下跌時，即使方向相反，我們退出的方式還是盈利的。這樣的策略能給我們帶來一個比較好的保護(hù)，但它不是完美的，因為天下沒有免費(fèi)的午餐。大家看圖中藍(lán)顏色的箭頭，意味著如果期權(quán)到期，價格回到了原點(diǎn)，那我們就會發(fā)生虧損，所以這個策略也賭波動率上漲的策略，但它帶方向，我們可以猜一個方向，猜錯了沒關(guān)系，猜對了有獎，但它不能不動，所以期權(quán)的各個組合策略給大家?guī)淼牟⒉皇强梢哉几嗟谋阋?，而是在操作上給大家更多的自由。還需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，不要認(rèn)為做了期權(quán)交易就一定能獲得便宜，這個市場上誰都不笨，但期權(quán)的組合可以為大家控制收益比提供更好的工具，所以大家有必要學(xué)習(xí)這個工具箱，工具可以讓大家的效率更高，但本質(zhì)上它只是個工具而已。

如何更好的做波段

最近市場比較浮躁，這個策略是比較穩(wěn)健的，可以更好的做波段交易。這個策略叫spread trading，賣出一個期權(quán)，再買入一個期權(quán)，用期權(quán)去為另外一個期權(quán)做對沖，它最后會產(chǎn)生一個很好的風(fēng)險收益比，平時使用這個策略，其實是挺劃算的，比如這個策略它實現(xiàn)了一個1:7的風(fēng)險收益比。這是個看漲策略，如果它確實漲了很多，那么我們就能獲得7元左右的收益，如果我們猜錯了，就會賠1元錢，因此我們可以多猜幾次。如果各位猜對猜錯的勝率在50%，加上期權(quán)的磨損和手續(xù)費(fèi)，最后我們就是賠的。但如果我們有一個好的風(fēng)險收益比，大家可以多猜幾次。夢想還是要有的，萬一猜對了呢！這樣就獲得了一個交易優(yōu)勢。

如何不怕洗盤和震蕩

這個策略中，大家看紫顏色的箭頭，這里屬于限價部位，它的到期收益，也就是黃顏色的虛線都是略高于0軸的，說明這是一個看漲策略，但我們不怕盤整。因為大家做趨勢交易時，遇到盤整確實挺糟心的，人最難受的時候不是自己做錯了，而是使不上勁的時候才最難受。它慢慢盤整，盤整到到大家信心都沒了，而這個策略比較好，可以讓大家慢慢等。比如我們1~2個月做這個策略，如果這2個月還是在盤整，且往與我們預(yù)期相反的方向盤整，我們還是能獲得收益。也就是說我們是以小幅盈利的姿態(tài)去等待的，這樣會讓我們心理舒服很多。許多人問怎么調(diào)整交易心理，我覺得交易心理最好的調(diào)整辦法是一直賺到錢，如果一直不斷的有小額盈利入賬，人焦躁的情緒就獲得極大的緩解。我們知道交易要不斷的試錯，試錯意味著我們總是在期待大行情出現(xiàn)，一旦有一個假突破，我們的止損是需要交費(fèi)的，時間長了，正常人的人心是會出現(xiàn)不耐煩的，而使用這個策略可以安撫人焦躁的內(nèi)心。

大家總以為期權(quán)是高手玩的，在我看來，期權(quán)不是高手玩的，它強(qiáng)迫我們做了一些人性上的調(diào)整。我的交易心態(tài)并不好，看到一點(diǎn)利潤就想兌現(xiàn)，看到損失就想忍一忍，這是很差的一個習(xí)慣?，F(xiàn)在構(gòu)建了很多期權(quán)策略之后，我知道它的最大損失在哪里，就放著它，最后算總賬時盈利是比較多的。而且期權(quán)可以配合很多套利的策略，非常安心，這樣我就不像一個賭徒了，做一個賭徒很辛苦，賭上4~5年可能就需要精神病治療，所以大家不要把自己心態(tài)弄壞，保護(hù)自己的心態(tài)。如何保護(hù)好自己的心態(tài)？只要總是持續(xù)實現(xiàn)當(dāng)月盈利就可以了。所以，期權(quán)組合策略可以給大家?guī)砗芏嘟灰咨系淖杂?，?gòu)建大家需要的風(fēng)險收益比的策略。比如上圖的策略，我們賭錯方向依然會死得很慘，但如果它盤整就會給我們帶來很好的優(yōu)勢，而且它上漲其實是犧牲的，大家可以看圖中紅顏色的線，基本上是單純做多的收益，只有在價格上漲非常厲害的時候，黃顏色的線才會把它趨同。這就意味著在上漲20%左右的時候，它可能還是會給我們帶來一些損失，即我們沒有其它的純多頭賺得多，但它給我們帶來的是我們平時在等待過程中的一些小額收益的提前兌現(xiàn)，它總是有代償?shù)?，期?quán)策略不會給我們一些免費(fèi)的東西，但它可以給我們一些代償?shù)男б妗?nbsp;

靈活應(yīng)用期權(quán)策略，可以構(gòu)建高盈虧比的頭寸

期權(quán)策略可以變得非常靈活，因為期權(quán)的合約非常多，它不像期貨，期貨只有一個到期日的區(qū)別，期權(quán)除了有到期日上的差別，還有執(zhí)行價上的差別。在執(zhí)行價和到期日的差別上，我們可以看到兩個曲面，一個波動率曲面和一個期限結(jié)構(gòu)的曲面，這兩個曲面合在一起，它是一張三維的圖。在三維圖上，我們可以看到哪些風(fēng)險是我們需要承擔(dān)的，哪些風(fēng)險是我們想要規(guī)避的，規(guī)避掉我們認(rèn)為不可控的風(fēng)險，來承擔(dān)我們認(rèn)為可以產(chǎn)生比較大盈利的風(fēng)險。就是在曲面中，我們想要要獲取的東西，正是期權(quán)的本質(zhì)所在，它是權(quán)利和義務(wù)的交換市場。市場的本質(zhì)還是交換，各取所需，期權(quán)也是這樣的，所以要有一個正確的認(rèn)識，不要被誤導(dǎo)。

期權(quán)做趨勢交易的優(yōu)勢——杠桿高，收益大，風(fēng)險有限（不怕跳空）

50ETF上漲13.16%的時候，如果我們滿倉做IC1609合約，獲取的收益是65.98%，同期漲得最好的一支股票，它的收益率是71.66%，但如果我們當(dāng)天買入一個上漲的看漲期權(quán)，它是一個虛值期權(quán)，這樣的波幅可以讓我們獲得544.72%的收益率。其實做股指期貨賺65.98%已經(jīng)非常不容易了，但與虛值期權(quán)相比，暴利還是差很多。因為虛值期權(quán)就像是在不買機(jī)票的情況下買延誤險，而且它不怕跳空，跳空是中國一個非常大的問題，以前在沒有夜盤的時候，幾乎天天都跳空，如果我們的組合策略里沒有期權(quán)，天天有跳空，意味著我們可能天天爆倉。但如果我們有一個期權(quán)組合策略，我們最大的損失是有限的，怎么跳空都無所謂的，越震蕩越賺錢，當(dāng)然還是希望市場健康發(fā)展，大家一起掙錢。

不怕黑天鵝，越動蕩越賺錢

愿望是美好的，現(xiàn)實是殘酷的，黑天鵝總是會來的，股票多頭就會埋怨政府埋怨社會，但如果我們是期權(quán)交易者，我們作為期權(quán)交易的多頭方，意味著我們就是波動率的多頭方，市場越動蕩，我們就越掙錢。我們有一個期權(quán)的組合策略，在8月21日~8月24日的時候，大盤暴跌了12%，我們的期權(quán)組合策略獲得了113.31%的收益，如果當(dāng)天暴漲，我們也能獲得100%的收益。在8月24~25日兩天，大盤又暴跌15.73%，我們的期權(quán)組合策略又獲得了101.20%的收益。對于目前黑色系期貨的情況，不知道大家如何看，因為基本面分析無疑是有一些問題的，一天的成交量就高過了全年生產(chǎn)的總量，無論怎么分析，都不可能單純用基本面分析出結(jié)果，未來的價格誰都不知道的。開多倉，心慌慌，現(xiàn)在行情已經(jīng)很瘋狂了，擔(dān)心會不會反抽。開空倉，心里更慌。那怎么辦？比較好的一個策略是做多波動率，且看雙方互相拉暴，無論是空頭被多頭圍毆致死，還是空頭絕地大反擊反拉暴，我們就靜靜的看著雙方互相殘殺，然后在波動率上賺錢。總之，市場動蕩時，我們可以選擇做多波動率方式，在驚心動魄的大戰(zhàn)中獲取一些收益。具體交易什么品種，我不在乎。前幾天有一個段子，有投資者早上吃白煮蛋，看了一眼行情，發(fā)現(xiàn)雞蛋期貨漲得不錯，就默默的把雞蛋放回去，打算持有兩天再看看。我們不需要關(guān)心未來怎么樣，我們只要知道波動率變大了，有熱情進(jìn)去了，就會有多頭拉暴空頭，空頭拉暴多頭的事情發(fā)生，這樣我們就可以選擇在期權(quán)市場上做一個做多波動率的策略，來獲取收益。

今天就簡單介紹期權(quán)合約的性質(zhì)，謝謝大家。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)。

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