海通期貨期權(quán)投資者教育專欄

當(dāng)前商品期貨市場(chǎng)火爆，有許多投資人開始進(jìn)入場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)。對(duì)于這些剛進(jìn)場(chǎng)的投資者而言，因?yàn)橄惹皩?duì)于期權(quán)的了解不夠深入，所以在向期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司詢價(jià)時(shí)，常常會(huì)出現(xiàn)價(jià)格與預(yù)期偏差太多，導(dǎo)致投機(jī)或套期保值的需求無法滿足，頭寸也只能持續(xù)在市場(chǎng)“裸奔”。海通期貨場(chǎng)外市場(chǎng)部下面將為投資人講解場(chǎng)外期權(quán)交易容易產(chǎn)生的誤區(qū)。

場(chǎng)外期權(quán)又分為看漲期權(quán)（即擁有買進(jìn)的權(quán)利，適用于原料的套保）與看跌期權(quán)（即擁有賣出的權(quán)利，適用于產(chǎn)品的套保） 。不論是哪種期權(quán)，期權(quán)權(quán)利金都是由內(nèi)涵價(jià)值與時(shí)間價(jià)值所組成的，內(nèi)涵價(jià)值就是現(xiàn)在實(shí)值（有價(jià)值）的部分，時(shí)間價(jià)值就是由市場(chǎng)波動(dòng)率與存續(xù)時(shí)間所組成。波動(dòng)越大或存續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，都將使得時(shí)間價(jià)值越大，期權(quán)權(quán)利金也就越高。

當(dāng)我們了解權(quán)利金的組成方式之后，開始分析投資人的需求。常見的套期保值類型是，實(shí)體企業(yè)有鎖定原料購(gòu)貨成本的需求，但期貨有保證金追繳的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。某實(shí)體企業(yè)一次就想要鎖定一年的數(shù)量，但存續(xù)期間一年期的期權(quán)時(shí)間價(jià)值十分昂貴。當(dāng)遇到這種情形時(shí)，海通期貨場(chǎng)外市場(chǎng)部會(huì)建議實(shí)體企業(yè)利用現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)貨特性，將場(chǎng)外期權(quán)的存續(xù)期間縮短至3個(gè)月左右。如此一來期權(quán)的價(jià)格就降低了，實(shí)體企業(yè)就有機(jī)會(huì)通過場(chǎng)外期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)上就不用擔(dān)驚受怕了。

第二種常見的例子是實(shí)體企業(yè)對(duì)于執(zhí)行價(jià)格的選取。例如，鋼廠想利用場(chǎng)外期權(quán)將出貨價(jià)格鎖定在2800元/噸，目前螺紋鋼1610合約價(jià)格是在2400元/噸。此時(shí)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司提供的場(chǎng)外看跌期權(quán)價(jià)格起碼都是在500元/噸以上，實(shí)體企業(yè)至少需要20%左右的期權(quán)費(fèi)，根本無法達(dá)到通過較少的費(fèi)用來鎖定價(jià)格的特點(diǎn)。當(dāng)遇到這種情形時(shí)，海通期貨場(chǎng)外市場(chǎng)部會(huì)跟實(shí)體企業(yè)溝通期權(quán)特性，把2800元/噸的看跌期權(quán)拆成兩個(gè)部分，2400—2800元/噸實(shí)值部分的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體企業(yè)內(nèi)部調(diào)撥資金自行鎖定風(fēng)險(xiǎn)，海通期貨場(chǎng)外市場(chǎng)部則為實(shí)體企業(yè)鎖定2400元/噸下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如此一來，期權(quán)的價(jià)格就能大幅降低，實(shí)體企業(yè)就有機(jī)會(huì)通過場(chǎng)外期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)上就能更踏實(shí)。

第三種例子就是出現(xiàn)在投資人交易的需求上，因期權(quán)的價(jià)格跟市場(chǎng)的波動(dòng)程度息息相關(guān)，波動(dòng)大的話，期權(quán)權(quán)利金就很貴。但投資人習(xí)慣關(guān)注火爆行情的品種，此時(shí)權(quán)利金也會(huì)同步上漲。以現(xiàn)在火熱的鐵礦石、焦炭、焦煤與螺紋鋼為例，先前市場(chǎng)波動(dòng)小的時(shí)候，一個(gè)月的歐式平值期權(quán)最高的價(jià)格在3%左右。但現(xiàn)在市場(chǎng)波動(dòng)大了，一個(gè)月的歐式平值期權(quán)最低的價(jià)格至少要7%，使得投資人難以下手。當(dāng)遇到這種情形時(shí)，海通期貨場(chǎng)外市場(chǎng)部建議，若是以場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行投機(jī)交易的，需要尋找波動(dòng)率即將轉(zhuǎn)強(qiáng)的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)。當(dāng)頻率增加或BOLL技術(shù)指針缺口較大時(shí)，期權(quán)價(jià)格就會(huì)很貴，不容易成交。

場(chǎng)外期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是定制化，能滿足所有人的需求，但缺點(diǎn)是靈活度太高。因此進(jìn)行場(chǎng)外期權(quán)定制時(shí)，投資人要跟期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司多溝通，進(jìn)行邊界制約。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司只有在了解企業(yè)需求之后，才能真正做好服務(wù)工作。