七禾網(wǎng)11、高頻交易一直被認(rèn)為是最難掌握的交易方式，就您看來，要用高頻交易實(shí)現(xiàn)長期盈利，必須具備哪些要素？

毛煜春:其實(shí)高頻交易是一種最簡單的交易方式。如果一個(gè)交易在一天內(nèi)重復(fù)200遍，那這個(gè)信號就必須是非常簡單的信號。復(fù)雜信號不太可能重復(fù)200次。其實(shí)無非是一個(gè)非常簡單的判斷屬性：如果A，那么B。這種信號究其邏輯非常簡單，頂多兩個(gè)條件就可以滿足交易機(jī)會。

高頻交易的信號非常簡單，難度主要在交易速度。簡單又能獲利的交易機(jī)會，就會有很多人去搶，你搶到就是你的，別人搶到你就拿不到。高頻交易是典型的零和游戲，誰掌握技術(shù)誰就掌握交易先機(jī)。所以平臺的開發(fā)、設(shè)備的維護(hù)和更新等在高頻交易中都是不可忽視的。簡而言之，你不能帶著做金融公司的心態(tài)去做高頻交易，而要帶著做IT公司的心態(tài)去做高頻交易。

高頻交易長期收益模式更像IT公司，而不是金融公司。金融公司的盈利模式：市場有好有壞，只要策略在不斷更新，就會出現(xiàn)盈利、虧損，又盈利、虧損這樣的業(yè)績曲線。而高頻交易就像一個(gè)賣軟件的公司，如果這個(gè)軟件出來而市場沒有競爭時(shí)，就會賣得非常好，那它的盈利就會直線上漲。但當(dāng)競爭水平開始上升，它的盈利水平就會越來越低，當(dāng)有天它的曲線向下轉(zhuǎn)頭，想再把盈利扳回來是非常困難的，就像一個(gè)過時(shí)的軟件想重新掙錢是非常困難的。所以高頻公司對技術(shù)和人員的追求是到極致的，這也是高頻公司需要具備的要素。

七禾網(wǎng)12、市場上的各個(gè)高頻交易策略，盈利原理上是雷同的，還是會有所不同？您自己的高頻交易策略的特征是什么？

毛煜春:市場上各種高頻交易策略之間還是有所區(qū)別的。一天交易20次、50次、200次、300次，甚至更高頻次的都是高頻交易，但在不同交易次數(shù)，他們觀察的東西是不一樣的。各個(gè)高頻策略選擇不同的頻率，最終看到的結(jié)果和觀察的信號是完全不同的。

但在同一個(gè)時(shí)間段上的信號具有雷同性，大家看的東西大同小異。而在不同的時(shí)間段、交易頻率上還是有所不同。

就我個(gè)人的高頻交易策略，希望能夠做得越快越好。任何策略時(shí)間推得越快、頻率越高的時(shí)候，收益會更穩(wěn)定，但同時(shí)對技術(shù)要求越高。我們現(xiàn)在開發(fā)的頻率主要是一天交易50-100次。

七禾網(wǎng)13、就您看來，量化高頻自動交易和手工高頻炒單，哪一個(gè)更厲害？為什么？

毛煜春:他們都很厲害。無論是量化高頻還是手工炒單，能在市場上獲利就說明他的實(shí)力很強(qiáng)，量化交易的優(yōu)勢不是為了戰(zhàn)勝手工交易的高手，是為了戰(zhàn)勝大多數(shù)掙不到錢的低手（大多數(shù)人），所以其在單一收益上無法和手工高手相提并論，但可以勝過很多基礎(chǔ)不夠的投資者。從長遠(yuǎn)來看，它會使市場越來越有效，高手繼續(xù)掙錢，低手就被市場所淘汰，但高手也會退休，所以最終趨勢還是量化高頻逐漸成為主流，手工交易將漸漸淡出市場。

七禾網(wǎng)14、貴公司另一位創(chuàng)始人是王鋒博士，他和您在性格上，投資風(fēng)格上，有何不同？

毛煜春:投資風(fēng)格差別不大，我們都有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識。在性格上是互補(bǔ)的，我比較大條，更多的是想往前跑；王博士更加謹(jǐn)慎、冷靜，寵辱不驚。

七禾網(wǎng)15、你和王博士在公司管理上如何分工？如何協(xié)同作戰(zhàn)？

毛煜春:在管理公司上，王博士相對主內(nèi)，更多處理的是公司細(xì)節(jié)；我相對主外，負(fù)責(zé)和外界打交道。

在策略上，我們盡量不分得很清，以交流形式為主。具體分工是：我會花更多的時(shí)間在做市交易、高頻交易、短線交易、操盤手培訓(xùn)方面；王博士則在CTA策略、股票對沖策略、債券策略這種資產(chǎn)管理類型的產(chǎn)品和資產(chǎn)配置方面花的時(shí)間比較多。

七禾網(wǎng)16、貴公司為何取名“安誠數(shù)盈”？這個(gè)名字有何含義或淵源？

毛煜春:“安”：希望客戶投資安心、安全；“誠”：做公司要誠信。；“數(shù)盈”：運(yùn)用數(shù)學(xué)方式獲取盈利。

“安誠”還紀(jì)念了我和王博士在安娜堡（Ann Arbor，我們稱它為安城）的友誼和對金融的認(rèn)識的開始。公司的英文名是ALPHA SQUARED CAPITAL, alpha在我們的交易中也很重要，另外它本身是希臘字母中的A，我們的學(xué)校所在地Ann Arbor也是字母A開頭。

七禾網(wǎng)17、有人說海歸厲害，也有人說海歸干不過“土鱉”（本土的高手），您怎么看？

毛煜春:海歸不海歸，這只是個(gè)人的經(jīng)歷，是否在海內(nèi)外有工作經(jīng)驗(yàn)而已。至于人是否厲害，和有沒有海外經(jīng)歷沒有太多關(guān)系。我回國后和很多中國本土的朋友交流過，本土還是有很多人才。海歸和“土鱉”不是對立關(guān)系，因人而異。

七禾網(wǎng)18、貴公司在人才任用上會不會偏向于海歸？符合哪些條件的人才是貴公司需要的？

毛煜春:海歸并不是我們公司任用人才的標(biāo)準(zhǔn)，公司有海歸，也有“土鱉”。

公司的用人標(biāo)準(zhǔn)是兩個(gè)硬標(biāo)準(zhǔn)、一個(gè)軟標(biāo)準(zhǔn)。硬標(biāo)準(zhǔn)：數(shù)學(xué)水平一定要好、計(jì)算機(jī)功底一定要扎實(shí)（編程能力夠強(qiáng)）；軟標(biāo)準(zhǔn)：性格能否能融入公司當(dāng)前的工作環(huán)境。

七禾網(wǎng)19、安誠數(shù)盈最大的特色是什么？

毛煜春:“開放共享，平等創(chuàng)新”是我們的宗旨。

“開放”：資源開放；“共享”：員工可以共享公司的發(fā)展成果；“平等”：公司每個(gè)人無論做什么工作崗位人格是完全平等的，我和員工既有老板和員工的工作關(guān)系，也有老師和學(xué)生的關(guān)系；“創(chuàng)新”：公司只有創(chuàng)新才能在紛繁復(fù)雜的市場環(huán)境中脫穎而出。

七禾網(wǎng)20、安誠數(shù)盈的夢想是什么？

毛煜春:努力成為中國最好的對沖基金之一。

七禾網(wǎng)21、安誠數(shù)盈在國內(nèi)已經(jīng)運(yùn)行的基金產(chǎn)品主要參與哪些市場、哪些品種？采用什么類型的策略？

毛煜春:主要做CTA策略、股票對沖策略和高頻策略。參與市場主要是期貨市場、股票市場。

七禾網(wǎng)22、安誠數(shù)盈一般一個(gè)產(chǎn)品搭配多少個(gè)策略？在策略配置、使用、更換時(shí)需要注意什么？

毛煜春:我們更多的是搭配多少個(gè)策略池，每個(gè)策略池里有很多策略，一般是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)、收益的需求度來搭配。復(fù)合策略：收益低，風(fēng)險(xiǎn)度也低。單策略：收益和風(fēng)險(xiǎn)偏高。我們既有復(fù)合策略，也有純CTA策略、純股票類策略。

我們會根據(jù)市場特點(diǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)等綜合來考慮是否要修改策略。

七禾網(wǎng)23、安誠數(shù)盈的風(fēng)控體系如何設(shè)計(jì)和執(zhí)行？能否應(yīng)對黑天鵝事件？

毛煜春:我們有獨(dú)立的風(fēng)控官，注重對產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)時(shí)風(fēng)控監(jiān)控。在策略分配上，力求分散策略風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)綜合配置。

在交易體系中，我們盡量避免黑天鵝事件發(fā)生的影響，在新策略運(yùn)行之前，會在公司平臺上先進(jìn)行試驗(yàn)，確保無誤。黑天鵝事件這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)任何機(jī)構(gòu)都無法完全應(yīng)對，為數(shù)不多的辦法就是分散投資。

七禾網(wǎng)24、總體來說，您覺得2016年在股市、股指、商品、債券等領(lǐng)域，哪一個(gè)機(jī)會比較大？

毛煜春:2016年股市的多頭策略和商品期貨CTA策略可能會表現(xiàn)較好；債券可能在2017年初會有更多機(jī)會；股指收益不錯，但資金承載量較小。

七禾網(wǎng)25、如今私募基金行業(yè)進(jìn)入了比較嚴(yán)厲的監(jiān)管狀態(tài)，就您看來，哪些私募機(jī)構(gòu)可能會被市場淘汰？嚴(yán)厲的監(jiān)管對整個(gè)行業(yè)來說，有何重要意義？

毛煜春:單一策略類型和不符合監(jiān)管規(guī)定的公司比較容易被淘汰。

嚴(yán)厲監(jiān)管對推動市場和整個(gè)行業(yè)的正本清源起很大作用。從另個(gè)角度來看，它也是行業(yè)向上的契機(jī)。安盈從成立一開始就嚴(yán)格按照基金業(yè)協(xié)會標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管理，也受益于此。

七禾網(wǎng)26、哪些類型的私募機(jī)構(gòu)能夠順應(yīng)市場環(huán)境的變化，并且獲得持續(xù)健康的發(fā)展？

毛煜春:私募機(jī)構(gòu)的持續(xù)健康發(fā)展要做到三個(gè)事情：人才培養(yǎng)，個(gè)人英雄主義時(shí)代已落幕，而狼群時(shí)代已到來；順應(yīng)市場需求，做私募不僅是做投資，也是做服務(wù)；做有誠信有良心的企業(yè)，投機(jī)取巧只能一時(shí)獲益。誠信才能長久。

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沈良主持 張文慧/顧蓓麗錄音整理

2016-05-05

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