4月以來，美元兌人民幣匯率再度企穩(wěn)回升，人民幣兌美元呈現(xiàn)緩慢溫和的貶值勢頭，而在岸人民幣和離岸人民幣價差再次走闊，這使得市場對于人民幣匯率波動風(fēng)險的擔(dān)憂再次升溫。伴隨著美元的強勢反彈，上周離岸人民幣和在岸人民幣對美元的價差拉大至2月以來最高水平，已經(jīng)接近了套利資金的最佳位置附近。

2010年，是中國“二次匯改”的發(fā)力點，離岸人民幣市場發(fā)展開始加速，2012年4月，央行宣布將銀行間即期外匯人民幣兌美元交易價浮動幅度從0.5%擴大至1%。2014年，匯率市場化改革步伐加快，人民幣匯率從單向升值轉(zhuǎn)為雙向波動；3月央行再次將即期外匯人民幣兌美元交易價浮動幅度從1%提至2%。雙向波動后，離岸人民幣風(fēng)險管理工具的效用更加明顯，而芝商所美元兌離岸人民幣期貨合約、美元兌在岸人民幣期貨合約的推出助推企業(yè)和投資者更多運用場內(nèi)人民幣衍生品工具。

對沖人民幣匯率波動風(fēng)險的方法有很多，例如做多美元/離岸人民幣、美元/韓元和美元/馬來西亞林吉特，或做空大宗商品貨幣（如智利比索），或做多人民幣計價黃金。如何運用芝商所美元兌離岸人民幣期貨和美元兌在岸人民幣期貨兩大工具呢？由于離岸人民幣市場更加市場化，這里討論美元兌離岸人民幣期貨工具。

從對沖風(fēng)險的主體來看，主要有兩類：一類是實體企業(yè)，包括進出口公司、跨國企業(yè)等；另一類是跨境投資者。首先，我們看下實體企業(yè)對沖人民幣匯率波動風(fēng)險的方法。芝商所提供的美元/離岸人民幣案例研究與對沖示例顯示，某公司于2015年7月1日購買了先進醫(yī)療設(shè)備，訂單以美元計價，當(dāng)時總計800萬美元或4960萬元，且應(yīng)于交割月末支付。預(yù)計交割日期為8月2日，但人民幣貶值導(dǎo)致800萬美元花費人民幣成本要5150萬元，增加了3.8%。于是其買入80份即期月份美元兌離岸人民幣合約（即做空人民幣，做多美元）總名義價為4970萬元。8月2日，美元兌人民幣期貨頭寸產(chǎn)生210萬元的盈利，不但抵消了對即期策略購買價的不利外匯影響，且還有剩余。這里需要注意的是對沖效果取決于基差，即美元兌離岸人民幣現(xiàn)貨價格和期貨價格的偏離程度。

再看下跨境投資者運用美元兌離岸人民幣期貨工具的方法。同樣根據(jù)芝商所提供的案例，某一跨境投資者看空紐約的美元計價的黃金，看多人民幣計價的黃金，于是以5000萬美元的名義價賣出COMEX黃金，以3.07億元名義價買入上海期貨交易所合約。由于人民幣匯率波動因素，為了對沖人民幣貶值風(fēng)險，同時以6.217的價格購買493.8份芝商所的離岸人民幣即期月份期貨合約。在進行平倉時，芝商所黃金持倉盈利為160萬美元，上海期貨交易所黃金持倉損失為300萬美元，芝商所離岸人民幣期貨對沖盈利為180萬美元，最終盈利40萬美元。同樣注意事項是，美元兌人民幣匯率的基差風(fēng)險。

此外，上面主要考慮的是對沖離岸人民幣風(fēng)險，如果對沖在岸人民幣風(fēng)險，可以選擇芝商所美元兌在岸人民幣期貨合約，或者仍然使用美元兌離岸人民幣期貨對沖，但注意鎖定離岸人民幣和在岸人民幣的價差損益。芝商所目前人民幣期貨產(chǎn)品有標(biāo)準(zhǔn)美元兌離岸/在岸人民幣期貨和E迷你美元兌人民幣期貨合約，適用不同的投資者。