近期A股市場整體承壓下行，表現(xiàn)為明顯的弱勢振蕩格局。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、人民幣匯率階段性波動以及美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫之下，資金風(fēng)險偏好仍將維持相對低位，短期A股市場仍將保持區(qū)間波動格局，藍(lán)籌股托底特征依舊。關(guān)注市場成交額以及投資者風(fēng)險偏好變化。

經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

數(shù)據(jù)顯示，4月中國CPI同比增長2.3%，增速與上期持平，PPI同比增速為-3.4%，降幅較上期-4.3%有所收斂，且好于市場預(yù)期。在春節(jié)前后大幅上漲的食品類價格，尤其是豬價的推動下，市場對于通脹回升的預(yù)期不斷累積，進(jìn)而引發(fā)了對于貨幣政策收緊的擔(dān)憂。4月M2同比上漲12.8%，大幅低于前值和預(yù)期值的13.4%和13.5%，4月新增人民幣貸款為5556億元，大幅低于前值的13700億元，社會融資規(guī)模也由上期的23360億元下降至4月的7510億元。

資產(chǎn)端和負(fù)債端的紛紛下降反映貨幣政策預(yù)期的同時，也映襯出經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。4月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速僅為6%，較3月6.8%下跌0.8個百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品零售總額同比增速也小幅回落。因此，繼3月大幅回暖的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，4月經(jīng)濟(jì)基本面整體表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

在供給側(cè)改革進(jìn)程不斷推進(jìn)的過程中，“陣痛”效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的短期波動將給市場信心帶來干擾。不過從長遠(yuǎn)來看，經(jīng)濟(jì)L形波動的預(yù)期之下，一旦結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展順利，相關(guān)政策落地，經(jīng)濟(jì)回暖的樂觀預(yù)期將極大增強(qiáng)。

投資者避險情緒升溫

春節(jié)過后，在MPA考核、營改增以及信用債風(fēng)險事件集中爆發(fā)等各類事件沖擊之下，國內(nèi)資金利率市場一波三折。雖然當(dāng)前整體資金狀況已經(jīng)開始趨于平穩(wěn)，但央行以穩(wěn)為主的政策導(dǎo)向使得市場預(yù)期減弱。

結(jié)合春節(jié)前后央行持續(xù)通過公開市場逆回購和各類定向調(diào)控工具穩(wěn)定資金利率水平的動作來看，預(yù)計(jì)后期整體資金情況仍將跟隨各類政策工具的應(yīng)用波動。雖然本周有較大規(guī)模的MLF到期，但周一央行已經(jīng)通過2900億元MLF投放來平抑波動。因此，未來一段時間內(nèi)，資金環(huán)境整體或?qū)⒊掷m(xù)保持整體平穩(wěn)、短期波動不斷的狀態(tài)。對于權(quán)益類資產(chǎn)來講，這將給投資者避險情緒帶來較大影響，從股票市場成交額遲遲未能有效放量可見一斑。

4月中下旬以來，人民幣匯率持續(xù)貶值，加上美元指數(shù)反彈和美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化，匯率波動有加大跡象。數(shù)據(jù)顯示，美元兌人民幣中間價為6.5531，CNH和CNY分別在6.55和6.57附近波動，已經(jīng)接近3月初的較高水平。因此，在人民幣貶值壓力之下，資金入市熱情也相對有限。尤其是在春節(jié)后國內(nèi)大宗商品市場大漲大跌的行情之下，資金避險需求有增無減。

外圍市場不容樂觀

在美聯(lián)儲鷹派言論和加息預(yù)期升溫的大背景下，國際市場波動將因避險情緒的增加而變大。4月中下旬以來美股市場表現(xiàn)為弱勢下跌格局，給A股市場帶來較為明顯的傳導(dǎo)影響。

美聯(lián)儲4月FOMC貨幣政策會議紀(jì)要內(nèi)容整體偏鷹派，6月美聯(lián)儲加息預(yù)期再度升溫。美聯(lián)儲6月加息可能性從會議紀(jì)要公布前的12%升至32%，9月加息預(yù)期已經(jīng)超過61%。雖然周一美國紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)讓人大跌眼鏡，但之后公布的美國新屋開工、營建許可、CPI和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)紛紛大幅好于前值，在6月議息決議之前如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠維持良好狀況，那么加息預(yù)期將繼續(xù)升溫。

綜上，短期A股市場將整體受困于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期、流動性波動和美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫帶來的謹(jǐn)慎情緒，整體維持區(qū)間振蕩格局。關(guān)注指數(shù)在區(qū)間下沿附近的支撐表現(xiàn)和投資偏好變化。