后市需要關(guān)注銅市需求和過剩量的變化

經(jīng)歷了前段時(shí)間“黑色系”商品的炒作之后，滬銅再次回歸到振蕩下跌走勢，目前在35000—36000元/噸區(qū)間小幅振蕩，但整體走勢較弱，前期振蕩平臺(tái)34500元/噸附近將受到較大的考驗(yàn)。筆者認(rèn)為，3、4月“黑色系”的大幅反彈打亂了滬銅走勢的季節(jié)性節(jié)奏，但由于滬銅未出現(xiàn)連續(xù)上漲的動(dòng)力，故反彈幅度較小，整體處于區(qū)間振蕩走勢，待“黑色系”調(diào)整時(shí)，銅價(jià)也出現(xiàn)回落。從走勢上看，滬銅階段性調(diào)整仍有空間。

基本面弱勢延續(xù)，等待需求啟動(dòng)

世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)最新報(bào)告顯示，今年一季度，全球銅市供應(yīng)過剩7.7萬噸，2015年全年為過剩46.3萬噸。1—3月期間，全球礦山產(chǎn)量為485萬噸，較上年同期增加5.2%。全球精煉銅產(chǎn)量同比增加3.2%至576萬噸，今年前3個(gè)月全球消費(fèi)量為568.3萬噸，上年同期為531.3萬噸，同比增長6.9%。

從上面數(shù)據(jù)可以看出，過剩的狀態(tài)仍在延續(xù)，但過剩量似乎有所緩解，消費(fèi)量的增長略高于產(chǎn)量的增長。從整體銅市來看，2011年進(jìn)入熊市，2012年銅市供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)為過剩，銅價(jià)經(jīng)歷五年的熊市，目前并不能確認(rèn)熊市的結(jié)束。但我們要注意到的是，基本面的變化一般會(huì)滯后于價(jià)格的變化，很有可能在供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為短缺之前，銅價(jià)形成探底反彈的走勢。

筆者認(rèn)為，一方面需要關(guān)注價(jià)格的變化，關(guān)注價(jià)格下跌能否引來需求的增加，另一方面需要關(guān)注銅市過剩的量能否持續(xù)減少，銅價(jià)的底部或許已經(jīng)越來越近。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期等待確認(rèn)，滬銅或現(xiàn)最后一跌

最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要稱，如果未來數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)在改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月會(huì)議上加息。眾所周知，國際銅價(jià)是以美元標(biāo)價(jià)的，故LME銅與美元指數(shù)的走勢也有一定的相關(guān)性。美聯(lián)儲(chǔ)利率的變化又是美元指數(shù)的主要影響因素。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期對(duì)于銅價(jià)的支撐將大于壓力，美元指數(shù)振蕩回落的可能性較大。

回顧1990年至今，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期出現(xiàn)過三次，其利率變化與銅價(jià)變化統(tǒng)計(jì)如下：第一次是1994年2月至1995年2月，利率從3%經(jīng)7次加息至6%，時(shí)間約為一年，其間倫銅漲幅約為51.2%；第二次是1999年6月至2000年5月，利率從4.75%經(jīng)6次加息至6.5%，時(shí)間約為一年，其間倫銅漲幅約為36.3%;第三次是2004年6月至2006年6月，利率從1%經(jīng)17次加息至5.25%，時(shí)間約為兩年，其間倫銅價(jià)格漲幅為174.7%?？偨Y(jié)前三次美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期時(shí)銅價(jià)的表現(xiàn)可以看出，加息周期內(nèi)銅價(jià)均為上漲走勢。

自2015年12月以來，滬銅并未創(chuàng)出新低。同時(shí)，美元指數(shù)自2015年12月至今處于高位振蕩走勢，整體看屬于振蕩偏弱。但意料之外的是，美聯(lián)儲(chǔ)在今年并未出現(xiàn)第二次加息，那么加息周期是否開啟也就沒有辦法確認(rèn)。從近期的市場情況來看，美元指數(shù)仍處于90至100點(diǎn)之間振蕩，目前處于向平臺(tái)上方反彈階段，商品受其影響走勢較弱。從時(shí)間窗口來看，美聯(lián)儲(chǔ)6月的議息會(huì)議將較為重要，或許在6月議息會(huì)議之前銅價(jià)的走勢將有探底反彈。如果6月美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息，對(duì)于加息周期將是一個(gè)確認(rèn)。對(duì)于銅價(jià)來說，此輪回調(diào)或許將是階段性調(diào)整的最后一跌，隨后振蕩反彈的概率較大。

綜上所述，從銅價(jià)整體走勢來看，弱勢格局尚未結(jié)束。但根據(jù)目前銅價(jià)所處價(jià)位以及整體商品價(jià)格的運(yùn)行情況來看，金屬銅價(jià)格的下行空間應(yīng)該較為有限。筆者認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)在6月能再次加息以確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的開啟，那么此次銅價(jià)的回落或許是階段性的最后一跌。