在國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革推進(jìn)下，國(guó)內(nèi)鋁市供應(yīng)過(guò)剩狀況呈現(xiàn)出明顯的改善，然而國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存在大幅下降的同時(shí)，近期鋁價(jià)卻背道而馳，兩周大跌4.7%。此前樂(lè)觀的鋁市氛圍瞬間遭遇寒風(fēng)襲擊，對(duì)鋁價(jià)的堅(jiān)挺之勢(shì)由此產(chǎn)生了質(zhì)疑。

從基本面庫(kù)存來(lái)看，據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周中國(guó)五地鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存環(huán)比再度下降4.3萬(wàn)噸，較3月4日當(dāng)周的年內(nèi)庫(kù)存高點(diǎn)92.8萬(wàn)噸已下滑39%。庫(kù)存迅速下滑無(wú)疑支撐鋁價(jià)，然而鋁價(jià)仍掉頭大跌，因何？

筆者認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)原因：

1、從整個(gè)大宗商品期貨市場(chǎng)氛圍來(lái)看，此前瘋狂暴漲的黑色系金屬帶動(dòng)包括鋁在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)情緒普遍樂(lè)觀，鋁價(jià)也受到支撐。然而由于國(guó)內(nèi)交易所重拳出擊，提高商品保證金及手續(xù)費(fèi)來(lái)打擊投機(jī)交易，以螺紋鋼為代表的黑色系自4月25日開(kāi)始形成倒“V”型暴跌之勢(shì)，前期受益的其它金屬也受到拖累，鋁價(jià)自然也難逃一劫。從盤(pán)面看，期鋁價(jià)格與螺紋鋼期價(jià)從4月25日同一天開(kāi)始下跌。

2、權(quán)威人士近日明確表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是“U”型，更不可能是“V”型，而是“L”型走勢(shì)，且“L”型是一個(gè)階段，不是一兩年能過(guò)去的。此番言論令再度引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，打壓市場(chǎng)人氣。

3、5月首周國(guó)內(nèi)五地鋁錠庫(kù)存降幅僅為2萬(wàn)噸，這引起市場(chǎng)普遍擔(dān)憂鋁錠去庫(kù)存是否開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，令鋁價(jià)承壓。但截止5月13日當(dāng)周的鋁錠庫(kù)存降幅再達(dá)4.3萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)擔(dān)憂的“拐點(diǎn)論”略有緩解。

在經(jīng)歷兩周的大跌后，市場(chǎng)對(duì)鋁價(jià)的信心是否隨之破滅？5月16日滬鋁日間收盤(pán)大漲1.75%仿佛又給出一線曙光。

下游消費(fèi)的企穩(wěn)對(duì)去庫(kù)存過(guò)程形成支撐，而新增和復(fù)產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能的釋放力度仍然較為均勻，產(chǎn)量回暖仍需時(shí)日。筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)五地鋁錠庫(kù)存低點(diǎn)或在6月中下旬體現(xiàn)，庫(kù)存低位極值可能接近40-45萬(wàn)噸水平線。且?guī)齑嬖谶_(dá)到低點(diǎn)后，并不一定能夠迅速增加，因5-7月國(guó)內(nèi)實(shí)際新增運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)模仍然有限。鋁錠庫(kù)存處于低位且?guī)齑嫒栽诮档蛯?duì)鋁價(jià)產(chǎn)生較為強(qiáng)勁的推動(dòng)作用。