4月下旬儲備棉輪出政策塵埃落定，外圍美元走強大宗商品整體大幅回調(diào)，鄭棉主力合約CF1609從13450元/噸一路下滑，先后打開13000元/噸、12000元/噸關(guān)口，低點至11865元/噸，ICE期棉主力7月合約也從64.75美分/磅回調(diào)至60.25美分/磅作為呼應(yīng)，就在業(yè)內(nèi)一些機構(gòu)和紡企判斷鄭棉將向11000元/噸整裝待發(fā)甚至有望測試本年底最低點9890元/噸的時侯，國內(nèi)電子盤率先企穩(wěn)、振蕩低幅反彈，重回12000元/噸、12500元/噸，5月18日高點突破12800元/噸，不僅走勢令很多涉棉企業(yè)大跌眼鏡，而且被套住的投機商也不在少數(shù)。那么，是什么原因促使鄭棉在200萬噸儲備棉輪出、棉花消費逐漸步入淡季以及中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖不確定性增加的情況下“逆向”上漲呢？

筆者分析認為，一是全球各棉區(qū)天氣狀況不理想，特別是新疆棉區(qū)降溫揚沙天氣對棉苗生長的影響較大。據(jù)了解，5月中旬以來，新疆部分棉區(qū)遭遇強對流天氣，喀什、阿克蘇等南疆大部地區(qū)現(xiàn)罕見大風、揚沙，立枯病、風干苗的現(xiàn)象較重，補種和復播面積很大，而北疆持續(xù)多日降溫、降雨天氣，積溫低導致棉苗立枯病頻發(fā)，10-20%的棉苗需要補種，再加上澳大利亞、美國及中亞等棉區(qū)降雨、洪澇等天氣，市場炒作升溫。

二是儲備棉日均成交率高達98%以上，公檢、出庫作業(yè)量高度集中，中纖局和中儲棉總公司雖加班加點加大了公檢和出庫力度，但皮棉出庫量有限，用棉企業(yè)需要時間換空間。尤其進口棉的存儲和競賣集中在江蘇、河北、山東的幾家倉庫，而僅5月3-17日進口棉便輪出21.92萬噸，占輪出成交總量的66.38%，受限于裝卸、出庫能力（公檢、數(shù)據(jù)處理等正常進行），紡企和貿(mào)易商的提貨期推遲，一周以內(nèi)安排提貨的難度非常大，競拍成交的皮棉不能及時進入用棉企業(yè)的倉庫，原料饑渴狀態(tài)雖有所緩解，但還需發(fā)力。

三是美聯(lián)儲加息被迫推遲，美元間歇性走弱，外圍大宗商品反彈周期并未結(jié)束。并不樂觀的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)令強勢美元暫時低頭，原油大漲再次提振有色市場，令有色商品價格在空頭平倉帶動下走出一波普漲行情。金融屬性占主導的棉花應(yīng)聲上漲，17日ICE期棉主力合約大漲，上破62美分/磅達到62.50美分/磅，漲幅2.35%，對鄭棉和國際市場現(xiàn)貨的影響突出。因儲備棉輪出銷售底價與Cotlook A 指數(shù)捆綁（占比50%），ICE期棉大漲必將帶動競拍底價上浮，對鄭棉和商品棉電子撮合起到提振作用。

四是鄭棉9月合約多頭逼倉的警報并有解除（儲備棉無法生成倉單并交割）。據(jù)統(tǒng)計，截至5月17日，鄭棉持倉54.3萬手，增倉5.5萬手。目前倉單數(shù)是967張，有效預報量760張，但當日無增長，實盤壓力太低。一些棉企認為，可成交倉單的2015/16年度新疆棉已寥寥無幾，進口棉和儲備棉都得靠邊站，因此不排除多頭持續(xù)施壓逼倉的可能。