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淺談企業(yè)庫存保值的方法

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-05-23 11:10:16 來源:海通期貨場(chǎng)外市場(chǎng)部 作者:武夏青 蔡婷婷

每年3月、4月是國內(nèi)鋼鐵、煤炭需求較為旺盛的時(shí)間。在國家全面推進(jìn)“供給側(cè)改革”的宏觀背景下,今年我們見證了“黑色系”,特別是焦煤、焦炭的強(qiáng)力反彈。不過,4月26日前后“黑色系”碰觸這兩年以來的歷史高點(diǎn)并開始回調(diào)。“黑色系”未來是再創(chuàng)新高還是反轉(zhuǎn)下跌,我們無法預(yù)測(cè)。行情上漲皆大歡喜,但一旦行情急轉(zhuǎn)直下,企業(yè)如何對(duì)庫存進(jìn)行保值備受關(guān)注。


在行情上漲時(shí),如果積累了過多頭寸,不僅要支付昂貴的倉儲(chǔ)費(fèi)用,還要為未來行情可能反轉(zhuǎn)下跌買單。這對(duì)企業(yè)而言,無疑是雪上加霜。有些企業(yè)嘗試?yán)每纯战姑?、焦炭期貨來進(jìn)行對(duì)沖,從而鎖住庫存的潛在收益。如果未來行情不跌反漲,對(duì)企業(yè)資金的使用,無疑是火上澆油。


解決企業(yè)庫存的難題,其實(shí)只要買入場(chǎng)外看跌期權(quán)即可,特別是虛值的看跌期權(quán)。虛值期權(quán)代表目前沒有內(nèi)在價(jià)值的期權(quán),權(quán)利金較為便宜。對(duì)企業(yè)而言,只需要繳納一筆保險(xiǎn)費(fèi)(權(quán)利金)給期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司。當(dāng)行情下跌時(shí),看跌期權(quán)可以鎖住企業(yè)潛在收益;當(dāng)行情上漲時(shí),企業(yè)最大損失也僅為保險(xiǎn)費(fèi)。



以2016年4月底到5月中旬焦煤1609合約的行情為例(見上圖),如果企業(yè)在4月26日發(fā)現(xiàn)焦煤達(dá)到近年最高值837.5元/噸,預(yù)計(jì)未來價(jià)格下跌,可以買入行權(quán)價(jià)為780元/噸的虛值看跌期權(quán),虛值看跌期權(quán)價(jià)格為61.7元/噸。假設(shè)企業(yè)需要套期保值一萬噸,需要支付61.7萬元作為保險(xiǎn)費(fèi)。兩周后,企業(yè)提出行權(quán)時(shí),焦煤1609合約收盤價(jià)為664.5元/噸,企業(yè)套期保值收益為115.5萬元,扣除保險(xiǎn)費(fèi)成本凈收益為53.8萬元。


圖為企業(yè)損益


假設(shè)企業(yè)看錯(cuò)了方向,焦煤不僅沒有下跌反而上漲到1000元/噸,企業(yè)也不用為此支付220元/噸的損失。因?yàn)樵诘狡谛袡?quán)時(shí),企業(yè)可以放棄自己的權(quán)利,損失僅為權(quán)利金61.7萬元。另外,期貨保證金占用資金成本很高,對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流管理來說,無疑是一筆負(fù)擔(dān)。一旦看錯(cuò)方向,企業(yè)損失巨大。


因此,對(duì)于現(xiàn)金流要求高且需要鎖定倉儲(chǔ)庫存成本的企業(yè)而言,買入虛值看跌期權(quán)無疑是最劃算的避險(xiǎn)方案。

責(zé)任編輯:唐正璐

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