七禾網(wǎng)11、您從2010年開始做股指期貨，至今已經(jīng)非常熟悉它的市場性格，可惜目前股指期貨仍處于被限狀態(tài)，您也轉(zhuǎn)戰(zhàn)了商品期貨，請問您在股指期貨和商品期貨上的策略有哪些異同？

劉錫斌：我把股指期貨當(dāng)成是我的兒子，同時我也把商品期貨當(dāng)成是我的女兒。兒子跟女兒，無論從先天性格還是后生培養(yǎng)，都要區(qū)別對待。股指期貨受限前，波動率很大，“性格暴躁”，成交量也非常大，而商品期貨趨勢性更明顯，但大幅波動的頻率較低，最近商品暴漲暴跌的輪動行情也是近幾年少見的。交易策略上，我們會根據(jù)波動率與流動性分配不同的策略。

七禾網(wǎng)12、您獲得了2015年度七禾基金獎的金融期貨單項(xiàng)獎，也是對您2015年成績的肯定，在2016年股指受限的情況下您仍一直在做，而且是股指期貨和商品期貨多品種一齊監(jiān)控與交易，請問現(xiàn)在做股指期貨的策略與之前的策略有什么不同？

劉錫斌：股指期貨受限后，交易手?jǐn)?shù)必須降下來，交易信號也不能太頻繁，短線策略基本上較少，同時提升了商品期貨交易的比例。

七禾網(wǎng)13、您的公司具有上百套交易策略，覆蓋了日內(nèi)、波段和中長線，對沖套利，如何要將這些策略進(jìn)行分類，可以分成哪些類別？

劉錫斌：我們團(tuán)隊(duì)會根據(jù)風(fēng)險水平與周期性來分類，主要分為三大類：量化波段、趨勢跟蹤和對沖套利。我們所有基金產(chǎn)品都組合使用這三大策略進(jìn)行一致性的交易，多品種多周期多策略。

七禾網(wǎng)14、關(guān)于套利策略，很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為套利低風(fēng)險低收益，對此您怎么看？此外，在您眼中套利交易存在的風(fēng)險主要是在哪些方面？

劉錫斌：套利的低風(fēng)險不等于無風(fēng)險，很多人做套利基于的是歷史數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的“均值回歸”理念，但是有時候風(fēng)險在于價差會遠(yuǎn)超歷史高峰，同時也會因“交割期”等影響而不得不提前止損出場。低風(fēng)險低收益的套利策略，我覺得它僅作為策略組合里的防御角色更為恰當(dāng)，能在適當(dāng)?shù)臅r候?qū)_最大回撤。

七禾網(wǎng)15、目前市場中有很多的同質(zhì)模型，比如很多人都用這個模型，然后在激烈的市場中競爭，會加速導(dǎo)致那個模型失效，對此，您會如何來應(yīng)對？

劉錫斌：因?yàn)槟Ｐ驮絹碓酵|(zhì)化與策略都有一定的生命周期，所以需要不斷開發(fā)，這就需要團(tuán)隊(duì)齊心協(xié)力。我們團(tuán)隊(duì)在未來會一直歡迎研究人才與技術(shù)人才的加入，會一直加強(qiáng)對策略的研究力度，不斷推陳出新，同時會加強(qiáng)策略組合的風(fēng)險論證，及時根據(jù)市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀作出策略調(diào)整。

七禾網(wǎng)16、那么，這些交易策略大約需要經(jīng)過多長時間的研發(fā)、測試、摸索、完善后再投入到市場中開始真正實(shí)施？

劉錫斌：一個策略從研發(fā)到實(shí)盤，整個過程至少需要半年時間，因?yàn)橹虚g要對策略進(jìn)行邏輯分析、數(shù)據(jù)論證、可行性分析與模擬交易，模擬交易后要把結(jié)果回饋到研究部，再進(jìn)行微調(diào)完善，然后再經(jīng)投資決策委員會投票并真正實(shí)施。

七禾網(wǎng)17、此外，您是如何根據(jù)不同的品種分配不同的策略的？

劉錫斌：我們會根據(jù)品種的波動性與流動性分配不同的策略，同時也會根據(jù)品種大類來分配策略，比如波動大且行情走得快的品種會適當(dāng)多配置快速反應(yīng)的策略。

七禾網(wǎng)18、去年的市場黑天鵝現(xiàn)象頻現(xiàn)，不少機(jī)構(gòu)深陷其中，對量化機(jī)構(gòu)也造成了較大的傷害，請問您是否有應(yīng)對黑天鵝行情的策略？

劉錫斌：有時候針對黑天鵝現(xiàn)象，要根據(jù)自己的交易經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行人工干預(yù)。我們團(tuán)隊(duì)針對黑天鵝行情的策略也有準(zhǔn)備，主要是在風(fēng)險控制上制定風(fēng)險預(yù)案，對不同的情景進(jìn)行壓力測試。同時在看不懂行情時，或政策主導(dǎo)行情時，空倉觀望也是一種休整，也是一種風(fēng)控。

七禾網(wǎng)19、您是做程序化交易的，請問在交易過程中是嚴(yán)格執(zhí)行策略還是會根據(jù)情況進(jìn)行人工干預(yù)？如果要干預(yù)，一般在什么情況進(jìn)行干預(yù)？

劉錫斌：我們堅(jiān)持知行合一的理念，一般情況下都不會進(jìn)行人工干預(yù)，只有在極端行情發(fā)生時如上年的股災(zāi)導(dǎo)致流動性匱乏，我們才會進(jìn)行干預(yù)。還有，當(dāng)策略最大回撤已經(jīng)超過歷史最高水平并連續(xù)虧損6個月以上，我們就會考慮停止策略運(yùn)行。

七禾網(wǎng)20、在規(guī)范程序化交易的問題上，業(yè)內(nèi)有很多聲音認(rèn)為高頻交易首當(dāng)其沖，而在國外，有非常大比例的交易其實(shí)是高頻交易，您如何看待高頻交易？

劉錫斌：國外普遍流行的做市商制度，一定程度上推高了高頻交易的比例。我覺得，如果以后出臺了程序化交易的規(guī)范辦法，這是一件好事，這時在合法合規(guī)的情況下進(jìn)行的高頻交易，就會是一種正常的市場行為。更何況，廣義的高頻交易定義，不但指的是交易頻率高，還指的是對速度要求高的交易模式。