期權(quán)市場的參與者通過買賣期權(quán)來獲取權(quán)利金的收益,其會很自然地認(rèn)為,這是享受期權(quán)的杠桿特性賺取投機(jī)利潤。這么理解并沒有錯。不過,期權(quán)的魅力并不僅如此。作為最靈活多變的衍生工具,期權(quán)本身與其標(biāo)的密切相關(guān),從期權(quán)的本源出發(fā),投資者會發(fā)現(xiàn)期權(quán)的更多功能,比如用認(rèn)沽期權(quán)來實(shí)現(xiàn)低成本買進(jìn)現(xiàn)貨。 投機(jī)性賣出認(rèn)沽期權(quán)的含義 賣出認(rèn)沽期權(quán),是投資者基于不看空現(xiàn)貨做出的可選操作之一。從投機(jī)的層面看,若預(yù)期實(shí)現(xiàn),一般會在到期前平倉賺取權(quán)利金差價。權(quán)利金的漲跌受到現(xiàn)貨價格運(yùn)行方向、隱含波動率及剩余時間等因素的影響。在這一過程中,頭寸持有者的風(fēng)險(xiǎn)來自于現(xiàn)貨價格下跌和波動率上升。投資者大多不愿意看到的事實(shí)是自己的實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)被行權(quán)。在這種情況下,作為義務(wù)方需要用足額的資金來購買現(xiàn)券,比如50ETF的認(rèn)沽期權(quán)賣方需要購買足額的基金份額,這往往需要一筆不小的現(xiàn)金。 被行權(quán)也是獲得現(xiàn)貨的途徑 若投資者希望獲得現(xiàn)貨,賣出認(rèn)沽期權(quán)其實(shí)也是不錯的選擇。對于50ETF期權(quán)而言,認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方被行權(quán)之后,會得到50ETF現(xiàn)券。假設(shè)在5月6日現(xiàn)貨價格在2.15元/份附近,投資者想5月份在2.1元/份這一價位附近買入,他有兩種選擇:一是可以繼續(xù)等待現(xiàn)貨下跌到心理價位后買入;二是在期權(quán)市場上賣出5月行權(quán)價為2.15元/份的認(rèn)沽期權(quán),當(dāng)時合約價格為0.047元/份。對于第一種選擇,大家都再熟悉不過,如果價格下跌到2.1元/份附近,當(dāng)然比較理想,但如果價格并未下跌或者說繼續(xù)上漲,投資者將會因?yàn)殄e過買入機(jī)會而遺憾。 對于第二種選擇來說,投資者會在賣出期權(quán)后收到0.047元/份的權(quán)利金。若持有至到期,50ETF價格上漲在2.15元/份之上,持有的期權(quán)將為虛值,投資者會有0.047元/份的盈利,一張合約規(guī)模為10000份50ETF,所以盈利為470元。另外,若價格低于2.15元/份,到期該合約為實(shí)值,若被指派行權(quán),將會按照2.15元/份的價格買入50ETF,但最初的權(quán)利金仍為投資者收入,盡管行權(quán)的買入價為2.15元/份,但實(shí)際成本為2.103(2.15-0.047)元/份。這其實(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了投資者最初的想法:在2.10元/份附近買入標(biāo)的的預(yù)期。 賣出認(rèn)沽期權(quán)也有風(fēng)險(xiǎn) 簡單比較一下直接買入50ETF現(xiàn)貨和通過賣出認(rèn)沽期權(quán)獲得現(xiàn)貨的兩種方式會發(fā)現(xiàn),如果在5月份期權(quán)到期以前,50ETF價格大幅超過2.15元/份,那么投資者將錯過買入機(jī)會;但當(dāng)投資者在等待一只股票價格回調(diào)后再買入的時候,就存在著在購買以前股票上漲的可能性。但通過認(rèn)沽期權(quán),投資者無論是在什么情況下,都不是一無所獲,即便是到期合約為虛值,所收到的權(quán)利金也相當(dāng)于投資回報(bào)。 對于尋求以較現(xiàn)行市場更低的價格買入標(biāo)的(這里主要指50ETF)的投資者來說,賣出認(rèn)沽期權(quán)是一個合適的策略,但并不保證一定會買到現(xiàn)券,而如果購買到現(xiàn)券了,投資者就需要承擔(dān)后期持有現(xiàn)券的風(fēng)險(xiǎn)。此外,值得注意的是,通過賣出認(rèn)沽期權(quán)來獲得50ETF,所選擇合約的行權(quán)價修正后的價格(行權(quán)價減去權(quán)利金)是不是能接受的買入點(diǎn)是投資者需要考慮的問題。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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