七禾網(wǎng)12、也有人認(rèn)為現(xiàn)在股指期貨跨期套利和三個(gè)股指的跨品種套利是不錯(cuò)的選擇，您覺得呢？

王黎:在限倉情況下，這類策略在基金產(chǎn)品上能起到的作用比較小。因?yàn)槠涑休d資金量較小，收益有限。

七禾網(wǎng)13、股票方面，貴公司對(duì)純單邊的交易策略研究得多不多？您覺得這類策略取得成功的關(guān)鍵是什么？就您看來，在2016年，這類策略會(huì)不會(huì)有較好的表現(xiàn)？

王黎:這類策略是選股模型和擇時(shí)模型的疊加。選股模型從海內(nèi)外實(shí)際應(yīng)用和學(xué)術(shù)研究的結(jié)果來看都是效果較好的。而擇時(shí)模型，效果不盡如人意。從國外和國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)來看，純粹依靠擇時(shí)的股票策略，尤其是長期的擇時(shí)，是非常難做的，很少見到成功的案例。可能更多的是中短期的擇時(shí)，會(huì)有一點(diǎn)效果。但是國內(nèi)是采取T+1的股票交易，使得短期類的擇時(shí)策略也很難實(shí)施。 

七禾網(wǎng)14、就您看來，2016年下半年和上半年相比，商品期貨的波動(dòng)率能否延續(xù)？股指期貨的波動(dòng)率會(huì)不會(huì)有變化？為什么？

王黎: 金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺乏泡沫和黑天鵝。今年上半年的波動(dòng)率非常大，下半年在社會(huì)資金充裕但又缺乏投資渠道的情況下，商品或者股票市場(chǎng)也仍然有可能產(chǎn)生很大的波動(dòng)。

七禾網(wǎng)15、風(fēng)禾資產(chǎn)是您2015年下半年創(chuàng)建的公司，請(qǐng)您談?wù)勶L(fēng)禾的定位和發(fā)展目標(biāo)。

王黎:我們是一家學(xué)術(shù)氣息非常濃厚的“學(xué)院派”公司，這點(diǎn)可能跟很多投資公司不同。我們主要定位于機(jī)構(gòu)和高端客戶，提供長期穩(wěn)健的收益。我第一次創(chuàng)業(yè)時(shí)，主要側(cè)重于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，收益很高，風(fēng)險(xiǎn)自然也大；目前我們發(fā)行的都是管理型產(chǎn)品，收益穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)較小。面向的客戶群體也有些改變，目前的主要資金來源都是大型機(jī)構(gòu)，資金量龐大，我們的產(chǎn)品作為他們資產(chǎn)配置的重要一部分，長期有效的穩(wěn)健收益的產(chǎn)品。我們的目標(biāo)就是要成為國內(nèi)最頂尖的量化資產(chǎn)管理公司。在投資方法上，我們要做全面、不偏科的資產(chǎn)管理公司，股票、債券、商品期貨全部有所涉及，在每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都要達(dá)到頂尖水平。

“風(fēng)禾”來源于一個(gè)典故，周武王平定天下之后傳位幼子，周公輔政遭到猜忌，當(dāng)時(shí)就天風(fēng)四起，把田野里的禾苗吹倒了。后來周公一片赤誠終于得到周文王的認(rèn)可，又來了一陣風(fēng)，把之前吹倒的禾苗又扶了起來。這就是 “風(fēng)禾盡起”的故事。一個(gè)人再有本事其實(shí)也是極其渺小的，很多不可測(cè)的因素可以輕易擊倒你，干成大事除了個(gè)人努力以外還必須有天的庇護(hù)，也就是說好的運(yùn)氣。這個(gè)故事跟我二次創(chuàng)業(yè)的過程有些相像。第一次創(chuàng)業(yè)時(shí)被人坑害，受到很大打擊、人非常消沉、當(dāng)時(shí)做什么事都不順；后來逐漸振作起來二次創(chuàng)業(yè)時(shí)，遠(yuǎn)離了壞人、壞運(yùn)，突然之間每一件事都變得異乎尋常的順利，就像獲得上天的庇護(hù)一樣。

七禾網(wǎng)16、雖然風(fēng)禾資產(chǎn)是新成立的公司，但公司一成立，就受到了業(yè)內(nèi)較多伙伴的認(rèn)同，請(qǐng)問您覺得風(fēng)禾資產(chǎn)能在短時(shí)間內(nèi)被較多伙伴認(rèn)同的核心原因是什么？

王黎:我們現(xiàn)在的投資的理念和方法跟以前比有了非常大的進(jìn)步。以前發(fā)行的產(chǎn)品都是單一的股票對(duì)沖策略；現(xiàn)在是多元化，經(jīng)過第一次創(chuàng)業(yè)的積累，策略數(shù)量也非常豐富。可能是多元化的理念受到投資者和機(jī)構(gòu)的認(rèn)同吧。其次我們這個(gè)公司雖然是新的，但是核心成員都是非常有經(jīng)驗(yàn)的，我們都在一起工作了很多年，是很成熟的團(tuán)隊(duì)。從歷史業(yè)績上來講， 2012年國內(nèi)市場(chǎng)上運(yùn)行以來，經(jīng)歷了各種極端市場(chǎng)的考驗(yàn)。這也是大家比較認(rèn)可我們的一個(gè)原因。

七禾網(wǎng)17、請(qǐng)您介紹一下風(fēng)禾資產(chǎn)的核心團(tuán)隊(duì)。

王黎:風(fēng)禾的骨干力量很多都是我第一次創(chuàng)業(yè)時(shí)培養(yǎng)出來的。除此以外在組建風(fēng)禾時(shí)，還有一些頂尖的教授、交易員陸陸續(xù)續(xù)加入我們；除此以外，還從著名院校招到一批高素質(zhì)的博士、碩士畢業(yè)生。團(tuán)隊(duì)上基本分成三類，一是我以前的同事，大家在一起工作很多年，磨合非常好；二是新加入的經(jīng)驗(yàn)豐富的學(xué)者和交易員；三是高學(xué)歷的畢業(yè)生，研究經(jīng)驗(yàn)豐富。這是我們核心團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成。很多機(jī)構(gòu)在了解到我們團(tuán)隊(duì)的成員后都稱我們?yōu)榱炕顿Y的“夢(mèng)之隊(duì)”。

真心感謝我們的團(tuán)隊(duì)，核心成員不計(jì)個(gè)人得失，在我最困難的情況下，放棄高薪誘惑，來到我身邊。只有經(jīng)歷過那樣的人生低谷，才能體會(huì)到這種信任和支持是多么珍貴。

七禾網(wǎng)18、有人認(rèn)為海歸派的量化團(tuán)隊(duì)，基本上都是大同小異，就是一堆博士在一起天天研究和檢驗(yàn)策略。風(fēng)禾是否也是如此？風(fēng)禾和其他海歸派量化團(tuán)隊(duì)的最大不同是什么？

王黎:我們團(tuán)隊(duì)跟您形容的情況不太一樣。雖然我們也做量化，也是一堆博士海歸，但是我們是非常重視市場(chǎng)和交易經(jīng)驗(yàn)的。可以說我們的量化團(tuán)隊(duì)是以市場(chǎng)和交易見長。我們這些博士雖然是在做量化策略，但不是傳統(tǒng)的拍腦袋想策略、回測(cè)檢驗(yàn)、上線測(cè)試的流程。我希望每個(gè)量化研究員都有豐富的市場(chǎng)、交易經(jīng)驗(yàn)；希望他們主觀上對(duì)市場(chǎng)有深刻的理解和感覺，再進(jìn)行建模。就是把博士培養(yǎng)成交易員，同時(shí)也把經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員培養(yǎng)成博士，教他們?cè)鯓尤プ瞿Ｐ?/strong>。我們是非常重視市場(chǎng)和交易經(jīng)驗(yàn)的，尤其是交易心態(tài)的培養(yǎng)和管理。這跟傳統(tǒng)量化團(tuán)隊(duì)不一樣，跟我以前在美國BlackRock時(shí)的團(tuán)隊(duì)也很不一樣；在美國時(shí)真的就是一堆博士一天到晚在那里拍腦袋或者看文獻(xiàn)想策略，然后回測(cè)，很多人兩耳不聞窗外事，只從科研文獻(xiàn)里找策略，其實(shí)效果很不好。我們非常不同，現(xiàn)在的策略很多來自于實(shí)戰(zhàn)，通過實(shí)戰(zhàn)積累大量的交易經(jīng)驗(yàn)，再把這些經(jīng)驗(yàn)通過模型固化下來。這是我們主要的策略來源，很少憑空想象一個(gè)策略出來。

七禾網(wǎng)19、如今私募基金行業(yè)進(jìn)入了比較嚴(yán)厲的監(jiān)管狀態(tài)，就您看來，哪些私募機(jī)構(gòu)可能會(huì)被市場(chǎng)淘汰？嚴(yán)厲的監(jiān)管對(duì)整個(gè)行業(yè)來說，有何重要意義？

王黎:對(duì)于一個(gè)量化投資來說，歸根結(jié)底它的方法就是基于歷史尋找規(guī)律，希望未來的市場(chǎng)規(guī)律跟歷史是類似的；所以有人說量化投資是在用倒車鏡開車，其實(shí)是很貼切的比喻。這樣的方法最怕的就是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和政策的變化。因?yàn)檫@樣的重大變化會(huì)使得整個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境發(fā)生改變。一旦出現(xiàn)這種情況，量化團(tuán)隊(duì)一定要積極的去適應(yīng)這個(gè)變化，不能怨天尤人消極等待，這點(diǎn)往往是比較困難的。在去年7、8月份出現(xiàn)嚴(yán)厲監(jiān)管之后，市場(chǎng)特征突然出現(xiàn)改變，做股票阿爾法的量化團(tuán)隊(duì)就大批地出現(xiàn)了不適應(yīng)。做量化就是要不停地變通，不斷地尋找符合市場(chǎng)的新策略，只照搬過去成功經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)是無法長久的。

監(jiān)管對(duì)整個(gè)行業(yè)來說，長期來看正面意義很大。首先使得大量不規(guī)范、甚至違法的交易行為得到了約束，比如內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)，從海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，這些監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展是有積極意義的。但在短期內(nèi)可能會(huì)造成市場(chǎng)的波動(dòng)和投資人的悲觀情緒，但是我覺得從長期來看有些監(jiān)管措施是非常有必要的。

七禾網(wǎng)20、哪些類型的私募機(jī)構(gòu)能夠順應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化，并且獲得持續(xù)健康的發(fā)展？

王黎:一個(gè)私募機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)、健康地發(fā)展下去，這個(gè)團(tuán)隊(duì)必須有強(qiáng)烈的自我批評(píng)、自我否定精神。投資行業(yè)的變化是永恒的，策略更新?lián)Q代速度非?？?，在不適應(yīng)市場(chǎng)時(shí)，團(tuán)隊(duì)要能夠果斷的自我批評(píng)，這樣才有可能對(duì)策略迅速調(diào)整和止損。能夠正確面對(duì)自己，大膽否定自己，這里團(tuán)隊(duì)健康、積極的心態(tài)是關(guān)鍵：不能死抱著過去成功的策略，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)變化，要勇敢面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

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沈良主持  黃榮益/顧蓓麗錄音整理

2016-05-10

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