5月以來，國內(nèi)外銅價呈現(xiàn)單邊下行走勢。近日滬銅主力依托35000點關(guān)口支撐展開反彈。除了銅價在35000點以上多日激發(fā)貿(mào)易商與下游的買興外，銅市并未出現(xiàn)其他重大利好。從當前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和銅市供需格局看，銅反抽后下探前期33220低點是大概率事件。

美聯(lián)儲加息預期回升，國內(nèi)經(jīng)濟不樂觀

美聯(lián)儲4月會議紀要中稱“大多數(shù)美聯(lián)儲官員稱，如果經(jīng)濟保證，可能6月加息”，這是近兩年來最為明確的加息暗示。紀要顯示，少數(shù)官員擔心商業(yè)地產(chǎn)。美國商務部周二宣布，美國4月新屋銷售大漲16.6%，創(chuàng)24年來最大月度漲幅，強勁的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)強化了加息預期。市場會更為關(guān)注近期就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)是否支持加息，這將加劇美元及商品的短期價格波動。

國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，4月進出口數(shù)據(jù)、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額同比數(shù)據(jù)全線回落，一季度經(jīng)濟回升態(tài)勢未能延續(xù)。結(jié)合信貸數(shù)據(jù)看，4月國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)大幅收縮，一定程度上顯示缺乏貨幣刺激的經(jīng)濟增長持續(xù)性不佳。貨幣政策為配合供給側(cè)改革定調(diào)穩(wěn)健，與一季度的巨量放貸形成反差，經(jīng)濟形勢嚴峻。從與大宗商品緊密相連的4月中國制造業(yè)PMI分項數(shù)據(jù)來看，從業(yè)人員指數(shù)小幅下降，表明制造業(yè)企業(yè)用工量有所減少；庫存指數(shù)下降幅度最大且低于臨界點，表明制造業(yè)主要原材料庫存繼續(xù)下降，年初的補庫存階段高峰已經(jīng)過去。

精銅供應過剩減少，但仍維持較高增長

從世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)、國際銅研究小組最新公布的全球銅市場供需平衡表上看，2016年一季度銅市場供應過剩較去年同期減少，主要由于2015年銅價大幅下挫全球礦企進行了一些減產(chǎn)。盡管過剩量有所縮減，但銅礦及精銅產(chǎn)出仍處于增長狀態(tài)。WBMS數(shù)據(jù)顯示，一季度全球礦山產(chǎn)量為485萬噸，較上年同期增加5.2%。后期隨著五礦資源LasBambas銅礦項目及CerroVerdeII銅礦項目的投產(chǎn)，秘魯2016年銅礦產(chǎn)量將實現(xiàn)跳漲，進而推動全球銅礦供應增速提升。

2016年長單銅精礦TC在97.35美元/噸，現(xiàn)貨市場在93—97美元/噸，冶煉廠能較好的實現(xiàn)盈利。據(jù)WBMS統(tǒng)計，一季度全球精煉銅產(chǎn)量同比增加3.2%至576萬噸，其中中國增加7.9萬噸，智利增加3.2萬噸。

旺季因素逐漸淡化，供給過剩明顯

根據(jù)對銅材產(chǎn)量的季節(jié)性分析發(fā)現(xiàn)，二季度銅材產(chǎn)量保持平穩(wěn)，7、8月銅材產(chǎn)出回落，春季消費旺季已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)淡。從終端看，產(chǎn)業(yè)在線披露顯示4月空調(diào)產(chǎn)量1233萬臺，下滑11.33%，銷量1106萬臺，下滑20.86%。4月空調(diào)企業(yè)庫存為804萬臺，同比增長8.9%。數(shù)據(jù)顯示，4月空調(diào)終端零售增速改善，隨著地產(chǎn)回暖滯后效應持續(xù)顯現(xiàn)，終端需求表現(xiàn)有望繼續(xù)改善，但空調(diào)行業(yè)運營主基調(diào)仍是去庫存，空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)的新增訂單較一季度有所下降。另外，從5月前三周的房地產(chǎn)銷售來看，一二三線城市出現(xiàn)分化，銷售增幅恐不及4月，這意味著后期的房地產(chǎn)投資增速及帶動的白色家電增長都有所回落，這對階段性的銅消費將是不利的。

技術(shù)上看，滬銅4月中下旬隨著黑色系二次上探3月高點后持續(xù)回落，5月上旬打破去年底形成的上漲格局，目前日K線構(gòu)筑了M頭形態(tài)，短期圍繞頸線位小幅振蕩。后市建議維持空頭思路操作，空單持有或者反彈拋空，止損36500元/噸，跌破34800元/噸及34000元/噸可加倉，下方目標32000元/噸。