今日（5月27日）大宗商品多數(shù)上漲，黑色系領(lǐng)漲，熱卷漲停，部分化工品走弱。4月，中國(guó)鋼鐵行業(yè)連續(xù)第二個(gè)月盈利、工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。方正證券首席宏觀分析師郭磊指出，統(tǒng)計(jì)意義上的補(bǔ)庫存周期已經(jīng)開始，未來大概率處弱補(bǔ)庫存狀態(tài)。

截止下午收盤，漲幅方面，熱卷漲5.96%、螺紋漲4.79%、棉花漲2.99%、雞蛋漲2.89%、滬錫漲2.65%、玻璃漲2.64%、淀粉漲2.43%、鐵礦漲2.04%、焦炭漲2.04%，滬鋅、焦煤、玉米、菜粕、滬鋁、動(dòng)力煤、橡膠、棕櫚、滬鉛漲幅均逾1%。跌幅方面，塑料跌2.25%、瀝青跌2.24%、PVC跌1.18%。

市場(chǎng)迎增量資金 農(nóng)產(chǎn)品有望站上投資風(fēng)口

業(yè)內(nèi)人士表示，供給側(cè)改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，作為大宗商品變動(dòng)價(jià)格的主線之一，這個(gè)主線仍未結(jié)束，農(nóng)產(chǎn)品可能成為大宗商品市場(chǎng)的下一個(gè)投資風(fēng)口。

海通證券研究所期貨研究主管高上指出，在股指期貨限倉的背景下，期貨市場(chǎng)成交金額的放大，主要依賴商品期貨市場(chǎng)的成交。顯然，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的新風(fēng)口，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在的背景下，逐漸成為大類資產(chǎn)配置不可或缺的組成部分。

從上一輪大宗商品上漲行情的邏輯來看，高上認(rèn)為，此輪行情是在天時(shí)地利人和背景下發(fā)動(dòng)的，究其原因有四個(gè)：一是2015年12月的美聯(lián)儲(chǔ)加息利空出 盡，點(diǎn)燃了大宗期貨行情；二是從2011年開始的5年下跌有反彈需求；三是超發(fā)貨幣尋找新風(fēng)口。而行情的導(dǎo)火索有三個(gè)：一是受美元指數(shù)回落觸發(fā)；二是 2016年供給側(cè)改革激活；三是通脹預(yù)期抬頭，推升大宗行情上漲。 顯而易見的是，期貨此輪行情吸引了場(chǎng)外增量資金入場(chǎng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

高上認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品期貨走強(qiáng)涉及四方面因素：一是勞動(dòng)力、種子、化肥、農(nóng)藥成本上升以及土地成本上升；二是極端氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響；三是通脹預(yù)期抬 頭，豬周期上升；四是相比黑色系商品，農(nóng)產(chǎn)品短線的漲幅不是很大。農(nóng)產(chǎn)品暴漲主因是極端天氣及需求強(qiáng)勁而導(dǎo)致供需趨緊。近期有機(jī)構(gòu)將年度糖供應(yīng)短缺預(yù)估上 調(diào)。另外，近期菜價(jià)、肉價(jià)漲幅驚人，大宗商品連續(xù)反彈，助推了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

海通證券研究報(bào)告指出，粕類是重要的飼料商品，因此下游豬肉等產(chǎn)品價(jià)格走高將對(duì)其需求提供支撐。短期豆類期貨仍將維持偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，近期國(guó)內(nèi)豆 粕重建庫存，下旬大豆供應(yīng)壓力將逐步傳導(dǎo)至豆粕，價(jià)格回調(diào)壓力加大。不過，由于有機(jī)構(gòu)報(bào)告將下調(diào)南美產(chǎn)量，期價(jià)短線或維持堅(jiān)挺。

螺紋鋼期價(jià)不宜追空

黑色金屬在交易所頻頻出臺(tái)降溫措施后，做多資金快速撤退。近期 鋼價(jià)、礦價(jià)、煤焦聯(lián)動(dòng)下跌，甚至創(chuàng)下2009年以來單周最大跌幅，悲觀情緒重現(xiàn)市場(chǎng)。期螺價(jià)格回調(diào)至2000元/噸整數(shù)關(guān)口后，跌幅放緩。在季節(jié)性需求持 續(xù)改善，鋼廠供應(yīng)不斷放大，多空博弈加劇的情況下，近期鋼價(jià)有望止跌。

盡管近期鋼價(jià)快速下跌，但由于鋼廠一直維持爐料低庫存，加上上游爐料價(jià)格同比下跌，鋼廠利潤(rùn)依然可觀。鋼廠盈利面維持在85.89%，僅比最高點(diǎn) 回落1%左右，利潤(rùn)略有下滑，但粗略估計(jì)還是可以達(dá)到200元/噸左右。統(tǒng)計(jì)局最新公布4月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的231.4萬噸，鋼材日均產(chǎn) 量為322.27萬噸，均高出2014年6月的最高值，但漲幅有限，較上月環(huán)比上漲不到2%。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)查顯示，大型鋼廠的產(chǎn)能利用率從84%再次 提高到87%，5月中旬全國(guó)163家鋼廠高爐開工率為80.52%，環(huán)比上漲1.1個(gè)百分點(diǎn)，是去年10月以來的最高值，但同樣較4月中旬的78.31% 僅上漲2個(gè)多百分點(diǎn)，依然低于去年均值83.08%。相比鋼廠的盈利水平和創(chuàng)新高的粗鋼日均產(chǎn)量，高爐開工率回升速度緩慢，主要源于銀行部分過剩產(chǎn)能的信貸限制，以及供給側(cè)改革背景下，地方政府對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)的嚴(yán)格控制。

表現(xiàn)在庫存上，顯示出明顯的旺季去庫存特征。截至5月13日，螺紋鋼社會(huì)庫存為449萬噸，較前期高點(diǎn)下降200萬噸，同比降幅29%。鋼廠庫存最新數(shù) 據(jù)顯示為1234萬噸，同比降幅為17%，是近兩年來的低值，五大鋼材品種均顯示出整體庫存累計(jì)緩慢。因此，近期鋼價(jià)的上漲實(shí)實(shí)在在受到供需矛盾緩解的利 好支撐，在回吐前期將近2/3的漲幅之后，短期繼續(xù)下跌的空間有限。