近期國內白糖走勢可謂十分糾結，前期5600附近寬幅震蕩之后，目前價格重心下移至5500附近，日內走勢更是毫無規(guī)律可言，一日之內幾次急漲急跌已是稀松平常之事，可以看出期貨盤面上空頭主力資金在里面來回“洗刷刷”跡象明顯，而多頭方面暫無有實力資金介入。現(xiàn)貨市場情況，廣西、云南方面現(xiàn)貨報價近期小幅陰跌，整體不溫不火，后市白糖走勢如何？筆者從以下方面進行分析：

全球背景--減產為主

據(jù)了解，北半球主要產糖國目前都已壓榨完畢，其中中、印、泰三國產量出現(xiàn)大幅下滑，中國2015/2016榨季國產糖產量（據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計）約870萬噸，相比上榨季下降185萬噸；泰國截止4月10日，2015/2016榨季正式收榨累計入榨甘蔗9400萬噸，累計產糖980萬噸，同比減少140萬噸；印度受連續(xù)干旱影響，截至4月底印度累計產糖2460萬噸，同比下降11%，僅剩48家糖廠仍在生產，低于去年同期的97家，收榨進度大幅提前，去年5月中旬未收榨糖廠數(shù)量為45家，后期累計產糖45萬噸，按此推算2015/2016榨季印度食糖產量為2500萬噸左右，相比上榨季減產330萬噸；巴西目前開始進入壓制季度，據(jù)行業(yè)分析機構Datagro的總裁周4月4日表示，巴西中南部甘蔗主產區(qū)2016/17年度糖產量料為3380萬噸，相較榨季巴西中南部地區(qū)糖產量在3，120萬噸上升260萬噸。

由以上數(shù)據(jù)可以看到，中、印、泰減產，巴西增產，但是需要注意的是巴西目前數(shù)據(jù)是預估，還沒有壓榨完畢，巴西食糖產量還存在很大的不確定性，天氣、匯率、糖醇比均為影響因素，此外，今年巴西大豆、玉米均獲豐產，港口物流問題也會影響出口進度。天氣方面，若近期厄爾尼諾轉為拉尼娜，巴西中南部地區(qū)天氣仍然保持干燥少雨，生產進度不受影響，國際糖價將面臨一定壓力，而倘若生產過程中遭遇持續(xù)降雨，3380萬噸的產量或難以實現(xiàn)，糖價亦會受到提振，根據(jù)數(shù)據(jù)可以看到，在目前天氣良好情況之下巴西增產幅度也無法彌補中、印、泰三國減產缺口。全球白糖產量目前由之前1.8億噸級別下滑到1.7億噸級別，白糖全球庫存根據(jù)OECD數(shù)據(jù)報告，全球白糖庫存在2014年達到4500萬噸定點之后目前逐年回落，2016全球白糖庫存下降至4000萬噸左右。在此減產和庫存降低背景之下，目前紐約ICE原糖11號價格，沖擊到了17美分的最近兩年來的最高位。

國內現(xiàn)狀---多空交織

國內產量情況前文已述，減產185萬噸，但是目前國內盤面并沒有隨外盤相應沖高，原因筆者分析如下：一是二季度消費處于淡季，隨著壓榨結束新糖集中上市，但是消費端處于四五月份還未入夏，飲料需求尚未全面釋放。二是從消費量來看，本榨季國內白糖納入表觀消費數(shù)據(jù)下滑達300萬噸，但是白糖需求隨著人口和生活水平提高需求量每年都是上升的，那么一定是有沒有納入統(tǒng)計的消費量在填補市場缺口，可以推斷是走私白糖在填補此項缺口，加上近200萬噸的合法進口，本榨季至目前中國可能進口了500萬噸的白糖，這在一定程度上可以解釋原糖的強勢以及鄭糖相對原糖的弱勢。三是5月底全國150萬噸工業(yè)臨儲糖即將到期，市場勢必會有拋儲沖擊現(xiàn)貨市場的看空預期，這也是為什么鄭糖09合約存在大量空頭交割倉單的原因之一。

但是基本面利多情形也在逐漸發(fā)酵：一是云南政府法制辦正在著手出臺并完善相關食糖緝私法規(guī)，為打擊食糖走私提供法律保障。二是據(jù)外媒報道，巴西巴拉那州5月上半月壓榨量意外低于預期，下滑2%，印度政府尚無取消征收40%原糖進口關稅跡象，該國由于減產影響，目前正有原糖出口國變?yōu)閮暨M口國。三是據(jù)悉中國食糖進口23萬噸，同比下降32萬噸，值得注意的是2016年1至4月份中國食糖進口83.5萬噸，同比減少萬噸71.5，降幅46.1%。四是據(jù)道瓊斯消息，美國農業(yè)部農業(yè)部副部長在5月16號給商務部的信中寫道：“對蔗糖需求已經超出供應，且美國原糖期貨已經上漲數(shù)月，反映出供應吃緊”。國內鄭糖期貨盤面今日強勢破掉5500，觸及5550但受60日均線壓制略微回調，持倉狀況今日跟蹤可以發(fā)現(xiàn)，在沒有新的有實力多頭接入情況之下，早期主力空單在逐漸離場，階段性盤面強勢逐漸顯現(xiàn)。最值得注意的一點是，紐約ICE原糖盤面，據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）5月27公布數(shù)據(jù)顯示，基金投機期貨期權凈多頭倉位8715手至233099創(chuàng)紀錄高位，這顯示出國外機構基金強烈看好原糖后市上漲趨勢。

后市展望---機會不大

全球減產及國內減產事實是目前價格相對強勢的一個宏觀背景，但是走私、拋儲、需求不振、外盤階段性沖高回調（淀粉糖替代、宏觀經濟下滑影響）等利空因素使得行情走勢不確定因素增加，甚至短期內利空因素共振也會使價格破位跌至5300前期低點附近，但是可以判斷的是，隨著天氣入夏需求轉暖以及減產效果逐漸顯現(xiàn)，即使破位下行也是階段性的，不可持續(xù)的，所以綜合產量、天氣、需求等因素分析，筆者判斷白糖在上半年逐漸消化各種利空因素之后，在2016年下半年至2017年呈現(xiàn)震蕩走牛的趨勢懸念不大，現(xiàn)貨貿易商可選擇與廠家在近期低位鎖定價格，適量簽訂采購合同。在操作策略上，筆者建議尋機低位建倉做多，趨勢交易為主，目前白糖日內“洗刷刷”走勢情形之下不建議短線參與，具體操作細節(jié)及思路歡迎致電弘業(yè)期貨濟南營業(yè)部進行進一步探討交流。