因政府推出多項惠農(nóng)政策，中國糧食已連續(xù)12年增產(chǎn)，其中最主要的是玉米增產(chǎn)。玉米價格非常引人關注，是因為中國69%的玉米消費用于飼料，其中一半以上用于養(yǎng)豬，而玉米價格影響著養(yǎng)豬利潤，從而影響通脹水平。

海通證券分析師姜超、顧瀟嘯表示，自2014年9月，國內(nèi)玉米價格持續(xù)下跌，今年跌幅繼續(xù)擴大?，F(xiàn)貨市場玉米價格從2014年的高位大跌了32%，至當前的1838元/噸，僅今年年初以來就下跌了11%。期貨市場玉米價格從2014年9月的 2740 元/噸暴跌了39%，至當前的1677元/噸。

近日中國拋儲的消息引發(fā)了市場對玉米價格再度下跌的擔憂。

國家糧食交易中心5月27日公告稱，政策性糧食玉米競價銷售交易計劃銷售超期儲存玉米逾200萬噸，實際成交約89萬噸，成交率44%；計劃銷售2012年超期儲存玉米成交均價為1537元/噸。而這一交易價格低于當前大商所玉米期貨價格。

英國《金融時報》報道稱，中國國家糧食儲備機構拍賣超期儲存玉米，是為了在收獲季節(jié)開始前騰出倉儲空間。

受益于政策規(guī)定政府收購價格遠高于中國或海外市場價，中國的玉米、小麥、大米及其他農(nóng)業(yè)大宗商品的國家儲備攀升至高位。單單玉米庫存就高達2.5億噸。如此龐大的糧食儲備規(guī)模，一旦出售可能會吞沒整個市場，或者存在因長期存儲導致玉米遭到破壞的風險。

海通證券分析師姜超、顧瀟嘯認為，國際市場的走勢既會直接影響我國玉米的進口，也會影響玉米中間產(chǎn)品、替代品價格走勢和進口?？傮w而言，國際玉米市場供需形勢有所好轉(zhuǎn)。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預測，2016/17年，全球玉米期末庫存/消費比將從21.5%降至20.5%，產(chǎn)量消費比與上年持平至100%。從供給端來看，2016/17年全球玉米產(chǎn)量將會突破10.1億噸，相比前一年提高4千多萬噸，美國、巴西、阿根廷等均有較大幅度提升。從需求側來看，全球60%的玉米用于飼料消費，而這一塊增長相對穩(wěn)定，預計將達到6.23億噸。

油價上漲可能帶動玉米需求進一步回升。美國是全球第一大玉米生產(chǎn)國和消費國， 消費量占全球的31.2%，而其中的30%用于生產(chǎn)乙醇。隨著乙醇用量的不斷增大，原油和乙醇價格走勢高度相關，而作為美國生產(chǎn)乙醇主要原料的玉米價格和原油價格走勢的相關性也在不斷提高。未來如果原油價格繼續(xù)反彈，對乙醇和玉米價格也會產(chǎn)生提振作用。

海通證券表示，國內(nèi)市場上，供需也在改善，臨儲壓價有底線。從供給端來看，玉米種植面積將出現(xiàn)13年來的首次下降。根據(jù)農(nóng)業(yè)部的最新報告，預計2016年我國玉米種植面積、產(chǎn)量分別下降3.1%和4.2%，出現(xiàn)13年來的首次減產(chǎn)。

從需求端來看，“豬周期”或?qū)⑼粕衩仔枨?。?015年4月起，隨著豬肉價格迅速飆升，豬糧比價從5.3上升至11.5，養(yǎng)豬利潤在短期內(nèi)大幅增加。盡管從價格反映到存欄量有一定時間滯后，但生豬存欄量未來或?qū)⒒厣Ｘi周期的回升也將增加對玉米的需求。

從臨儲政策改革經(jīng)驗來看，玉米價格短期難以與國際市場價接軌。盡管從棉花(12810, -310.00, -2.36%)和大豆的經(jīng)驗來看，臨儲政策取消后，價格有向國際價格回落的趨勢，但價格的下跌并不是無止境的。決定國內(nèi)價格能否接軌國際價的關鍵因素是進出口的便利性，因為只有商品流動起來才能實現(xiàn)無套利的價格均衡。

當前進口玉米到岸完稅價已經(jīng)上升至1666元/噸，而國內(nèi)玉米平均價格在1841 元 /噸，價差已經(jīng)大幅度縮窄。一方面國內(nèi)取消臨儲政策已經(jīng)對玉米價格構成打壓，短期內(nèi)保留進口限制是大概率事件，另一方面國際玉米價格受天氣和供需影響上升概率較大，所以臨儲政策取消對國內(nèi)玉米價格的下行壓力并不是無限度的。

拋儲政策是未來價格走勢的關鍵

盡管高庫存對玉米價格構成壓力，但是當前玉米庫存主要集中在臨儲倉庫，市面上的余量并不多，所以影響未來玉米價格走勢的關鍵在于拋儲的進度和定價。

由于政府臨儲收購價高于市場價，東北的幾乎全部以及華北的部分玉米均收歸臨儲倉庫，甚至造成了主產(chǎn)地東北的玉米價格比非主產(chǎn)地價格還要高，所以未來主導市場價格走勢的關鍵是政策糧的釋放。而根據(jù)以往經(jīng)驗，臨儲拍賣成交率并不高，一方面是因為臨儲糧定價較高，另一方面臨儲優(yōu)先釋放的是存儲期限長的糧食，質(zhì)量普遍不高。這也決定了未來優(yōu)質(zhì)玉米會成為市場上的稀缺資源，如果不能及時供給，價格上漲的概率較大。

因此，國內(nèi)玉米市場和國際相對獨立，而國內(nèi)供需狀況未來會有所改善，臨儲政策的取消對玉米價格的打壓有一定限度，未來最大的變數(shù)在于拋儲價格和拋儲進度。如果拋儲進度超預期，或價格下行，會對玉米價格構成壓力；反之，玉米價格不排除反彈可能。