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最便宜可交割債券

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-06-06 12:26:31 來源:申銀萬國期貨

國債期貨試行一攬子可交割國債的多券種交割方式,當合約到期進行實物交割時,可交割國債為一系列符合條件的不同剩a余期限、不同票面利率的國債品種。因票面利率與剩余期限不同,必須確定各種可交割國債與期貨合約的名義標準國債之間的轉(zhuǎn)換比例,這個比例就是轉(zhuǎn)換因子。


在一攬子可交割國債的交割制度下,剩余期限在一定范圍內(nèi)的國債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同,即使使用轉(zhuǎn)換因子進行折算,各種可交割國債之間仍然存在差別。因為期貨合約的賣方擁有可交割國債的選擇權(quán),賣方一般會選擇最便宜、對己方最有利、交割成本最低的可交割國債進行交割,該債劵就是最便宜可交割債券。


確切地說,最便宜可交割債券的價格決定了國債期貨合約的價格,一旦國債期貨的價格和相應最便宜可交割債券的相關(guān)性出現(xiàn)偏離,市場套利機制將會對價格進行糾正。


如何尋找最便宜可交易國債


最便宜可交割國債是指在一攬子可交割國債中,能夠使投資者買入國債現(xiàn)貨、持有到期交割并獲得最高收益的國債,一般用隱含回購利率來衡量。隱含回購利率是指買入國債現(xiàn)貨并用于期貨交割所得到的利率收益率。顯然,隱含回購利率越高的國債價格越便宜,用于期貨交割對合約空頭越有利。隱含回購利率最高的國債是最便宜可交割國債。


如果購買國債后,在交割日之前沒有利息支付,可交割國債的隱含回購利率計算公式為:

最便宜可交割債券的影響因素


最便宜可交割債券是由債券現(xiàn)貨市場價格、市場整體利率水平、相對利差變化新債的發(fā)行,以及債券的剩余期限等許多因素決定的。在判斷市場利率變動如何引起最便宜可交割債券價格下跌,當市場利率水平高于期貨合約名義利率時,久期較高的債券價格下跌幅度將大于久期較低債券價格的下跌幅度,這使得用久期較高的可交割債券變得相對更加便宜;反之久期較低的可交割債券交割變得比較便宜。當收益率介于中間水平的時候,中間久期的國債是最便宜交割國債。


責任編輯:翁建平

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