5月份，我們對(duì)國(guó)際主流銅礦生產(chǎn)商跟蹤數(shù)據(jù)顯示，智利國(guó)家銅業(yè)一季度現(xiàn)金成本降低至3000美元/噸下方，主流銅礦山成本下降預(yù)期逐步實(shí)現(xiàn)；主流銅精礦企業(yè)很難減少生產(chǎn)；不過，從成本下降的原因來看，基本上很難再度有過多的下降空間。中國(guó)新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造已經(jīng)進(jìn)入縣級(jí)電力部門規(guī)劃階段，并且部分地區(qū)已經(jīng)開始實(shí)施。中期供需平衡料會(huì)有一定的改善，但很難扭轉(zhuǎn)。

短期邏輯：近期銅價(jià)格的持續(xù)低迷預(yù)計(jì)將影響智利5月銅供應(yīng)量；另外，秘魯銅礦供應(yīng)持續(xù)的影響加工費(fèi)，當(dāng)周銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)維持在相對(duì)高位；總體精礦供應(yīng)依然充足，當(dāng)前的關(guān)鍵主要取決于冶煉企業(yè)，不過近期冶煉企業(yè)精礦現(xiàn)貨采購積極性不高，料無加大精煉產(chǎn)量的打算，減緩銅價(jià)格壓力。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1608日內(nèi)收盤在35280元/噸，最低價(jià)格35200元/噸，最高價(jià)格35450元/噸。夜盤收?qǐng)?bào)35420元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)上調(diào)140元/噸。同期，倫銅下跌0.2%，收?qǐng)?bào)4597美元/噸。

6月2日日內(nèi)及夜盤，滬銅整體震蕩，不過現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)積極，升水繼續(xù)推升，下游企業(yè)逢低備貨的意愿存在。

另外，滬銅近期合約對(duì)遠(yuǎn)期合約升水，格局較此前扭轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為主要原因在于現(xiàn)貨市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)。洋山銅升水繼續(xù)降低，LME亞洲庫存仍然高，當(dāng)前滬倫比值不利于進(jìn)口銅的進(jìn)入；另外，江銅和必和必拓就下半年銅精礦加工費(fèi)達(dá)成協(xié)議，較全年長(zhǎng)協(xié)加工費(fèi)小幅上調(diào)，主要反應(yīng)當(dāng)前現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)；由于精煉銅進(jìn)口虎視眈眈以及銅精礦加工費(fèi)較好，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)不具備長(zhǎng)期性和持久性。

COMEX和LME北美庫存繼續(xù)下降，北美市場(chǎng)銅供應(yīng)整體偏緊的格局持續(xù)，并且從當(dāng)前銅價(jià)格以及智利歷史產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，北美市場(chǎng)銅緊張預(yù)期依然存在。

總體上，由于國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的協(xié)同作用以及滬倫比值不利精煉銅進(jìn)口，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅市場(chǎng)有一定的改善，近期升水不斷提升；加上美洲銅供應(yīng)緊張，這均是銅價(jià)格的支撐因素。但由于銅精礦加工費(fèi)較好，加上中國(guó)周邊銅供應(yīng)充足，國(guó)內(nèi)精煉銅供應(yīng)彈性比較大，整體上，銅供應(yīng)依然處于相對(duì)寬松的格局。整體銅價(jià)格依然以震蕩為主。