天氣因素影響下，近期農(nóng)產(chǎn)品走勢強(qiáng)勁。近日白糖期貨連續(xù)上漲，吸引了不少投資者的注意。

6月3日，白糖期貨增倉82，000余手，漲幅接近3%。今天（6月6日）再度增倉上漲2.03%，截至收盤，白糖主力1609報(bào)收5724元每噸。

當(dāng)然，白糖的漲幅相對于豆粕、菜粕來說顯得不足為道，更遠(yuǎn)不及之前的黑色品種，但是相對于白糖自身之前的凌亂無序來說，絕對算的上是“異動(dòng)”了。

“價(jià)格不過5800，我是不會(huì)多的”，久經(jīng)沙場的期貨老手老崔對金融界記者說?！耙郧拔揖拖矚g做橡膠和白糖，雖然比較“妖”，前前后后被虐過很多次，但是這些活躍品種一直都是風(fēng)險(xiǎn)偏好大的投資者的最愛，不過白糖很久都沒什么大行情了。”

“最近一年多，大家最看漲的就是白糖了，我們散戶對基本面研究不多，但是分析師推薦做多白糖的不在少數(shù)，我也交易過幾次，但是都沒有什么大動(dòng)作，后來干脆不看了?！?老崔指出，隨著上市品種越來越多，可供選擇的目標(biāo)也在增加。

那么白糖基本面到底如何？近兩日的火熱能否延續(xù)、還是曇花一線？帶著這樣的疑問，記者訪問了一些業(yè)內(nèi)專家，并對白糖走勢進(jìn)行以下梳理。

減產(chǎn)周期+進(jìn)口管控 國內(nèi)白糖提前見底

2011年以后，白糖開始了漫漫熊途，盡管從從14、15榨季開始白糖的產(chǎn)量和種植面積持續(xù)不斷地出現(xiàn)了比較大幅度的下降，但是國內(nèi)外糖價(jià)跌勢仍未停止，為了保護(hù)廣大蔗農(nóng)的利益，國家不得不一再提高甘蔗收購價(jià)格，使得國內(nèi)甘蔗價(jià)格遠(yuǎn)高于世界主要產(chǎn)蔗大國。不僅廣西和云南的制糖企業(yè)舉步維艱，甚至東北甜菜糖企業(yè)也虧損嚴(yán)重，國產(chǎn)制糖企業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

與此同時(shí)國外廉價(jià)白糖卻在源源不斷涌入我國，為了控制國外行白糖大量進(jìn)入國內(nèi)市場，國家商務(wù)部2014年10月13號宣布將整個(gè)進(jìn)口關(guān)稅配額之外的食糖納入自動(dòng)許可管理，并且從11月1號開始執(zhí)行，由此在白糖還不具備牛市基礎(chǔ)的情況下出現(xiàn)了一輪上漲。

政策的保護(hù)加上資金的炒作，內(nèi)外盤出現(xiàn)脫節(jié)，2014年9月26日白糖見底開始反彈，鄭糖從4400左右一路飆升到最高6000高點(diǎn)。在此期間，紐約糖價(jià)卻從17美分一直跌倒了10美分左右。

投資者對比國內(nèi)外白糖期貨走勢就會(huì)發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)比國際糖價(jià)見底早了整整一年。

需求不振 價(jià)差施壓 白糖上下兩難

盡管內(nèi)盤早于外盤見底，但是絕對價(jià)格過高加上下游需求無亮點(diǎn)，導(dǎo)致白糖自去年以來一直維持無序震蕩狀態(tài)。

據(jù)魯證期貨研究所所長孟憲強(qiáng)分析，從白糖中間商利潤來看，（上海北京山東樣本顯示）各地銷售價(jià)格與柳盤現(xiàn)貨合同差價(jià)代表的中間商利潤近年來顯著下滑，從350元差價(jià)回落至150元左右，顯示中間環(huán)節(jié)的利潤惡化，這與價(jià)格趨勢有關(guān)（2011-2014糖價(jià)熊三年，2015開始轉(zhuǎn)牛）還是與糖業(yè)中間商變局有關(guān)，需要進(jìn)一步觀察，但偏低的中間商利潤會(huì)持續(xù)壓制商業(yè)庫存的增長，并進(jìn)一步推動(dòng)中間商的進(jìn)一步淘汰整合。

目前白糖中間商和終端普遍采用隨用隨買的方式采購白糖，維持較低的商業(yè)庫存，商業(yè)庫存相比上個(gè)榨季下降更為明顯。此外原糖加工庫存由于原糖價(jià)格的不斷攀升，本榨季處于持續(xù)去庫存的狀態(tài)，據(jù)了解，目前原糖加工庫存也處在相對低位。白糖目前呈現(xiàn)出了工業(yè)庫存、商業(yè)庫存和原糖加工庫存三低的狀態(tài)。

“利潤無亮點(diǎn)，下游補(bǔ)庫意愿低，使得白糖需求上略顯無力”，孟憲強(qiáng)分析指出。

此外，雖然國家對配額外進(jìn)口進(jìn)行了限制，但是在利潤誘惑下，通過緬甸走私過來的白糖數(shù)量驚人，也是壓制國內(nèi)價(jià)格上行的一個(gè)因素。

另外，國家巨量玉米庫存導(dǎo)致玉米價(jià)格大幅下挫，分析認(rèn)為，玉米中長期仍有下跌空間，由此引起玉米淀粉價(jià)格走低，而這會(huì)造成淀粉糖成本優(yōu)勢突出，一些投資者也擔(dān)心這會(huì)搶占白糖在飲料、罐頭等方面的市場。

外糖突破18美分 內(nèi)外聯(lián)合上漲

經(jīng)過漫長的震蕩行情之后，內(nèi)外盤貌似等來了攜手上漲的時(shí)機(jī)。

上周全球第一大主產(chǎn)國巴西產(chǎn)區(qū)降雨延遲糖廠生產(chǎn)進(jìn)度，巴西港口也因天氣和運(yùn)載能力而導(dǎo)致付運(yùn)延遲，外盤大幅上漲，價(jià)格成功站穩(wěn)18美分，并繼續(xù)向著19美分邁進(jìn)。

與此同時(shí)，國內(nèi)白糖的銷售也有所好轉(zhuǎn)，從國內(nèi)5月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，云南銷售數(shù)據(jù)利好，需求端顯示有所復(fù)蘇，初步預(yù)計(jì)5月份國內(nèi)銷售數(shù)據(jù)偏好，再加上即將到來的夏季冷飲消費(fèi)旺季，白糖現(xiàn)貨采購有望好轉(zhuǎn)。

成本支撐顯現(xiàn) 白糖漲勢可期

分析師普遍認(rèn)為，這次漲勢比之前要“靠譜”的多，后市行情相較之前有更多理由值得期待。

孟憲強(qiáng)分析，由于國內(nèi)白糖減產(chǎn)，今年已經(jīng)產(chǎn)不足需，目前糖源供給主要包括三部分:國產(chǎn)糖，進(jìn)口加工糖和走私糖。在需求具有剛性且進(jìn)口進(jìn)行總量調(diào)控的前提下，國內(nèi)白糖的定價(jià)下限由國產(chǎn)糖現(xiàn)金成本決定，上限由國產(chǎn)糖，進(jìn)口加工糖和走私糖三者成本最高的成本決定。

“國際原糖突破18美分，配額外加工成本上升至5800以上，這會(huì)促使國內(nèi)白糖走出成本推動(dòng)型行情，并且成本的推升對于市場心理和情緒也將產(chǎn)生影響，有望走出趨勢性大漲的行情?！泵蠎棌?qiáng)指出。

對此，東興期貨高級白糖分析師于中華有相同的看法，“最近一段時(shí)間，鄭糖是處于配額外進(jìn)口成本邊緣運(yùn)行的，配額外進(jìn)口成本就是鄭糖的鐵底支撐。原糖上漲意味著這一鐵底的抬高，相應(yīng)的就會(huì)推動(dòng)鄭糖跟漲?！?/p>

“原糖突破18美分，造成配額外進(jìn)口成本理論值大幅提高。從而抬高了鄭糖底部，內(nèi)盤跟隨外盤水漲船高。現(xiàn)貨商庫存偏低，盤面上漲也帶動(dòng)了現(xiàn)貨銷售的熱情，一直處于“旺季不旺”狀態(tài)的現(xiàn)貨銷售也有所起色?！庇谥腥A分析。

孟憲強(qiáng)對于后期走勢更加樂觀，“上漲的空間個(gè)人看會(huì)比較大，一是拉尼娜可能會(huì)緊隨厄爾尼諾而來，對巴西原糖主產(chǎn)區(qū)供給潛在影響大。二是成本提升，原糖沒漲前，國內(nèi)糖價(jià)相對算高，原糖上去了，相對就低了，雙節(jié)剛需和情緒影響會(huì)提升國內(nèi)糖價(jià)，三是目前糖源集中在集團(tuán)手中，中間商低庫存，也可能會(huì)推升糖價(jià)?！?/p>

“果糖該替代的已經(jīng)替代了，增量不大，通過近期果糖價(jià)格變化就能看到。原糖漲價(jià)之后，走私?jīng)]了利潤空間，自然會(huì)減少?！泵蠎棌?qiáng)最后補(bǔ)充說。