近期鋁價在增產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)預(yù)期的重壓下，多頭離場，投機(jī)空單躍躍欲試，雖然近月鋁價仍在 12000 以上，不過得益于低現(xiàn)貨庫存，行情尚未出現(xiàn)拐點，但遠(yuǎn)期貼水已有收窄跡象。國內(nèi)鋁價的走弱使得滬倫比從 8.0 逐漸回落到 7.5，或許利好出口，也可能因國內(nèi)消費淡季的預(yù)期出現(xiàn)一定規(guī)模的內(nèi)外正套操作。

鋁價短期利好方面主要是：（1）供應(yīng)增加幅度仍舊較慢，雖然復(fù)產(chǎn)的企業(yè)較多，不過總體規(guī)模仍比較有限，基本面尚未出現(xiàn)由量到質(zhì)的變化。（2）4，5 月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對比一季度已出現(xiàn)下行風(fēng)險包括固投等數(shù)據(jù)增速下降，全球多國的貨幣寬松政策可能拉中國上車相向而行，存在擴(kuò)大宏觀政策刺激的可能。（3）不能過于沽空消費，雖然消費環(huán)比已經(jīng)有所偏弱，但總體仍保持平穩(wěn)，9 月初在杭州召開的 G20 會議，獲悉 8 月份會要求周邊的加工企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)，鋁材的剛需可能提前，在 7 月份出現(xiàn)較強(qiáng)勁的現(xiàn)貨采購補(bǔ)庫，帶動期貨反彈。

鋁價長期利空方面主要是：（1）供應(yīng)趨勢是只增不減，成本毫無支撐，雖然六家鋁企開會商討維護(hù)鋁價，但形式大于內(nèi)容，即使鋁價跌破 11000 元也不存在減產(chǎn)的可能，最多是放緩復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)。（2）庫存的拐點并非是基本面狀況，而是基本面預(yù)期，庫存下降說明消費強(qiáng)于供應(yīng)，庫存增加則說明消費弱于供應(yīng)，在供應(yīng)增加趨勢成為市場共識的情況下，庫存的拐點會增加資金做空鋁價的信心。（3）持倉不斷下降，多頭資金已經(jīng)撤離，越來越多的資金等待基本面發(fā)生質(zhì)變拋空，由于盤面較輕，一旦出現(xiàn)空頭主力，鋁價很容易破位下跌。（4）時間不利于多頭，由于當(dāng)前鋁價仍能維持絕大部分企業(yè)的利潤，復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)在繼續(xù)，當(dāng)預(yù)期成為現(xiàn)實，鋁價趨勢已轉(zhuǎn)空，高低已不是關(guān)鍵。如果鋁價維持在復(fù)產(chǎn)企業(yè)的盈虧平衡點，則會打消復(fù)產(chǎn)動機(jī)，下半年基本面存在推動鋁價反彈的可能。

總體分析，鋁價的 BAck 結(jié)構(gòu)會繼續(xù)存在到 7 月中旬，短期在換月后，鋁價主力有反彈到 12000 以上的可能，最高至 12300，但鋁價未來趨勢是偏空的，底部不做預(yù)測。由于前文提到在 8 月份以前不可過于沽空消費，因此做空時機(jī)目前尚未到來，仍需觀察供應(yīng)的變化。